“鞋童定律”一定會顯效嗎?

　　資本市場股價(jià)上漲帶來了巨大的財(cái)富效應(yīng)，股票成為居民首選的投資對象。廣大民眾熱情入市，在本質(zhì)上是民間資本的一種市場選擇。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入高速增長的通道之中，而股權(quán)分置改革解決了長期制約中國股市發(fā)展的制度瓶頸。在這一背景下，民眾投資股市，將可以享受到國家改革發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的紅利。除了股市本身的財(cái)富效應(yīng)外，銀行存貸利差擴(kuò)大、房產(chǎn)投資收益率下降也在客觀上迫使民間資本從這兩個領(lǐng)域離場，紛紛轉(zhuǎn)向股市。

　　國際經(jīng)驗(yàn)證明，伴隨著本幣升值過程的流動性泛濫問題，是很難通過單純的貨幣政策來進(jìn)行控制的。因此，在資金供給必然過剩的背景下，積極引導(dǎo)民間資本的投向無疑是時(shí)下的當(dāng)務(wù)之急。顯然，國家已經(jīng)將證券市場作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新平臺，將其視為進(jìn)行資源整合、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、推動產(chǎn)業(yè)升級的新推手。在這樣格局下，民間資本積極入市盡管表面看來是逐利過程，但另一方面也是既有經(jīng)濟(jì)環(huán)境下居民的理性抉擇。

　　時(shí)下，童叟皆股民的炒股熱引發(fā)了兩種誤解：一種輿論認(rèn)為，這意味著市場不理性的投資行為泛濫，因此政府部門應(yīng)在股市接連攀升之時(shí)出臺政策，嚴(yán)控股市風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生；還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)中國的鞋匠與報(bào)攤主都成為股民了，“鞋童定律”將會顯效，股市已然觸頂，甚至即將崩盤。

　　第一種解讀其實(shí)錯誤地判斷了政府在資本市場中的角色。事實(shí)上，投資者進(jìn)入股市后面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種，一是由于市場本身波動規(guī)律所造成的漲跌風(fēng)險(xiǎn)。對于此種風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避需要靠投資者自身對市場的理解能力和判斷能力，未必說散戶就會弱于機(jī)構(gòu)，新股民就會弱于老股民。投資者在股海搏擊，盈利或虧損依仗其專業(yè)水準(zhǔn)、洞察能力。對此政府沒有必要出臺政策干預(yù)市場優(yōu)勝劣汰的自發(fā)機(jī)制。二是由于交易制度不規(guī)范，諸如內(nèi)幕交易、違規(guī)操作等行為而造成的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司或者市場主力資金借助內(nèi)部信息優(yōu)勢，人為操縱股票價(jià)格等行為，嚴(yán)重違背了市場交易的“三公”原則。而普通投資者由于本身處于市場低端、不具備信息優(yōu)勢，因而易于被欺騙。而對于這一風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)防才是政府不容推脫的義務(wù)。

　　第二種解讀忽略了國內(nèi)外投資主體的差異性，將西方理論照搬到國內(nèi)，必然會導(dǎo)致這一定律因水土不服而失效。西方投資市場發(fā)展多年，投資群體極其成熟。投資者中以投資意識強(qiáng)的中上層居多。當(dāng)股市運(yùn)行到連底層的鞋童都開始炒股，那么說明該入場的資金都已進(jìn)入了，沒有后續(xù)資金支持的股市必然會一路下滑。然而，中國證券市場從建設(shè)伊始，股民中最踴躍的就不是白領(lǐng)或者當(dāng)時(shí)已在實(shí)業(yè)中獲利的群體，而恰恰是普通的勞動者。甚至伴隨著中國股市的跌宕起伏，他們對股市機(jī)遇的把握形成了自有的一套理論。因此，“鞋童”入市其實(shí)只是正常的現(xiàn)象，并非股市觸頂?shù)臉?biāo)志。

　　由此，民眾通過炒股分享經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的盛宴未嘗是一個非理性的現(xiàn)象。中國股市的健康成長，并非因“鞋童”入市便會被攪局，它所依仗的是股民健康的投資意識和監(jiān)管部門徹查違規(guī)行為的力度。