穿耐克鞋的人，怎么還不買耐克的股票？

    【-要聞分析】不論是市值、收入還是利潤規(guī)模，Nike始終是全球運動品牌的頭號霸主，不僅國內(nèi)運動品牌望塵莫及，連運動雙雄的另一極也感到追趕乏力。

多少年來，所象征的運動精神，已經(jīng)成為這家傳奇品牌內(nèi)涵競爭力的一部分。在深厚的文化積累之外，公司管理層所具備的戰(zhàn)略思維、極致的營銷和運營能力都是超級品牌的奠基石之一。

就連傳奇基金經(jīng)理Peter Lynch都沒少在《戰(zhàn)勝華爾街》這本人盡皆知的投資寶典里吹噓這只超級成長股，而且更加讓讀者驚訝的是：該書出版20年后，Nike仍然是一只炙手可熱的強勢股，那些在20年前該書出版時便認(rèn)定Nike已經(jīng)很龐大、已經(jīng)上漲了很多，所以不敢買入的投資者，后來又錯過了幾十倍的投資回報。

2019年12月19日，Nike將在盤后發(fā)布Q2財報，而公司的股價也在近期不斷沖破歷史新高。趁著財報將出，讓我們來回顧一下Nike的歷史業(yè)績，以及這家傳奇企業(yè)的競爭優(yōu)勢吧。

近年歷史業(yè)績回顧

2010-2018年間，Nike的營業(yè)收入始終保持平穩(wěn)增長，雖然在增速上略不及Adidas，但是勝在增速非常穩(wěn)定，算下來營收年復(fù)合增速在8.34%左右。

歸母凈利潤方面，Nike在2018財年受美國稅改的影響，全年凈利同比下滑超50%。除去2018財年的影響，Nike的凈利潤增速經(jīng)常在雙位數(shù)以上，2010-2018年間的凈利潤年復(fù)合增速達(dá)到7.32%，9年間凈利潤總額接近翻倍。此外，與Adidas相比，Nike的凈利潤增速雖然整體稍慢，但在波動上要小很多，這在體量遠(yuǎn)超的情況下顯示出熨平周期的能力。

EBIT利潤率方面，盡管整體水平在今年來維持不變，但由于差異性定價的執(zhí)行，地區(qū)間的利潤率水平有所變化。其中大中華區(qū)的EBIT利潤率水平最高，似乎中國的消費者對Nike產(chǎn)品的價格接受度更高(或許與時尚和“炒鞋”風(fēng)波有關(guān)聯(lián))。此外，北美地區(qū)EBIT利潤率幾乎維持不變，而歐非中東地區(qū)利潤率在下滑后又有所提升。

Nike的全球市場占有和份額表現(xiàn)

2019財年，Nike北美分部仍然是營收的核心來源，當(dāng)年占比達(dá)到41%，正好是歐非中東分部和大中華區(qū)分部的總和。

市場份額方面，Nike在中國及美國兩個核心市場都取得了非常顯著的領(lǐng)先地位。根據(jù)Euromonitor提供的數(shù)據(jù)，2018年Nike在美國運動鞋服行業(yè)Top10品牌中份額排名第一，達(dá)到18.3%，遠(yuǎn)超份額6%左右另一巨頭Adidas。中國市場方面，Nike在Top10品牌中的份額為19%，略遜于Adidas，但遠(yuǎn)超、李寧、Skechers等二線品牌。

此外，Nike除了在中美兩個最重要市場上擁有優(yōu)勢份額以外，在日本也取得了非常明顯的優(yōu)勢。2018年日本鞋服行業(yè)Top10品牌中，Nike的市場份額達(dá)到了12.4%排名第一，緊追其后的是Adida、Mizuno和Asics。

Q2季報將襲，如何看待Nike未來的增長潛力?

此前，Nike季報顯示公司Q1營收同比增長7.16%，單季營收106.6億美元;歸母凈利潤同比大幅增長25.18%，達(dá)到13.67億美元。

趨勢方面，NikeQ1的營收增速略遜于去年同期，但歸母凈利潤的增速要顯著高于去年同期，這或許是Nike近期股價頻創(chuàng)新高的重要原因。

結(jié)合目前的近40倍的滾動市盈率，市場先生對Nike未來的成長預(yù)期非常樂觀。按照PEG的簡化估值計算，支撐40倍市盈率需要每年40%的凈利潤增速才能不算低估，當(dāng)然還需要考慮當(dāng)前利率水平較低的情況，權(quán)益性資產(chǎn)有一定的溢價也很正常。

此外，今年興起的“炒鞋熱”，其中多款爆炒的產(chǎn)品都來自Nike，或許能在一定程度上幫助大中華區(qū)的業(yè)績繼續(xù)增長，而近前發(fā)生的“莫雷事件”應(yīng)該不會對Nike的銷量產(chǎn)生實質(zhì)性影響。當(dāng)然，都只是猜測，業(yè)績只有最終的報告才能證實實際的影響。

另一個看多的邏輯是，如果一家公司的產(chǎn)品被市場大量地炒作，那么無論泡沫會不會破裂，都說明該公司的產(chǎn)品絕對是具備底層邏輯的強生命力產(chǎn)品。Nike鞋是如此，貴州茅臺也是如此。

小結(jié)

對于Nike的季報，當(dāng)然期望有很好的表現(xiàn)，然而就算遜于華爾街的預(yù)期，看空也未必是合理的決定。畢竟Nike在運動鞋服行業(yè)已經(jīng)積累了非常深厚的護城河，品牌溢價和長期看多的消費市場都可以繼續(xù)幫助Nike在未來賺取豐厚利潤。在當(dāng)前不斷創(chuàng)新高的趨勢下，看空也許比做多風(fēng)險更大?