７月份天膠走勢(shì)分析

近期的天膠市場(chǎng)再度成為中國(guó)期貨市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，7月合約何去何從？《期貨日?qǐng)?bào)》刊登文章，分析如下： 　　回顧世界期貨發(fā)展歷史，有許多惡意逼倉(cāng)的事件，1980年的美國(guó)亨特兄弟操縱白銀事件最為典型。國(guó)內(nèi)證券期貨市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間雖然短暫，此類事件卻屢見不鮮：327國(guó)債事件、海南中商所天然橡膠R708事件、蘇交所紅小豆風(fēng)波、上海商交所膠合板事件等等。 　　以1997年海南中商所天然橡膠R708事件為例，多頭主力集結(jié)的20多個(gè)席位全部爆倉(cāng)，多空雙方損失近7億元人民幣，并造成了多起標(biāo)的達(dá)數(shù)億至數(shù)十億人民幣的經(jīng)濟(jì)糾紛，其社會(huì)后果極其嚴(yán)重。 　　其實(shí)，每一次惡意逼倉(cāng)都會(huì)造成市場(chǎng)參與者和經(jīng)紀(jì)商的大面積爆倉(cāng)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成非常惡劣的影響。 　　目前，天膠期貨已再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。RU407將何去何從？ 　　多頭行為詭異：舍廉而求貴 　　RU407極可能會(huì)出現(xiàn)巨量交割。多方雖然能找出千條做多的理由，但概括起來(lái)無(wú)非只有一條：囤積而居奇。那么多頭為什么不去買更加便宜的8、9、10月份遠(yuǎn)期合約天膠，而一定要買7月份呢？要知道9月期、10月期的天膠要比7月期每噸低3000多元人民幣，如果多頭把20萬(wàn)噸(多頭現(xiàn)在在7月合約上的持倉(cāng)量)都換成9月到期的天然橡膠，意味著多頭可以節(jié)省600000000元人民幣。即使是現(xiàn)貨市場(chǎng)的天膠價(jià)格也比7月合約低1000-3000元人民幣，多頭又為什么不去買現(xiàn)貨呢？惟一可以解釋的就是多頭不是在囤積居奇，而是出于某種目的或壓力——當(dāng)然也不是套期保值——必須在7月份“找到”相當(dāng)于全國(guó)年產(chǎn)量40%的天然橡膠來(lái)以備不測(cè)。 　　市場(chǎng)行為：背離經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理 　　由于商品期貨市場(chǎng)中近遠(yuǎn)期合約基差(因?yàn)閭}(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、利息等的時(shí)間成本)的客觀存在，一般情況下，期貨遠(yuǎn)期合約的價(jià)格要適當(dāng)高于近期合約。而目前的天膠市場(chǎng)正好相反：近期合約的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期合約，其中7月期天膠合約的價(jià)格更是比10月到期的合約價(jià)格高出3000多元。 　　期貨市場(chǎng)常識(shí)告訴我們，合約臨近交割時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格會(huì)趨向統(tǒng)一，否則，由于價(jià)差的存在，資本的趨利性會(huì)使得兩個(gè)市場(chǎng)間發(fā)生相互流動(dòng)，直到價(jià)差消失。目前天膠期貨市場(chǎng)7月到期的合約雖然臨近交割，但其價(jià)格卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格，而且有近一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。在正常情況下，一個(gè)自由的市場(chǎng)是會(huì)自動(dòng)擠壓這種泡沫的。例如，1980年，當(dāng)亨特兄弟試圖操縱白銀市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，曾經(jīng)將白銀價(jià)格抬升到每盎司50美元的高位。隨后的情況是，人們四處尋找銀器，回爐后向市場(chǎng)進(jìn)行返銷。但當(dāng)所有的白銀抵達(dá)市場(chǎng)后，銀價(jià)立即大跌至每盎司5美元，最后，亨特兄弟以徹底破產(chǎn)告終。相比之下，橡膠的稀缺程度應(yīng)當(dāng)沒有白銀高吧？ 　　期貨商品合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相同，都會(huì)受到時(shí)間、季節(jié)尤其是供求等因素的影響。按照市場(chǎng)供求決定產(chǎn)品價(jià)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，7月天膠合約的價(jià)格應(yīng)當(dāng)最低：因?yàn)槊磕?、7、8月份是新膠開割、大量流向市場(chǎng)的時(shí)期。而現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格卻處于顛倒?fàn)顟B(tài)，情況恰恰相反：處于天膠斷割期——市場(chǎng)開始出現(xiàn)短缺的9、10月份天膠合約反而更低。試問是什么力量使得商品價(jià)格能夠違背經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的原理呢？ 　　在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境下，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)更是一枝獨(dú)秀，部分行業(yè)還出現(xiàn)了過熱的現(xiàn)象。為了防止給國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展造成損害，近期政府出臺(tái)了一系列的宏觀調(diào)控政策，國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際市場(chǎng)都受到了很大的影響，銅、鋁、鋼鐵的價(jià)格都有了不同幅度的回調(diào)，天膠價(jià)格也不例外。但是，目前的RU407例外，這很令人費(fèi)解。