運(yùn)動(dòng)鞋服2023年度策略：關(guān)注疫后復(fù)蘇、海外去庫(kù)兩條主線

運(yùn)動(dòng)服飾：展望2023年，疫情管控優(yōu)化背景下，線下消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇。2022年疫情持續(xù)反復(fù)背景下，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾品牌流水呈現(xiàn)一定韌性，但品牌庫(kù)存壓力增大，零售折扣有所加深。展望2023年，受益于近期疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)在經(jīng)歷防控優(yōu)化帶來(lái)的感染人數(shù)上升沖擊后，線下客流與居民消費(fèi)意愿有望逐步回升，同時(shí)品牌庫(kù)存水平有望于上半年逐步回歸正常水平。中長(zhǎng)期來(lái)看，運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)受益于居民健康意識(shí)提升、體育強(qiáng)國(guó)建設(shè)等政策助力下，行業(yè)有望維持景氣態(tài)勢(shì)。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)品牌在產(chǎn)品、渠道、品牌等維度的持續(xù)改善，搶占國(guó)際品牌市場(chǎng)份額的趨勢(shì)有望延續(xù)。建議關(guān)注庫(kù)存壓力相對(duì)較小、經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)異的李寧，主品牌專業(yè)屬性強(qiáng)化、多品牌布局發(fā)展的安踏體育，深耕跑鞋賽道、受益于近期馬拉松重啟的特步國(guó)際。

運(yùn)動(dòng)制造：海外運(yùn)動(dòng)品牌逐步步入去庫(kù)周期。短期內(nèi)海外消費(fèi)不確定性仍存，品牌端營(yíng)收增速放緩但仍呈現(xiàn)一定韌性，庫(kù)存水平持續(xù)處于高位，對(duì)于制造商下半年訂單造成一定壓力。展望2023年，根據(jù)品牌歷史去庫(kù)周期及制造商反饋，我們預(yù)計(jì)國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌端有望于2Q23完成庫(kù)存清理，制造商訂單也有望逐步恢復(fù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，Nike、Adidas運(yùn)動(dòng)鞋服制造商集中度高，過(guò)去幾年集中度逐步提升，并且競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定。我們認(rèn)為質(zhì)量、交期、成本、ESG為制造商主要競(jìng)爭(zhēng)壁壘。