李寧的體育夢，輸給一雙「洋皮鞋」

6月27日，在兩次遞交轉板申請后，李寧公司大股東非凡領越有限公司(下稱“非凡領越”)成功在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。

非凡領越是由“非凡中國控股有限公司”于今年5月更名而來，其實控人是李寧及其家族成員，其中，李寧本人為非凡領越的執(zhí)行董事、董事會主席兼行政總裁，同時也是控股股東。

作為李寧的“手心”和“手背”，非凡領越和李寧公司關系頗為復雜：非凡領越既是李寧的聯(lián)營公司，也是李寧的*大股東，同時李寧還是非凡領越的*客戶。

但招股書顯示，2020年-2022年李寧為非凡領越貢獻的收入占比不斷降低，分別為24.6%、21.4%和6.9%。

斷崖式下滑出現(xiàn)在2022年，準確來說是2022年7月，非凡領越收購Clarks之后，后者在不到一年時間內便成為非凡領越最強勁的“現(xiàn)金奶�！�。

一季報顯示，2023年一季度非凡領越營收增長超過684.6%，凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。其中Clarks實現(xiàn)營收26億港元，占非凡領越總營收的86%。

曾幾何時，李寧表示希望非凡中國將集體育經紀、體育房地產和體育運動品牌于一身。但如今，非凡領越的“造血器”已經變成了靠賣時尚皮鞋發(fā)家的Clarks，很難想象，李寧要如何穿著一雙“洋皮鞋”完成大體育產業(yè)的夢想。

Clarks成了非凡領越的墊腳石，卻絆住了李寧的體育夢。

01 踩著“洋皮鞋”上市

從招股書來看，鞋服業(yè)務已經成為非凡領越的*核心。

2020年-2022年，非凡領越年營收由8.19億港元增至69億港元，其中，多功能鞋服收入占比由2020年的53.6%增至2022年的92.7%;運動體驗業(yè)務收入占比從2020年的46.4%降至7.3%。

營收結構劇變的關鍵在于對Clarks的收購。

2022年5月26日，李寧控股的非凡中國發(fā)布股東特別大會通告稱，將于6月15日的大會上公布英國鞋履世家Clarks的財務資料并正式批準該收購交易，價格為1億英鎊(約合人民幣8.4億元)。

Clarks創(chuàng)立于1825年，在近200年的時間里，Clarks是歐洲*皮鞋的代名詞，還是英國女王的御用皮鞋。*時期，曾每年賣出5400多萬雙鞋，平均每分鐘賣出103雙。

但受新品牌的不斷沖擊加上新渠道、新人群的變革，自2014年起，應變較慢的Clarks業(yè)務發(fā)展常年停滯。2019年11月，Clarks曾發(fā)布過盈利預警，并宣布在未來5年關閉大量門店。

據上觀新聞此前報道，2018年和2019年，Clarks的稅后虧損分別達到了3100萬英鎊和8200萬英鎊。疫情的影響加劇了虧損，Clarks 2020/2021財年的虧損達到1.5億英鎊。

在外界看來，非凡領越無疑接了個燙手山芋，關于“鞋子是否合腳”的質疑聲不絕于耳。

但事實很快證明，Clarks在非凡領越的手中不僅實現(xiàn)了起死回生，甚至讓收購它的非凡領越本身一舉扭虧為盈。

招股書顯示，2021年非凡領越收入中來自堡獅龍、LNG和bossini.X的部分分別為6.9億港元、0.9億港元和0.04億港元，占比分別為81.9%、10.7%和0.5%。

而Clarks被收購不到半年，便直接為非凡領越在2022年貢獻出了53.8億元的營收，營收占比達84.2%，而上述三個品牌的占比變成了8.5%、1.3%和0.7%，皆成為“腳踝”一般的存在。

2022年財報中也單獨強調，“隨著集團于7月完成標志性的重大收購，將著名鞋履品牌Clarks的收益并入集團財報，集團整體合并收益大增399%。”其中Clarks貢獻了78%的營收。

從凈利潤來看，2022年非凡領越多品牌鞋服業(yè)務錄得經營虧損3.1億港元，其中收購Clarks后，其已于年內貢獻純利1.24億港元。

但部分被其他品牌產生的虧損(包括堡獅龍、bossini.X及LNG品牌的物業(yè)、廠房及設備以及使用權資產的減值虧損合計1.02億港元)抵銷。

2023年Clarks持續(xù)發(fā)力，一季報顯示，非凡領越*季度收入達30.11億港元，同比大漲684.6%;凈利潤達2677.2萬港元，去年同期為1172.3萬港元的凈虧損。

其中Clarks實現(xiàn)營收26億港元，占非凡領越總營收的86%，彌補了集團旗下其他鞋服品牌轉型階段的虧損。

曾經的“燙手山芋”在非凡領越的手中一躍成為全集團的“財神爺”。

事實上，盡管過去幾年非凡領越收購動作不斷，但這些業(yè)務鮮少帶來利潤增長，其維持盈利的關鍵是靠減持李寧套現(xiàn)。

2020年-2021年，非凡領越通過出售李寧公司股份分別獲得凈收益10.23億港元和33.39億港元，分別占據了當年公司年內溢利約85%和75%。

2022年，非凡領越并未減持李寧股份，集團年內溢利也由此前一年的44.74億港元直接降至8.73億港元�？鄢�非經常性項目后，非凡領越的經調整年內溢利亦由2021年的溢利1.37億港元降至虧損3723萬港元。

一邊靠“買買買”拓展業(yè)務邊界，一邊靠“賣賣賣”與李寧日益脫軌，2012年10月，非凡中國收購了李寧25.23%的權益，截止到2022年底，非凡領越持有的發(fā)行股本已降至10.29%。

02 多元化的“試驗田”

盡管李寧多年來始終位居國產運動品牌的前列，但于創(chuàng)始人李寧本人而言，單一的運動品牌顯然不是他成就大體育產業(yè)夢想的終點。

于是，作為李寧多元化業(yè)務的“試驗田”——非凡領越應運而生。

2010年，李寧創(chuàng)立非凡領越，并借殼快意節(jié)能在香港上市。彼時李寧曾表達過對非凡領越的定位：集體育經紀、體育房地產和體育運動品牌于一身。

多品類的嘗試首先落在了體育地產。2010年，非凡領越先是在沈陽收購了1500畝的工業(yè)園，準備將其打造成生態(tài)園;2011年，非凡領越又斥資10億元收購沈陽長白島一商住用地，但“生態(tài)城”的規(guī)劃最終沒了動向，10億元的收購也在2012年宣告終止。

2012年，非凡領越收購了李寧25%的股份，與此同時各項業(yè)務也開始出現(xiàn)虧損，最終導致當年錄得2.83億元的凈虧損;2013年，非凡領越虧損加劇，達到了歷史最高的6.4億港元。

值得一提的是，2013年，由于未取得任何房地產項目，非凡領越的社區(qū)發(fā)展業(yè)務轉變?yōu)殇N售預制混凝土產品和混凝土裝飾制品。

但李寧并未放棄探索，繼體育地產后，李寧開啟了體育園的打造。

2011年非凡領越在南寧打造了*個李寧體育園，盡管這個體育園的建設初衷是為家鄉(xiāng)做貢獻，卻誤打誤撞為后續(xù)體育園的開發(fā)樹立了成功典范。

2015年，非凡領越建設了揚州李寧體育園，并在7月取得了毗鄰揚州李寧體育園的商住用地使用權，隨后在8月以3.2億元認購中信置業(yè)的29%股權。體育園的嘗試頗具成效，2015年非凡領越的凈虧損繼續(xù)縮窄至1.83億港元。

第二年，非凡領越趁熱打鐵，相繼與杭州、柳州、廣州和�？谒牡睾炗喠私ㄔO李寧體育園或體育社區(qū)的項目協(xié)議，洽談中的項目數達到20個之多。這一年，非凡領越實現(xiàn)了扭虧為盈，錄得1.08億港元的凈利潤。

2019年年底，非凡領越通過收購“全明星滑冰俱樂部”，將業(yè)務進一步擴展到滑冰場管理及運營。截止2022年底，非凡領越在中國運營管理著9個體育園和11個冰場，入場費、租餐廳等相關收入合計達到2.4億港元。

除了經營體育園、滑冰場等體育目的地，在李寧侄子李麒麟的操盤下，非凡領越還押注了電競體育。

2019年非凡領域通過收購英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽主要電競俱樂部之一的Snake電競俱樂部將業(yè)務延伸向電競領域，并將俱樂部更名為LNG電競俱樂部。

盡管在電競領域LNG戰(zhàn)績靠前，但戰(zhàn)績不等于業(yè)績。

2020年-2022年，非凡領越電競業(yè)務分別取得營收1230萬港元、3320萬港元及3200萬港元，占總收入的0%、0%和0.01%。

但李麒麟并未指望LNG電競俱樂部能帶來多大的財務回報，在他看來，俱樂部并未投資回報比很高的財務標的。比起這個，他更看重通過LNG與潮流時尚接軌。

2019年，非凡領越通過收購LNG的品牌商標開啟鞋服業(yè)務，并且將其塑造成帶有電競屬性的輕奢潮流品牌。

也正是從這一年開始，非凡領越將重心轉移至鞋服領域，走上了多鞋服品牌的“買買買”之路。

03 回到鞋服，但不做李寧

2019年非凡領越在財報中提出“專注發(fā)展運動體驗及運動生活消費品兩大業(yè)務”，后者包含鞋服業(yè)務。

但與李寧專注于單一的運動品牌不同，非凡領越走的是多品牌的差異化路線。

2020年7月，非凡領越正式獲得了中國香港本土服飾品牌堡獅龍的控股權。當時非凡領越公告稱，堡獅龍有潛質進一步在中國推廣品牌。

2022年初，非凡領越完成對意大利百年奢華品牌鐵獅東尼Amedeo Testoni的收購。該品牌由意大利人阿米迪奧· 泰斯托尼于1929年創(chuàng)辦，憑借精湛的制革技術制作優(yōu)質皮鞋，鐵獅東尼成為專門為成功男士打造的經典品牌。

過去三年，非凡領越接連收購堡獅龍、鐵獅東尼、Clarks，囊括了運動休閑、街潮、輕奢、高端奢華等不同領域的品牌，也試圖借收購進一步擴大集團在中國和海外市場的份額。

非凡領越的多元化收購無疑是在循著安踏的腳步。

2009年，安踏花了3.32億元從百麗國際手中買下意大利百年運動品牌斐樂(FILA)在中國地區(qū)的商標使用權和經營權。2022年，斐樂單品牌營收達到215億元，占比僅次于主品牌安踏。

可以說，安踏花了10年時間，在斐樂身上書寫了一個商業(yè)奇跡。繼斐樂之后，安踏逐年將戶外運動品牌始祖鳥、球類制造品牌威爾勝(Wilson)、健身品牌Precor等品牌收至麾下，進入到了多個細分的運動場景。

安踏的成功給了非凡領越可借鑒的參考，但知易行難，非凡領越沒能造出屬于自己的斐樂，收購回的鞋服品牌反而都成了雞肋。

堡獅龍在收購前，虧損已達3.68億港元，收購后的2021年和2022年虧損仍達2.51億、1.32億港元，自營品牌LNG和bossini.X發(fā)展數年，2022年營收也僅為8409.5萬、4527萬港元，加起來只占總營收的2%。

直到Clarks被收入囊中，非凡領越才從虧損的泥潭中暫時脫身。

但此時離高枕無憂還為時尚早，畢竟這些收購回來的品牌，彼此之間風格迥異，導致非凡領越定位模糊，Clarks主打女鞋，Amedeo Testoni主營高檔皮具，堡獅龍則為休閑服裝，所謂的“多品牌”一不留神就成了“四不像”。

對比下安踏，無論是旗下的迪桑特還是始祖鳥，始終都是戶外運動品牌，他們在主品牌安踏之外，各自朝著細分化、專業(yè)化、高端化的路徑多點開花，加固著安踏在運動領域的布局。

更重要的是，當非凡領越要靠著賣“洋皮鞋”的Clarks為自己造血，很難看出它與李寧當初的“大體育產業(yè)夢”還有多少關聯(lián)。

單從營收結構來看，把非凡領越稱作披著體育外衣，做著皮鞋生意的公司也不為過。

而李寧眼下也無暇顧及非凡領越，2022年，李寧公司的經營利潤率從2021年的22.8%降至2022年的18.9%;毛利率從上一年的53%下降至48.4%，凈利潤增速更是從136.1%驟降至1.4%。

一邊減持李寧，一邊失去李寧的“供血”。當初，李寧本人曾否認要將非凡領越打造成“第二個李寧”，如今，否認已成了多余。