04年天膠市場(chǎng)回顧與05年展望

第一部分 市場(chǎng)回顧 　　一、國內(nèi)市場(chǎng)回顧 　　貫穿2004年上半年，滬膠期貨市場(chǎng)熱點(diǎn)基本集中在主力合約ＲＵ407上。在經(jīng)歷2003年 11月份急速下跌至14000元／噸行情后，由于年初停割季節(jié)供應(yīng)減少的預(yù)期，滬膠展開反彈至 16000元／噸位置，在1月出現(xiàn)急速回落至15000元／噸獲得支撐，隨即展開急速回升，于2月份 上創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)17580元／噸，高過同期一般貿(mào)易進(jìn)口膠價(jià)，國內(nèi)期現(xiàn)價(jià)差最高達(dá)3000元／噸以 上。過高的期價(jià)導(dǎo)致大量期現(xiàn)套利賣盤的入市，期價(jià)受壓于3月份震蕩回落至16000元／噸位置 附近，由于多方主力資金在16000元／噸附近積極護(hù)盤，但遠(yuǎn)期合約ＲＵ408、ＲＵ409卻紛紛 走弱。 　　4月20日，隨著國內(nèi)兩大墾區(qū)進(jìn)入割膠季節(jié)，預(yù)期供應(yīng)壓力逐漸加大以及國家宏觀調(diào)控 出臺(tái)緊縮銀根的政策，導(dǎo)致滬膠期貨行情出現(xiàn)以連續(xù)跌停的方式向下暴跌，短短4個(gè)交易日， 期價(jià)大幅下跌2560元／噸。4月23日國內(nèi)整個(gè)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)一片恐慌時(shí)（其它品種也大幅暴跌 ），滬膠市場(chǎng)在經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)跌停之后，出現(xiàn)場(chǎng)外資金大舉入市進(jìn)場(chǎng)抄底，使整體ＲＵ407合 約多頭頭寸呈現(xiàn)過度集中的狀態(tài)，期價(jià)也在主多資金推動(dòng)下步步走高，期現(xiàn)價(jià)差過大最終導(dǎo)致 ＲＵ407合約出現(xiàn)十余萬噸的巨量交割。 　　4月份暴跌以后，4月至7月間，滬膠期貨市場(chǎng)形成近遠(yuǎn)期合約之間完全不同的走勢(shì)，兩 個(gè)板塊的走勢(shì)對(duì)比，近月板塊ＲＵ407、ＲＵ408與遠(yuǎn)期板塊ＲＵ409、ＲＵ410、ＲＵ411走勢(shì) 完全不同，受主力資金關(guān)照在ＲＵ407、ＲＵ408紛紛走高的背景下，由于缺乏炒作題材及預(yù)期 現(xiàn)貨供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大，遠(yuǎn)期板塊ＲＵ409、ＲＵ410、ＲＵ411合約期價(jià)則在12000－13000 元／噸之間，形成相對(duì)低位區(qū)間的盤整，盤整時(shí)間長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月。 　　在ＲＵ407合約巨量交割后的8月份，滬膠后續(xù)ＲＵ0408與ＲＵ0411價(jià)格受2003年近18 萬噸期貨庫存在年底到期前必須退出期市以及國內(nèi)處在產(chǎn)膠高峰期等原因出現(xiàn)回落。9月份盡 管是國內(nèi)外天膠產(chǎn)量較多的月份，資源供應(yīng)較多，國內(nèi)現(xiàn)貨膠價(jià)一度走低至12000元／噸以下 。但在下旬受國際市場(chǎng)原油價(jià)格不斷上漲創(chuàng)出新高，合成膠價(jià)格快速上漲支撐，對(duì)走勢(shì)較弱的 天膠價(jià)格形成有力支撐，在9月下旬遠(yuǎn)期ＲＵ503合約出現(xiàn)快速反彈。而美元貶值、油價(jià)回落等 因素主導(dǎo)了整個(gè)膠市10月份至11月份的調(diào)整走勢(shì)。 　　從國內(nèi)海南及云南兩大農(nóng)墾5號(hào)標(biāo)膠競(jìng)價(jià)成交統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，盡管2003年國內(nèi)膠價(jià) 整體呈牛市上漲過程，2004年膠價(jià)出現(xiàn)高位震蕩回落，但由于2003年基數(shù)偏低，導(dǎo)致2004年1 月至11月，兩大農(nóng)墾5號(hào)標(biāo)膠競(jìng)價(jià)成交量以及成交均價(jià)較去年同期仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)效應(yīng)仍 將刺激農(nóng)墾生產(chǎn)積極性，對(duì)明年膠價(jià)形成壓制。 　　二、國際市場(chǎng)回顧 　　在經(jīng)歷2002、2003年兩年牛市行情后，國際天然橡膠價(jià)格高企，而過高的價(jià)格引發(fā)產(chǎn) 區(qū)的種植熱情，國際市場(chǎng)天膠產(chǎn)量在2003年及2004年出現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)幅度在25004年 已明顯超過消費(fèi)增長(zhǎng)幅度。在此大背景之下，國際市場(chǎng)天膠價(jià)格在2004年主要以震蕩下跌為主 。 　　受東京橡膠與滬膠市場(chǎng)規(guī)�？s小、ＲＳＳ3投機(jī)因素不斷減弱以及3季度以來國際天膠 消費(fèi)轉(zhuǎn)旺影響，新加坡ＲＳＳ3走勢(shì)由相對(duì)ＴＳＲ偏強(qiáng)轉(zhuǎn)為相對(duì)偏弱，ＲＳＳ3與ＴＳＲ20價(jià)差 經(jīng)歷持續(xù)增加轉(zhuǎn)為持續(xù)減弱，至11月下旬，兩個(gè)膠種價(jià)格基本一致，一定程度上反映了目前國 際市場(chǎng)天膠投機(jī)不足以及短期季節(jié)性消費(fèi)旺季等實(shí)際情況。 　　第二部分 市場(chǎng)分析 　　一、天然橡膠生產(chǎn)狀況 　　1、全球天然橡膠產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 　　泰國從1991年起即成為世界最大的天然橡膠生產(chǎn)國和出口國，目前該國有600多萬人從 事橡膠的生產(chǎn)、加工和貿(mào)易，占全國人口近1／10。種有橡膠200多萬公頃，橡膠產(chǎn)品主要有煙 片膠、20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠、5號(hào)恒粘標(biāo)準(zhǔn)膠和濃縮膠乳等，92％供出口，中國是其消費(fèi)大國之一。泰 國農(nóng)業(yè)部近日公布的數(shù)據(jù)顯示，泰國2004年度橡膠產(chǎn)量預(yù)估為303萬噸，較去年同期增加5．95 ％。泰國商務(wù)部對(duì)外貿(mào)易部門的數(shù)據(jù)顯示，2004年1－8月泰國橡膠出口為194萬噸。印尼是位 于泰國之后的全球第二大橡膠生產(chǎn)國，2004年印尼橡膠產(chǎn)量將從2003年的179萬噸增加到195萬 噸，橡膠出口量將從2003年的166萬噸增加到2004年的180萬噸。除了繼續(xù)供應(yīng)主要市場(chǎng)美國之 外，印尼將增加對(duì)中國的橡膠出口數(shù)量。2002年印尼對(duì)華出口橡膠量為4．6萬噸，到2003年已 增加到10．7萬噸，增長(zhǎng)幅度超過一倍。馬來西亞在天然橡膠發(fā)展頂峰時(shí)，植膠面積曾達(dá)220萬 公頃。至1998年還有160萬公頃，2000年有120萬公頃。1988年年產(chǎn)量曾達(dá)160萬噸，近年產(chǎn)量 急劇下降，2003年該國天然橡膠產(chǎn)量為98．6萬噸。馬來西來橡膠研究會(huì)開發(fā)委員會(huì)最新預(yù)計(jì) ，2004年馬來西亞天然橡膠產(chǎn)量將略微超過100萬噸，高于2003年的98．5萬噸。出口量預(yù)計(jì)將 與去年大體持平。據(jù)馬來西亞統(tǒng)計(jì)局2月份發(fā)布的報(bào)告顯示，2003年馬來西亞天然橡膠全年出 口量為94．5萬噸。 　　從全球天然橡膠生產(chǎn)角度分析，受膠價(jià)上漲的刺激，全球天然橡膠產(chǎn)量從2002年開始 步入增產(chǎn)周期，正好符合膠價(jià)上漲的周期，除東南亞三大產(chǎn)膠國外，印度、越南的天然橡膠產(chǎn) 量也在近今年迅速增加，全球天然橡膠產(chǎn)量處于歷史最高水平，經(jīng)過連續(xù)3年的擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能增 加對(duì)于價(jià)格的壓制正逐漸體現(xiàn)出來。 　　2、全球天然橡膠生產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整 　　從三國各膠種出口數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)膠占三國出口膠總量的比例呈不斷上升趨勢(shì)。 至1998年起，標(biāo)準(zhǔn)膠所占比例已達(dá)2／3以上�！　�3、國產(chǎn)天然橡膠2004年小幅減產(chǎn)　　2003年我國產(chǎn)量為56．60萬噸，占世界產(chǎn)量的7．5％，排在泰國、印尼、馬來西亞、印度 之后，為全球第五大天然橡膠生產(chǎn)國。2004年海南受臺(tái)風(fēng)、蟲害影響，云南由于雨季太長(zhǎng)、降 雨過于集中，今年國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，預(yù)計(jì)兩個(gè)農(nóng)墾的減產(chǎn)幅度在1萬5千噸左 右。中國的天然橡膠產(chǎn)量對(duì)比中國的天然橡膠需求而言，只是其中的一小部分，所以中國天然 橡膠價(jià)格更多的還是受到全球天然橡膠供求狀況的影響，國產(chǎn)膠庫存對(duì)市場(chǎng)的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 今年的減產(chǎn)因素。 　　二、天然橡膠的消費(fèi)分析 　　1、中國汽車工業(yè)仍處于快車道 　　中國汽車工業(yè)的發(fā)展成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速器，需求的持續(xù)增加使得國內(nèi)汽車產(chǎn)能 在近幾年飛速擴(kuò)張。日本富士經(jīng)濟(jì)2004年9月13日公布中國汽車市場(chǎng)的調(diào)查報(bào)告，結(jié)果顯示， 2003年中國汽車產(chǎn)量由2002年的313萬輛增加至444萬輛，增幅達(dá)42％，排名世界第四大汽車生 產(chǎn)國，僅次于美國、日本及德國，甚至超越法國。預(yù)計(jì)2004年將達(dá)到521萬輛，2006年將達(dá)到 691萬輛。中國2003年的汽車銷量為439萬輛，排名世界第三，僅次于美國和日本，估計(jì)2004年 將進(jìn)一步達(dá)到約515萬輛。中國汽車工業(yè)的井噴走勢(shì)成為全球汽車工業(yè)發(fā)展的奇跡，巨大的市 場(chǎng)需求和投資的迅猛增長(zhǎng)推動(dòng)了汽車工業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)攀升，雖然對(duì)于汽車工業(yè)發(fā)展過熱引起諸 方爭(zhēng)論，但汽車工業(yè)的發(fā)展直接帶動(dòng)了國內(nèi)輪胎行業(yè)的飛速擴(kuò)張，進(jìn)而推動(dòng)了國內(nèi)橡膠行業(yè)的 需求逐年增加。 　　2004年三季度以來，國內(nèi)轎車產(chǎn)量增幅明顯回落，10月轎車產(chǎn)量甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的狀 態(tài)，市場(chǎng)處于限產(chǎn)壓庫的階段，其實(shí)2003年以來已經(jīng)出現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象，當(dāng)年轎車季度的增 長(zhǎng)率由111．7％→97．42％→73．48％→67．43％，呈逐季下降趨勢(shì)，應(yīng)該說轎車市場(chǎng)已進(jìn)入 平穩(wěn)增長(zhǎng)期，但擴(kuò)張效應(yīng)仍將延續(xù)，主要與當(dāng)年的ＧＮＰ增長(zhǎng)率相關(guān)。與轎車市場(chǎng)形成鮮明對(duì) 比的是，國內(nèi)載重車市場(chǎng)一改年初產(chǎn)量大幅下滑的狀況，自7月以來呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的回升勢(shì)頭， 表現(xiàn)為反季節(jié)的增長(zhǎng)，由于國內(nèi)運(yùn)力緊張將保持相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期，所以載重車的增長(zhǎng)趨勢(shì)是有一 定基礎(chǔ)的。 　　兩大車種產(chǎn)量的此消彼漲不會(huì)對(duì)天然膠的需要產(chǎn)生大的影響，我們的觀點(diǎn)是國內(nèi)的汽 車行業(yè)仍處于良性的增長(zhǎng)期，轎車的調(diào)整期只是發(fā)展中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化的一種暫時(shí)現(xiàn)象。 　　2、國內(nèi)輪胎行業(yè)仍處于集中的增長(zhǎng)期 　　2003年我國輪胎產(chǎn)量（包括摩托車胎）18，785萬條，比上年增加16．43％，其中子午 胎產(chǎn)量6887萬條，比上年增加39．39％，占輪胎總量的36．67％左右。 　　根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2003年中國生產(chǎn)了1．8785億只輪胎，其中大約25 ％用于出口，部分全球最大的輪胎制造商，比如米其林、普林斯通公司都在中國設(shè)立了生產(chǎn)基 地以制造輪胎并用于出口。 　　（1）輪胎產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)2004年輪胎行業(yè)繼續(xù)良好的發(fā)展勢(shì)頭，來自國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì) 顯示，2004年10月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量2096．82萬條，同比增長(zhǎng)18％，1－10月累計(jì)產(chǎn)量195？315？ 100條，同比增長(zhǎng)20％，蓬勃發(fā)展的對(duì)外貿(mào)易為我國橡膠工業(yè)的高速發(fā)展提供了重要的市場(chǎng)支 撐，同時(shí)也從一個(gè)側(cè)面反映出我們產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力有了進(jìn)一步的提升。 　�。�2）輪胎子午化率進(jìn)一步提高在生產(chǎn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，輪胎子午 化率邁上新的臺(tái)階，據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，1－9月輪胎子午化率達(dá)到55．75％ ，達(dá)。斜交胎絕對(duì)量正緩慢下降，一方面是子午胎和斜交胎相差10％消費(fèi)稅，國家政策傾向性 明顯：一方面是包括合成橡膠在內(nèi)的原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致部分小輪胎廠難以為繼，停產(chǎn) 或減產(chǎn)。盡管如此，在我國因斜交胎尚有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)，而且子午胎和斜交胎相比差價(jià)明顯，這 也給近期國家治理超載后斜交胎供應(yīng)偏緊提供了一個(gè)很好的注解。然而這只是一個(gè)暫時(shí)的現(xiàn)象 ，相信在科學(xué)、規(guī)范、有序、理性和公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，子午胎還有廣闊的發(fā)展空間。2004－ 2005年，根據(jù)國內(nèi)一些大中型企業(yè)的擴(kuò)展規(guī)劃，國內(nèi)子午胎產(chǎn)能將有一個(gè)激增期，特別在載重 子午胎上，企業(yè)處于爭(zhēng)取作大作強(qiáng)的階段，產(chǎn)能的無序擴(kuò)張勢(shì)必將在2005年下半年顯現(xiàn)出來， 供過于求的市場(chǎng)狀況將難以避免，輪胎行業(yè)的新一輪洗牌將展開。 　　2002年以來，國內(nèi)全鋼載重子午胎發(fā)展迅猛，增長(zhǎng)速度連續(xù)兩年超過60％。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2002年我國全鋼胎產(chǎn)量為666．4萬條，2003年達(dá)到1116．7萬條，預(yù)計(jì)2004年我國全鋼胎生產(chǎn) 能力為2522萬條，產(chǎn)量為1660萬～1847萬條，至2005年，根據(jù)國內(nèi)一些大中型企業(yè)的擴(kuò)展規(guī)劃 ，國內(nèi)子午胎產(chǎn)能仍有一個(gè)激增期，特別在載重子午胎上，企業(yè)處于爭(zhēng)取作大作強(qiáng)的階段，產(chǎn) 能的無序擴(kuò)張勢(shì)必將在2005年下半年顯現(xiàn)出來，供過于求的市場(chǎng)狀況將難以避免，輪胎行業(yè)的 新一輪洗牌將展開。 　　三、國內(nèi)天然橡膠流通現(xiàn)狀 　　國內(nèi)天然橡膠的消費(fèi)除了國內(nèi)采購?fù)猓�大部分原料依靠進(jìn)口維持，2004年取消天然橡 膠進(jìn)口配額后，自動(dòng)進(jìn)入許可證階段，目前天然橡膠進(jìn)口必須委托有進(jìn)口專營(yíng)權(quán)的企業(yè)代理， 一般貿(mào)易進(jìn)口關(guān)稅為20％，出口加工核銷比例為48％。以后隨著登記制施行和經(jīng)營(yíng)權(quán)的放開， 貿(mào)易逐步趨向自由化。 　　天然橡膠流入中國市場(chǎng)有四種渠道，一般貿(mào)易、來料加工、國產(chǎn)復(fù)合膠、進(jìn)口復(fù)合膠 ，來料加工占據(jù)的份額最大，復(fù)合膠近幾年增長(zhǎng)的速度驚人，2002年至今，允許在國內(nèi)流通的 天膠進(jìn)口關(guān)稅一直為20％，來料加工的關(guān)稅為零，而復(fù)合膠的進(jìn)口關(guān)稅則為8％。正是這12％ 的差額（如果考慮17％的增值稅效果，兩者的差額實(shí)際是14．04％），成了推動(dòng)復(fù)合膠進(jìn)口畸 形增長(zhǎng)的原動(dòng)力。2002年至2003年，我國的復(fù)合膠進(jìn)口數(shù)量分別為89？723噸和256？683噸， 年增長(zhǎng)率分別為40．60％和186．08％。2003年我國進(jìn)口天膠120萬噸，但是以加工貿(mào)易方式進(jìn) 口的天膠所占比例超過70％，以20％關(guān)稅進(jìn)口的數(shù)額大約為30多萬噸，而以8％的關(guān)稅進(jìn)口的 復(fù)合膠超過了25萬噸，如果考慮到部分走私膠，其數(shù)量應(yīng)當(dāng)超過30萬噸。 　　2004年中國天然橡膠邊境貿(mào)易非�；钴S，云南邊境、廣西邊境的天然橡膠邊境貿(mào)易份 額不斷擴(kuò)大，由于邊境貿(mào)易采取增值稅和進(jìn)口關(guān)稅減半的征收制度，導(dǎo)致大量廉價(jià)膠源進(jìn)入中 國，一般貿(mào)易的關(guān)稅稅率形同虛設(shè)，20％的關(guān)稅變成了名義關(guān)稅。今年一般貿(mào)易進(jìn)口的數(shù)量非 常少，青島保稅區(qū)曾經(jīng)活躍的復(fù)合膠生產(chǎn)也失去了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，廣西東興口岸的邊貿(mào)數(shù)量迅速增 加，邊貿(mào)膠占國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的份額進(jìn)一步增加。 　　四、合成膠的消費(fèi)比例的變化狀況 　　從近百年的軌跡看，合成膠的消費(fèi)比值經(jīng)歷了兩個(gè)上升期，一是在40年代初，最高接 近80％，二是在50年－80年代初從30％回升到70％左右。合成膠消費(fèi)比例在經(jīng)歷了兩個(gè)周期性 高值后，已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期的緩慢回落時(shí)期，作為合成膠和天然膠兩大膠種長(zhǎng)時(shí)間保持的60 ：40的消費(fèi)比例，出現(xiàn)了調(diào)整的跡象，即天然膠的消費(fèi)比例將上升。對(duì)于比值調(diào)整的直觀反映 是兩大膠種的價(jià)格，實(shí)質(zhì)是膠種成本因素的轉(zhuǎn)化，從階段性比價(jià)來看，以順丁膠為例，2002初 價(jià)格由5800元上漲至2004年三季度的16000元之上，累計(jì)漲幅在178％，但同期國產(chǎn)5＃膠年度 農(nóng)墾均價(jià)保持12500－13000元之間，新加坡市場(chǎng)20＃膠的累計(jì)漲幅在150％，3＃膠的累計(jì)漲幅 在125％，綜合而言，合成膠的漲幅已大大超過天然膠的漲幅，合成膠對(duì)天然膠比價(jià)優(yōu)勢(shì)逐步 消退，從長(zhǎng)期看，天然膠和合成膠一直一個(gè)保持合理的價(jià)差，現(xiàn)在天然膠對(duì)合成膠的價(jià)格倒掛 如果長(zhǎng)時(shí)間存在，天然膠的比價(jià)關(guān)系將一定得到調(diào)整，從這個(gè)側(cè)面講，天然膠的潛在需求還沒 有完全顯現(xiàn)出來，因?yàn)閮纱竽z種的比例調(diào)整需要一定的周期來實(shí)現(xiàn)，所以說合成膠在消費(fèi)領(lǐng)域 的比值下降將成為新的市場(chǎng)特征。 　　第三部分 展望2005 　　一、2005年天然橡膠關(guān)稅是否下調(diào) 　　中國在加入ＷＴＯ的農(nóng)業(yè)協(xié)議中，把天然橡膠進(jìn)口的關(guān)稅列為高序列，進(jìn)口關(guān)稅統(tǒng)一 定為20％，名義上由25％降至20％，實(shí)際上天然橡膠進(jìn)口稅率較前期不降反升，國家對(duì)天然橡 膠行業(yè)的保護(hù)性政策傾向非常明顯。2004年關(guān)于天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅的討論已經(jīng)不再熱烈，因?yàn)?在實(shí)際操作中20％的進(jìn)口關(guān)稅已經(jīng)變成了名義關(guān)稅，中國市場(chǎng)膠價(jià)與國際市場(chǎng)膠價(jià)的比價(jià)關(guān)系 已經(jīng)脫離了一般貿(mào)易進(jìn)口的核算模式。以1250美金ＦＯＢ價(jià)格為例，按照一般貿(mào)易的計(jì)算方式 ，（1250＋40）？8．27？1．2？1．17＝14978元／噸，但實(shí)際上目前國內(nèi)企業(yè)承受進(jìn)口膠的 成本根本不可能處于這樣的水平，當(dāng)前國產(chǎn)膠價(jià)僅維持在12800左右，相差2000元／噸左右�！　∪绻�以國際市場(chǎng)天膠報(bào)價(jià)1250美元／噸來測(cè)算，1個(gè)百分點(diǎn)的關(guān)稅相當(dāng)于15美元／噸。如 果2005年我國天膠關(guān)稅由20％降至15％，那么將直接降低天膠進(jìn)口成本75美元／噸，約620元 ／噸。如果下調(diào)至12％，降低成本120美金／噸，約1000元／噸。由于市場(chǎng)已經(jīng)通過其他進(jìn)口 方式消化了高關(guān)稅因素，關(guān)稅調(diào)低對(duì)市場(chǎng)利空影響有限。從目前了解的情況來看，明年關(guān)稅不 調(diào)整的可能性更大。 　　二、 天膠庫存如何消化 　　2004年8月12日，上海天然橡膠期貨庫存最高達(dá)到238197噸，2004年11月12日公布的庫 存為184668噸，據(jù)了解目前海南農(nóng)墾的天膠庫存可能在3萬噸左右，云南農(nóng)墾的庫存在3－4萬 噸之間，國產(chǎn)5號(hào)膠的現(xiàn)貨庫存規(guī)模仍然很大，總計(jì)達(dá)250000噸左右。但從8月－11月3個(gè)月時(shí) 間的5號(hào)膠消化情況來看，由于輪胎企業(yè)仍處在擴(kuò)張期，消費(fèi)仍然處于非常旺盛的水平，5號(hào)膠 的消費(fèi)市場(chǎng)還是較大的。3個(gè)月的時(shí)間里，期貨庫存流出53529噸，海南農(nóng)墾銷售54616噸，銷 售均價(jià)12426元／噸，云南農(nóng)墾銷售25182噸，銷售均價(jià)12296元／噸，累計(jì)消費(fèi)5號(hào)膠133327噸 ，如果簡(jiǎn)單分析每個(gè)月的消耗量為44442噸，如果去除貿(mào)易商囤貨因素，每月消耗量應(yīng)該在4萬 噸左右，如果將墾區(qū)價(jià)格加上運(yùn)費(fèi)和中間利潤(rùn)，近三個(gè)月的銷區(qū)均價(jià)應(yīng)該在12800左右。從以 上數(shù)據(jù)分析，國產(chǎn)膠在國內(nèi)市場(chǎng)的消費(fèi)能力仍然很大，如果維持目前的消費(fèi)規(guī)模，鎖定2005年 到期倉單8萬多噸，兩個(gè)農(nóng)墾維持庫存各1萬噸，庫存消化壓力主要體現(xiàn)在150000噸左右，消化 周期大約為4個(gè)月，正好對(duì)應(yīng)國內(nèi)長(zhǎng)達(dá)4個(gè)多月的停割期，目前多頭和農(nóng)墾表現(xiàn)出的惜售心理可 能來自于下游企業(yè)消費(fèi)的支撐。　　 　　停割期將成為消化庫存的黃金季節(jié)。每年的2月份開始，東南亞國家天然橡膠產(chǎn)量 受落葉期影響也會(huì)大大縮減，每年的3－4月份往往是供應(yīng)極度緊缺的時(shí)間段，停割期給天膠庫 存消化提供了良好的機(jī)遇。由于國產(chǎn)膠庫存相對(duì)集中，期貨庫存加上資金和倉儲(chǔ)成本導(dǎo)致多頭 不大可能低價(jià)傾銷，庫存釋放的節(jié)奏如果被有效控制，停割期消費(fèi)的支撐將使得膠價(jià)受庫存釋 放的沖擊變得相對(duì)有限。目前國內(nèi)天膠庫存主要控制在3類人手中，一是期貨庫存持有者，一 是農(nóng)墾，一是貿(mào)易商，三者都有惜售的動(dòng)機(jī)，這限制了膠價(jià)的下跌空間，如果東南亞膠價(jià)反彈 能夠延續(xù)，不排除膠價(jià)上漲的可能性。 　　三、 宏觀調(diào)控政策的影響 　　1、 加息此次加息因?yàn)檎{(diào)整幅度有限，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不大，但央行給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)， 利率市場(chǎng)化機(jī)制正在逐漸形成的過程中，2005年央行是否會(huì)繼續(xù)加息，還要觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài) 勢(shì)，如果出現(xiàn)持續(xù)加息政策，對(duì)國內(nèi)汽車和輪胎行業(yè)的影響都會(huì)逐漸體現(xiàn)出來，但如果按照目 前的狀況，對(duì)天然橡膠需求的影響不大。 　　2、匯率預(yù)計(jì)5％的匯率調(diào)整可能帶來的天然橡膠成本縮減在500元／噸左右。另一方面 ，匯率調(diào)整有可能削弱輪胎企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。 　　五、石油價(jià)格走向 　　油價(jià)的上漲推動(dòng)輪胎企業(yè)原料價(jià)格的大幅上揚(yáng)，合成膠、簾子布、炭黑各種輔料價(jià)格 大幅飆升，給輪胎企業(yè)成本控制帶來極大的困難。原油價(jià)格與原油下游產(chǎn)品價(jià)格之間一般有兩 到三個(gè)月的滯后期，隨著近期原油價(jià)格的回落，明年上半年合成膠及輔料價(jià)格將會(huì)理性回歸。 　　六、輪胎行業(yè)加速擴(kuò)張的背后 　　2004年的輪胎行業(yè)仍在持續(xù)著連續(xù)幾年的高增長(zhǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)，2005年國內(nèi)輪胎行業(yè)仍有 許多宏偉的擴(kuò)產(chǎn)藍(lán)圖，輪胎銷售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在2005年會(huì)加劇，給輪胎行業(yè)帶來利潤(rùn)的子午胎價(jià) 格可能出現(xiàn)回落，企業(yè)將面臨利潤(rùn)縮水與市場(chǎng)份額被侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)，特別是2005年下半年，輪胎 產(chǎn)能過剩對(duì)市場(chǎng)的影響將更為明顯，輪胎行業(yè)如何洗牌，是否會(huì)帶來行業(yè)的陣痛，是否會(huì)影響 到持續(xù)增長(zhǎng)的需求，輪胎行業(yè)的變數(shù)本身就是膠價(jià)的變數(shù)，膠價(jià)明年下半年的走勢(shì)不容樂觀。 　　第四部分 結(jié)論 　　自滬膠價(jià)格指數(shù)二季度末跌破2001年底以來的上升通道后，經(jīng)歷了近3個(gè)月的震蕩筑底 ，標(biāo)準(zhǔn)化的頭肩底形態(tài)初具規(guī)模，按照長(zhǎng)期通道所的形成的慣性，期價(jià)向上反抽軌道線的動(dòng)能 依然存在，在2005年一季度將完成反彈過程，價(jià)格的預(yù)測(cè)值在14000－14500元。 　　天然橡膠仍處于供需兩旺的格局中，中國輪胎行業(yè)擴(kuò)張與東南亞產(chǎn)膠國擴(kuò)產(chǎn)是目前膠 市的兩大背景； 　　2004年天然橡膠價(jià)格頂部已經(jīng)出現(xiàn)，停割期有可能形成反彈，但2005年膠價(jià)創(chuàng)出新高 的可能性不大； 　　2005年下半年輪胎行業(yè)的銷售競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇，輪胎價(jià)格特別是子午胎價(jià)格會(huì)面臨激烈競(jìng) 爭(zhēng)，行業(yè)整合不可避免，需求將遭遇沖擊； 　　關(guān)注2005年的高點(diǎn)出現(xiàn)，可能在未來幾年內(nèi)對(duì)膠價(jià)形成指引，膠價(jià)很可能步入震蕩下 行的調(diào)整周期。