能夠收發(fā)郵件、拍照片以及上網(wǎng)的手機，擁有內(nèi)置衛(wèi)星廣播、感應(yīng)式雨刷的汽車；能夠卷起來藏在口袋里的無線軟鍵盤，每一天都有新產(chǎn)品，或改頭換面后功能更強、更便捷、更人性化的老產(chǎn)品隆重登場。
數(shù)以百萬計的新產(chǎn)品不停出現(xiàn)雖然為消費者帶來了實惠，但卻為庫存管理帶來了不確定性，人們的需求就像一個小女孩的生日愿望一樣無法估計。沃頓商學(xué)院教授蘇格·奈特西（Serguei Netessine）說：“沒人能確定這些產(chǎn)品的需求量到底有多大�！彼赋�，隨著產(chǎn)品生命周期的縮短，供應(yīng)鏈管理也變得前所未有的重要。奈特西以電腦和汽車為例說明：“回想以前福特T型車只有黑色。而現(xiàn)在，一種車就有很多不同的型號和選擇。你要如何預(yù)測生產(chǎn)量？再看一下電腦產(chǎn)業(yè)，每年都會有數(shù)種新型，功能更先進(jìn)的存儲器芯片和處理器上市。”
很明顯，庫存管理已經(jīng)變得非常復(fù)雜，并且對企業(yè)的生存起到了關(guān)鍵作用。如果庫存過多，成本就會增加。奈特西說：“但如果庫存不夠，就沒有商品賣了�！彪m然庫存管理對企業(yè)的成功經(jīng)營起到了關(guān)鍵的作用，但卻沒人知道應(yīng)該如何衡量供應(yīng)鏈管理的質(zhì)量�！按鳡枺―ell）和沃爾瑪（Wal-Mart）的成功有口皆碑，但人們很難對兩者的供應(yīng)鏈管理進(jìn)行比較。”
奈特西與沃頓博士生羅米賽（Serguei Roumiantsev）聯(lián)合進(jìn)行研究以找到一個有效的質(zhì)量衡量方法。兩位作者在他們名為“企業(yè)庫存應(yīng)該盡量減少還是根據(jù)需求確定？美國上市公司的實踐”的研究報告中提出了“將企業(yè)庫存管理決定與會計收益率相聯(lián)系的統(tǒng)計學(xué)方法�！�
庫存少并不一定好
最讓羅米賽和奈特西感到吃驚的是減少庫存并不一定會改善企業(yè)的盈利。羅米賽說：“庫存本身對企業(yè)現(xiàn)在或未來的收益并沒有非常顯著和負(fù)面的影響。事實上，對有些產(chǎn)業(yè)而言，庫存越多，盈利越高�！�
事實上，影響企業(yè)收益的關(guān)鍵是企業(yè)根據(jù)市場變化調(diào)整其庫存量的反應(yīng)能力。兩位作者寫道：“庫存管理快速回應(yīng)市場變化可以帶來超額收益。”換句話說，那些能夠根據(jù)需求增長而很快增加庫存，或隨著需求減少降低庫存的企業(yè)才能獲得更多的利潤。
這些發(fā)現(xiàn)似乎是對“準(zhǔn)時制（Just In Time）”生產(chǎn)方式的支持。準(zhǔn)時制生產(chǎn)最注重將庫存保持在最少的水平。為達(dá)到這一目的，訂制材料的時間必須和實際需要時間盡可能接近。但奈特西的研究卻并沒有把重心放在減少庫存上，反而對速度進(jìn)行了著重研究�！拔艺J(rèn)為我們的研究與準(zhǔn)時制同樣是解決調(diào)整庫存的問題。但人們不知道如何使用公開的財政數(shù)據(jù)衡量這個問題。”
衡量庫存“彈性”
奈特西和羅米賽在他們的研究中分析了來自8個不同領(lǐng)域的722家上市公司數(shù)據(jù)。這8個領(lǐng)域包括：石油天然氣、消費者電器、批發(fā)、零售、機械、電腦硬件、食品飲料以及化工業(yè)。兩位研究者寫道：“我們對每個公司在1992年到2002年間的季度數(shù)據(jù)抽取了44個時間點的樣本進(jìn)行分析�！庇捎趲齑鎸Ψ⻊�(wù)行業(yè)的企業(yè)影響不大，因此樣本中沒有使用該類企業(yè)數(shù)據(jù)。另外，由于像通用電器（General Electric）這類多種經(jīng)營大公司過于多元化，不易進(jìn)行分析，因此這類公司數(shù)據(jù)也沒有被包括在內(nèi)。研究中所采用的公司平均擁有3.96億美元的庫存，季度銷售額達(dá)5.72億美元。
奈特西說：“我們首先試圖了解一個公司決定庫存量的原因是什么。為什么在同一個領(lǐng)域的兩個公司的庫存量卻不同？”決定庫存量的最重要因素是平均需求量、需求量的不確定性、交貨期以及資金成本。奈特西說：“如果你貨源來自亞洲，庫存就應(yīng)該較高。如果資本較貴，庫存就不能太多。所有這些因素的綜合作用決定了一個公司的庫存量。”
奈特西和羅米賽還研究了企業(yè)在面對環(huán)境變化時調(diào)整庫存量的速度。為了確定一個企業(yè)庫存的市場反應(yīng)能力，也就是所謂庫存“彈性”，他們參考交貨期、銷售量、銷售不確定性以及毛利率等數(shù)據(jù)對庫存量變化速度進(jìn)行衡量。奈特西說：“我們分別研究了這些數(shù)據(jù)以及庫存量的季度變化。例如，需求量改變1%與庫存發(fā)生的相應(yīng)變化之間的關(guān)系就可以用‘彈性’來表示。該數(shù)值表現(xiàn)了企業(yè)庫存管理對其他環(huán)境變化做出反應(yīng)的速度有多快�！�
最后，他們研究了庫存管理對企業(yè)資產(chǎn)回報率（ROA）的影響，以此衡量企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)。他們的結(jié)論是：“那些能夠迅速對銷量、需求不確定性以及交貨期做出反應(yīng)（也就是彈性較大）的公司，平均ROA也較高�！边@不僅指企業(yè)目前的ROA，也包括未來三到六個月內(nèi)的ROA預(yù)測。
某些特定領(lǐng)域的公司可能情況有所不同。比如，對于零售以及電器行業(yè)而言，迅速購買原料對ROA的影響就更大。不出所料，這次研究還發(fā)現(xiàn)那些在需求量比較不確定的行業(yè)中運作的公司平均盈利較少。兩位作者寫道：“我們認(rèn)為應(yīng)該對不同的領(lǐng)域，使用相應(yīng)數(shù)據(jù)，進(jìn)行更有針對性地研究�！�
質(zhì)量的代表
這項研究可能幫助投資者更好地預(yù)測公司的財務(wù)狀況。該報告指出：“由于對庫存管理和財務(wù)狀況之間的關(guān)系不夠了解，因此幾乎沒有分析師或基金經(jīng)理會使用庫存來預(yù)測或解釋較高會計回報率�！钡珒晌蛔髡咛岬揭粋�例外：對沖基金經(jīng)理大衛(wèi)· 博曼（David Berman）。大衛(wèi)的業(yè)務(wù)主要在零售業(yè)。他對“庫存量和銷售額之間的動態(tài)關(guān)系”額外重視，這使他的投資取得了很大成功。（哈佛商學(xué)院近期的一份名為“大衛(wèi)· 博曼”的案例研究中引用了他的方法。）但羅米賽強調(diào)庫存彈性本身并不能解釋股票市場的表現(xiàn)。而要理清這兩者之間的關(guān)系還需要進(jìn)行更多研究。
該研究更明顯、更重要的作用是提供了一種衡量公司管理庫存能力的方法。該研究認(rèn)為，關(guān)注企業(yè)“庫存彈性”比單純了解庫存量更能有效衡量企業(yè)運營情況。事實上，很多公司會通過拖延貨物裝船時間人為改變庫存或打折銷售暫時減少存量�！拔覀冋J(rèn)為庫存彈性比較不受人為控制影響，因此能夠更好體現(xiàn)公司狀況。通過分析企業(yè)如何根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整庫存，董事會成員可能更好地衡量公司的管理情況。”
沃爾瑪（Wal-Mart）已經(jīng)意識到這一問題。 奈特西說：“很明顯，沃爾瑪正在研究庫存與銷量之間的關(guān)系。”事實上，該公司2004年年度報表中寫道：“公司效率的一個重要衡量標(biāo)準(zhǔn)是將庫存增長速度保持在銷售增長速度的一半以內(nèi)。”
在研究彈性與收益率模型的過程中，奈特西和羅米賽發(fā)現(xiàn)沃爾瑪?shù)膸齑媪颗c其他零售商相比并不是最少的�！暗譅柆斈軌蚍浅Ｑ杆俨⒊晒Φ貙Νh(huán)境變化做出反應(yīng)�！痹诟鞴編齑媪肯鄬︿N售量的彈性比較中，沃爾瑪位于前四分之一強。而凱馬特（Kmark）的庫存量雖然和沃爾瑪一樣，但“其庫存管理速度卻很遲緩�！闭缒翁匚鞯目偨Y(jié)：“最完善的供應(yīng)鏈管理公司知道庫存管理對市場的反應(yīng)能力是非常重要的�！保▉碓矗号＝蚬芾碓u論）
