四川天元：擠空加強(qiáng)勁上揚(yáng)，銅市走勢依然強(qiáng)勁

雖然今天美元走勢仍然強(qiáng)勁，歐元幾度試探1.20支撐位，雖然支撐位最終被沒有被突破，但是星期五將公布的第二季度GDP終值估計(jì)仍然會(huì)對匯率產(chǎn)生重要的影響。但是美元走強(qiáng)銅價(jià)必跌的固疾似乎在最近兩在的交易中并沒有嚴(yán)重地影響銅價(jià)的強(qiáng)勁反彈，今天銅價(jià)再度大幅收升似有擺脫匯率對其影響的勢頭。顯然銅市目前的關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)有所轉(zhuǎn)移。 越來越多的傳說中的證據(jù)表明，八月期針對中國套�？疹^部位的擠空可能會(huì)在今后一二個(gè)星期里進(jìn)一步擴(kuò)大化。八月16-19第三個(gè)星期三前的即期到期日差價(jià)開始放大，如果現(xiàn)貨對三個(gè)月期的升水在八月初至中旬有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能的前提下，四月份曾一度出現(xiàn)的高升水220美元有可能會(huì)再現(xiàn)于八月份。但是我們注意到現(xiàn)貨至八月18日期間的持倉規(guī)模與四月份的是不能相提并論的，因此擠空的程度能否進(jìn)一步趨于嚴(yán)重仍然取決于最近價(jià)格強(qiáng)勁反彈過程中，這一段時(shí)間段的到期持倉量是否會(huì)提前止損或遷倉。而后者并不會(huì)影響升水短期內(nèi)的擴(kuò)大化，前者將意味著后繼擠空能量會(huì)有所消耗。但是筆者相信，擠空以月周期形式重演的可能性是不容置疑的，通常牛市末期的擠空至少要持續(xù)三個(gè)月。 庫存問題是擠空行情的副產(chǎn)品，現(xiàn)貨升水的提高，特別是近期伴隨著三個(gè)月期價(jià)格大幅反彈的情況下，預(yù)期供應(yīng)緊張的局面也到了轉(zhuǎn)向松馳的情況下，確實(shí)是對持有倉單者的獲利信心是否會(huì)動(dòng)搖的時(shí)刻。但是這波牛市從基本面的根本上與往年牛市不同的方面主要在于供應(yīng)量的長期平衡或短缺方面的爭論。 首先不管怎么樣，今天上半年所出現(xiàn)的美國金屬消費(fèi)是25年來庫存與發(fā)貨比例25年來最低的，因此美國本經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張的持續(xù)時(shí)間對于銅市的供需平衡中長期趨勢仍然是很重要的。盡管目前匯率對金屬價(jià)格的波動(dòng)影響似乎超過了實(shí)際需求基本面對價(jià)格的影響，但是這種“怪圈”在實(shí)際需求指標(biāo)發(fā)生期長期性根本影響的情況下是不可能繼續(xù)存在的。 其次是，最近10年新的銅產(chǎn)能的投資規(guī)模比前10年周期下降了近60%，各大機(jī)構(gòu)對銅的供應(yīng)量在今后的三年里不可能再發(fā)生前10年前的過剩是十分樂觀的。因此從趨勢循環(huán)的角度，我們確實(shí)要考慮長期價(jià)格的平衡位置，然而后對今后有可能出現(xiàn)的階段性價(jià)格下跌建立一個(gè)心理平衡基礎(chǔ)，從而把握國際銅市相對未來價(jià)格趨的造勢機(jī)制。 中國政府顯然十分忌諱經(jīng)濟(jì)硬著陸的發(fā)生，如果這種狀況并不是中國銅消費(fèi)的未來預(yù)期的話，中國作為世界上最大的銅消費(fèi)國，對于銅價(jià)的長期影響仍然是一個(gè)積極因素，最多不過是現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增長節(jié)奏調(diào)整中的一個(gè)階段性負(fù)面因素。 當(dāng)然現(xiàn)階段的投資策略仍應(yīng)放在捕捉相對這種供需狀況的平衡性調(diào)過程中有可能出現(xiàn)的階段性做空上，因此我們確實(shí)可以將目前已經(jīng)開始的擠空情況作為價(jià)格已經(jīng)形成階段性頂部之后的建立戰(zhàn)略性空頭部位的機(jī)遇把握。因此在接下來的銅市波動(dòng)熱點(diǎn)階段的捕捉上我們要處理好擠空行情通常會(huì)出現(xiàn)的潮起潮落過程，只有找對了準(zhǔn)確的入市時(shí)機(jī)，才能降低擠空狀況下的做空成本，以短，平，快的方式，尋找價(jià)格的寬幅震蕩機(jī)會(huì)。 因此時(shí)間之窗就是入市點(diǎn)，價(jià)格的高低位置其實(shí)是次要的。