天膠中期投資走勢

一、行情走勢回顧：
　　進入4月以來，滬膠走勢基本高位企穩(wěn)。隨著多空主力暫時在16000至16200的區(qū)間內找到了平衡，期價的波動幅度日益減少，盤面上出現(xiàn)少有的淡靜現(xiàn)象，市場對后市何去何從的爭論也越發(fā)地激烈。但連續(xù)兩日膠價的連續(xù)跌停已對市場前期的迷茫和分岐做出回答，這就是價格的波動最終取決于商品價值和市場供需狀況。
　　二、基本面分析：
　　國際市場
　　1、長期供需狀況
　　隨著全球經濟的好轉，世界對橡膠的需求急速增長，但同時天膠的供應卻受到膠樹生長周期的限制而增長緩慢。這對供需矛盾在一定時間內是會長期、客觀存在的，這也形成了國際橡膠市場價格易漲難跌的主體基調。
　　2、國際橡膠聯(lián)盟
　　近期泰國、印尼、馬來西亞三國橡膠組織曾達成協(xié)議，敲定年內1100美元/噸為天膠的最低保護價。
　　3、美元反彈將抑制膠價繼續(xù)走高
　　4月中旬，在美國經濟數(shù)據表現(xiàn)良好，經濟復蘇強勁的情況下，歐元兌美元再次破位下跌；4月20日，格林斯潘指出，"美國已經擺脫了長期以來對通貨緊縮的疑慮"，"銀行界已為利率走高做好了準備。"美聯(lián)儲加息預期增加，近日美元再次升值，對以美元標價商品期貨價格構成了壓制。
　　4、國際橡膠產銷區(qū)價格出現(xiàn)回落
　　國際方面，產區(qū)市場成交清淡，由于中國買家繼續(xù)采取觀望態(tài)度，因此產區(qū)價格很可能在近期回落到130美分/公斤以下。而東京膠則反常地忽略了美元匯率走強的利多因素，隨其它商品下跌而大幅走弱，基準9月合約已跌至150日元/公斤附近。
　　國內市場
　　1、消費持續(xù)旺盛，但增幅減緩
　　國際橡膠研究組織近期曾指出，中國今年預計將消費180萬噸橡膠，高于2003年的150萬噸。從天然橡膠消費的主要行業(yè)--汽車業(yè)來看，國內汽車行業(yè)依舊十分看好，根據中國汽車工業(yè)協(xié)會剛剛發(fā)布的1-3月我國汽車產銷狀況，期間國內汽車產量達129.96萬輛，同比增長25.63％；銷售為127.77萬輛，同比增長28.93％。另外，還有機構預測今年我國汽車產量將達到500多萬輛，高于去年的400萬輛。
　　而在去年汽車產業(yè)的爆發(fā)性增長推高滬膠價格后，今年國內橡膠需求受國內宏觀基本面的影響已改變?yōu)槠椒�(wěn)增長，使用五號標膠的斜紋胎產量減少，而不斷擴大的子午胎生產更多的使用進口膠，現(xiàn)貨銷售并未如市場前期所預期的那般旺盛。
　　此外據中國海關總署統(tǒng)計，中國天然橡膠第一季度進口量為32萬噸，同比減少了3.6%。這主要是過高的膠價影響了國內用戶的采購熱情，主流的用膠廠商在等待膠價的回落。
　　2、進入割膠季節(jié)，顯現(xiàn)供應壓力
　　隨著時間推移國內新膠供應逐步增多。雖然今年開割期推遲，干旱和病蟲害影響割膠產量，但4-6月是第一次割膠時期，正常情況下云南、海南兩地可供新膠量分別為4月2萬噸，5月4萬噸，6月4萬噸。
　3、期限價差過大，導致庫存增加
　本周初瓊滇墾區(qū)膠價分報14700元和14263元，但期貨價格卻高企16100之上，1500點的基差已吸引大批現(xiàn)貨商蜂擁而入期貨市場進行套保拋貨或套利。在4月底馬上將進入開割期的情況下，膠市的現(xiàn)貨壓力將不可避免急劇增加。截止4月16日，上海期貨交易所的天膠庫存量繼續(xù)增加，其中可交割數(shù)量增加了9490噸，達到創(chuàng)紀錄的202181噸，已制成倉單的數(shù)量增加5325噸，達到179035噸的新高，而庫容已減至36965噸。在滬膠庫存突破20萬噸的情況下，空頭主力實力得到極大的增強后，多頭的資金能否繼續(xù)保持優(yōu)勢值得懷疑。
　　4、國家經濟宏觀調控，抑制物價上漲
　　2003年以來，我國出現(xiàn)了固定資產投資增長速度過快，一些行業(yè)增長過熱，基礎工業(yè)原料價格大幅上漲等現(xiàn)象。在經歷了15個月的通縮之后，通漲開始出現(xiàn)并逐步加快，2003年11月的年通脹率達到3%，為將近7年來的最大升幅。今年一季度情況仍在惡化：固定資產投資、包括國家明確限制投資過熱的鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)，投資增速都明顯高于2003年。
　　面對宏觀經濟中出現(xiàn)的問題，從2003年3季度起，我國政府出臺了一系列的調控政策。國務院總理溫家寶在今年4月9日主持召開國務院常務會議，要求"必須繼續(xù)加強宏觀調控，堅決控制投資過快增長，防止通貨膨脹，防止經濟大起大落。這是當前經濟工作十分重要而緊迫的任務。"人民銀行在今年3月24日提出實行差別存款準備金率制度之后，4月11日再次決定提高存款準備金率。
　　從我國密集出臺的調控政策看，這次調控的力度將會很大。具體到對期貨行業(yè)的影響來說：銀根收緊，控制投資過快增長，將會明顯的抑制各種原材料的消費需求；中短期來說，對于期貨市場的基本金屬和橡膠影響將會較大。從資金的角度上看，可能會在一定程度上壓縮整個市場操作資金的流入，至少也會對市場的資金流入造成相當?shù)碾y度。防止通貨膨脹，就是要限制價格的繼續(xù)上漲，這將對已經經歷了2年多的期市牛市來說，無疑是強大的冷空氣。
　　5、人民幣升值壓力引發(fā)調整預期
　　近期高盛的研究部門分析認為，人民幣目前被嚴重低估。根據動態(tài)平衡新興市場匯率模型則顯示，只有讓人民幣升值近10％，才能使其回歸真實的價值。中國經濟近10年的飛速發(fā)展是有目共睹的，但人民幣匯率仍停留在10年前的水平，這對于一個高速發(fā)展的經濟體來說是不可思議的；尤其在去年國內經歷了原材料價格的大幅上漲之后，人民幣升值的壓力越發(fā)迫切。
　　由于中國對原材料需求增長速度超過供給，令原材料價格猛漲，漲幅最大的是那些供應最緊張，同時是中國需求量最大的金屬，如鋼鐵、鐵礦石、鋁、鉛以及煤價等。與此同時，這些金屬制成品的價格卻下降了5％至10％。中國制造商并未將原材料和能源價格上漲轉嫁給了消費者。新橋資本評論說，中國的貿易形勢在過去一兩年中嚴重惡化，中國現(xiàn)在是貴買賤賣。由于中國進口原材料價格上升，但出口商品的價格卻不斷下降，這種壓力令人民幣匯率出現(xiàn)10年來首次調整的可能性正變得越來越大。
　　而最近金融方面的一些消息也讓我們感覺到人民幣升值的腳步日益臨近。4月9日，人民銀行宣布將金融機構的存款準備金利率提高0.5％。中國人民銀行行長周小川日前指出，人民幣正在成為亞洲地區(qū)甚至全球市場的重要貨幣，完全可兌換的要求越來越突出，因此建設更加市場化的人民幣交易平臺是當務之急；雖然他未有透露時間表，但其言論顯示人民幣匯率有松動可能。
　　本周一，上海證券交易所國債市場出現(xiàn)了歷史上罕見的下跌，一天寫下三項記錄：上證國債指數(shù)報收93.92點，創(chuàng)歷史新低；上證國債指數(shù)跌幅達到1.12％，創(chuàng)單日最大跌幅；單只券種的跌幅超過了6％。交易所國債市場的下跌是由長期國債的暴跌引發(fā)的。國債的暴跌顯示，人民幣升值可能已經迫在眼前。
　　如果人民幣存在10％的升值空間，不言而喻，國內商品期貨至少也將存在10％的下跌空間。
　　綜述
　　通過以上基本面的分析，可見國際橡膠市場中長期依舊處在供需緊張的態(tài)勢，易漲難跌、大漲小跌是主要的市場基調。但是受制于美元的強盡反彈和國內政府對通貨膨脹的調控、人民幣升值的預期、企業(yè)消費欲望的減弱和巨大的交易所庫存壓力的影響，在現(xiàn)貨增加的季節(jié)國內天膠期市價格存在著較強的調整壓力。
　　三、技術分析：
　　1、　主力合約（407）的支撐、壓力位
　　第二壓力位　17535
　　第一壓力位　16435 　
　　第一支撐位　14885
　　第二支撐位　13700
　　目前7月滬膠的第一支撐位已被突破。
　　2、圖表演示及價位分析
　　1）趨勢線分析
　　連接03年11月26日的低點13700和2004年2月10日的低點14935得到的上升趨勢線（線1）形成了對市場跨年度上升趨勢的支撐，該支撐線目前的價位是16250附近。目前該條趨勢線在經過兩周的考驗后已被擊穿，市場正式確認該輪上升趨勢的結束。
　　連接04年2月25日的高點17485和3月22日的高點16840得到的下降趨勢線（線2）形成了市場自2月末開始的下降趨勢的壓力，該壓力線目前的位置在16000附近。
　　過04年3月9日的低點16025做線2的平行線得到市場自2月末開始的下降趨勢的下方管道線（線3），該管道線可以作為這段下降趨勢向下過程中階段性的支撐，該線目前的位置在14850附近，今天該線已在盤中被突破并且一直保持到收盤。由此可見，目前407橡膠已進入加速下跌狀態(tài)。
　　2）黃金分割
　　將03年11月26日的低點13700和 04年2月25日的高點17485間的垂直距離進行黃金分割，其38.2%的回撤位置為16040，50%的回撤位置為15600，61.8%的回撤位置為15150。
　　目前價格已下跌超過跨年度趨勢61.8%的調整幅度，從另一側面驗證了03年11月26日開始的上升趨勢線被突破的確立。
　　3）綜合交易信號 　
　　繼續(xù)持有空單。
　　四、操作策略：
　　中線操作策略--空單持有
　　1）當前操作策略
　　通過對天膠主力合約407的日線圖表分析，目前市場依舊處在2月25日形成的下跌趨勢中,并且價格的下跌顯現(xiàn)出加速的跡象。目前的操作策略依舊是空單持有，持有空單的建倉價位在16200元/噸附近。止損點在15500元/噸附近。
　　2）未來行情演化的方式
　　目前已經是7月滬膠已走出關鍵的趨勢方向，從技術圖表進行分析，膠價近期繼續(xù)看空，而基本面向下調整的要求更催化了市場大幅波動的能力。
　　向下：13700是很關鍵的位置，如果能形成有效突破（收盤價突破），價格將將在12000附近受到較強支撐。
　　震蕩：如果價格將以震蕩的形式存在，則13700~15600會是短期內價格很有可能震蕩的區(qū)間。