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滬膠7月合約回歸何方?

2004-06-25 10:24:31 來(lái)源: 中國(guó)鞋網(wǎng) http://xibolg.cn/
滬膠ru407即將進(jìn)入交割月,期價(jià)則位于16000元/噸以上,對(duì)國(guó)內(nèi)天膠現(xiàn)貨大幅升水,而多空雙方卻依然持有9萬(wàn)余手重倉(cāng)對(duì)峙,引發(fā)近日期價(jià)的大幅震蕩:該合約21日尾市大幅重挫至跌停,22日尾市則 由跌停板處大幅急速拉升,當(dāng)日波幅拓展至765元;昨天,ru407、ru408雙雙封于漲停。ru407后市如何演繹?最終向何方回歸?這些問題引起市場(chǎng)高度關(guān)注,筆者在此作一淺析。   內(nèi)外交叉升貼水   目前ru407期價(jià)已越過16000元整數(shù)位關(guān)口,與源于國(guó)際國(guó)內(nèi)膠市的滬膠倉(cāng)單注冊(cè)成本相比較,依然存在相互交叉的升貼水關(guān)系。   目前瓊滇產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)基本在13600至13900元/噸區(qū)域波動(dòng),加上滬瓊、滬滇產(chǎn)銷區(qū)之間的210元/噸、280元/噸的升貼水,及市內(nèi)短途運(yùn)輸費(fèi)50元/噸、入庫(kù)費(fèi)15元/噸、實(shí)物交割費(fèi)4元/噸,則源于瓊滇產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)的倉(cāng)單注冊(cè)成本分別為13949元/噸、14179元/噸。因此,ru407期價(jià)對(duì)來(lái)自瓊滇產(chǎn)區(qū)的倉(cāng)單成本升水幅度達(dá)到2000元/噸左右。   同時(shí),滬膠又以進(jìn)口3號(hào)煙片膠作為替代交易品種,一般貿(mào)易的3號(hào)煙片膠同樣可以參與滬膠實(shí)物替代交割。目前泰、印尼、馬等產(chǎn)膠國(guó)3號(hào)煙片膠現(xiàn)貨膠價(jià)為136至138美分/公斤,完稅進(jìn)口成本則為16606至16838元/噸,加上市內(nèi)短途運(yùn)輸費(fèi)50元/噸、入庫(kù)費(fèi)15元/噸、實(shí)物交割費(fèi)4元/噸,則進(jìn)口3號(hào)煙片膠倉(cāng)單注冊(cè)成本將更高,因此ru407期價(jià)對(duì)來(lái)自東南亞產(chǎn)區(qū)的倉(cāng)單成本呈現(xiàn)一定幅度的貼水。   交割不失為一種履約方式   目前,滬膠多空雙方主力的分歧,源于滬膠期價(jià)的回歸方向:即究竟是向國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨膠價(jià)回歸?還是向進(jìn)口膠價(jià)靠攏?受買瓊滇產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠源,轉(zhuǎn)拋滬膠跨市套利作用,ru407可能回歸瓊滇產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià);而另一方面,在國(guó)產(chǎn)膠現(xiàn)貨供應(yīng)規(guī)模顯著小于進(jìn)口膠之際,ru407同樣可能回歸進(jìn)口膠進(jìn)口成本。同時(shí),滬膠作為期貨市場(chǎng)交易品種,其主力資金除期現(xiàn)套利套保性質(zhì)外,還有大量投資、投機(jī)資金。目前滬膠總持倉(cāng)量規(guī)模超過20萬(wàn)手,按照加權(quán)平均價(jià)13500元/噸計(jì)算,則滬膠沉淀的滿倉(cāng)操作資金即超過7億元,因此滬膠走勢(shì)還較明顯地受到主力資金的牽引。   ru407較大規(guī)模的實(shí)物交割,反映滬膠期現(xiàn)套利資金承接和拋售實(shí)盤意愿較強(qiáng)。目前,ru407離交割期僅數(shù)個(gè)交易日,目前該合約持倉(cāng)量依然達(dá)到9萬(wàn)余手,而并未有顯著縮減,說明該合約場(chǎng)內(nèi)沉淀資金性質(zhì)以多空雙方承接和拋售實(shí)盤為主,而以投機(jī)資金為輔,且部分投機(jī)資金無(wú)意平倉(cāng)撤離。其中,多頭投機(jī)資金準(zhǔn)備貨款,空頭投機(jī)資金準(zhǔn)備現(xiàn)貨,而逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌薪雍蛼伿蹖?shí)盤的對(duì)峙。   ru407較大規(guī)模的實(shí)物交割,顯示多方謀取虛盤盈利、空方減少虛盤虧損的實(shí)質(zhì)。由ru407走勢(shì)顯示,該合約期價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)大漲小跌強(qiáng)勢(shì)格局,且始終維持對(duì)產(chǎn)區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價(jià)較大升水幅度,多方主力雖然面對(duì)實(shí)盤壓制而積極追捧該合約期價(jià),其目的自然是迫使空頭投機(jī)資金主動(dòng)止損斬倉(cāng)、認(rèn)賠出局,以謀取虛盤盈利。而面對(duì)不斷上漲期價(jià),空頭資金雖然處于虧損狀態(tài),但無(wú)意大量回補(bǔ),代之以組織較多現(xiàn)貨,并將其注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單,以實(shí)物交割代替平倉(cāng)退場(chǎng),其目的則是減少虛盤平倉(cāng)虧損。雙方均無(wú)意大量平倉(cāng),由此而導(dǎo)致雙方資金性質(zhì)由投機(jī)資金向?qū)嵨锝桓钯Y金轉(zhuǎn)換,ru407持倉(cāng)量依然居高不下,由此也預(yù)示著,ru407最終實(shí)物交割量將可能較大。   目前國(guó)內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)雖然進(jìn)入割膠旺季,滬膠庫(kù)存壓力沉重,但現(xiàn)貨膠源卻難以壓制國(guó)際國(guó)內(nèi)膠市需求旺盛。滬膠期價(jià)既代表3號(hào)進(jìn)口膠進(jìn)口成本的發(fā)展方向,又代表著國(guó)產(chǎn)5號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠膠價(jià)的發(fā)展方向,因此ru407后市依然存在回歸進(jìn)口膠進(jìn)口成本的可能性。實(shí)物交割取代平倉(cāng)退場(chǎng),也不失為期貨交易的一種履約方式。而經(jīng)過大規(guī)模實(shí)物交割考驗(yàn)的滬膠期貨,未來(lái)運(yùn)行將漸趨穩(wěn)健和健康。

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