滬膠0407命運解析

2004年5月19日，中國橡膠期貨市場值得關(guān)注的一天，上海期貨交易所橡膠期貨RU407合約早盤以最低點13300元/噸開盤，經(jīng)過瞬間下探之后，便在多方的強(qiáng)力拉升下急速走高，截止下午收盤，RU407最高升至14600元/噸，最終以14360元/噸收盤，這一天是中國橡膠期貨市場上單日單只合約漲幅最大的一天，RU407當(dāng)日陽線實體長度高達(dá)1000點！

　　從5月18日的跌停從5月19日的大漲，多空雙方在RU407合約上展開的爭斗其激烈程度可見一斑，14萬張重倉對峙，在臨近交割月僅1個半月的情形下，依然未呈現(xiàn)明顯的減倉，可見多空雙方在對后市行情的演變存在著非常嚴(yán)重的分歧。

　　RU407將再度成為2004年橡膠期貨市場一出重頭戲！

　　橡膠期貨市場自2002年逐步活躍以來，在牛市進(jìn)程中每一年都有一只合約成為多空爭奪激烈的戰(zhàn)場，2003年RU306合約曾經(jīng)上演過一幕割膠旺季強(qiáng)勢上攻以自救為主題的好戲，最終多頭主力憑借雄厚的資金實力與果敢的勇氣，一舉在RU306上接下8萬噸實盤（加上提前交割的兩萬噸估計有10萬噸）。事過境遷，歷史輪回，2004年5月份，RU407合約又再度成為市場的焦點合約，在一場關(guān)于錢多還是貨多討論中，橡膠期貨行情在迷茫中前行。

　　對于RU407的最終命運發(fā)展，首先，筆者在這里需要提醒廣大投資者的是，這一次在這個位置進(jìn)駐的多方資金與去年RU306合約上多方是完全處于不同位置上，因此不可同日而言。

　　首先，此次在4月23日第三個跌停板上進(jìn)場抄低的多方，其隸屬于場外資金，其成本非常低，而去年RU306上多方的資金構(gòu)成部分主要是場內(nèi)于4月初暴跌被深度套牢的高位多方資金。如果按照今天的結(jié)算價來看，現(xiàn)在RU407上的多方是處于浮盈狀態(tài)，而空方則是前期拋售未能平倉，并且在目前位置14000—14300元/噸曾屢次試圖阻擊多方推動行情的步伐，其前期的浮動盈利在低位被攤低之后處于不利狀態(tài)。因此，RU407持倉由4月23日10萬張增擴(kuò)至目前的14萬張，因此對空方而言在相對低位區(qū)間屢屢打空卻始終未能有效阻止住行情上漲的步伐，盡管5月18日RU407合約一度出現(xiàn)跌停并以此收市，但筆者認(rèn)為這更象是一個空頭陷阱，誘使空頭不斷在相對更低的位置入場拋售。5月19日發(fā)生了低位增倉上行的一幕，已經(jīng)足以說明空方在沒有能力阻擊的情形下，暫時處于相對被動的狀態(tài)下了。

　　對于RU407合約，其后市命運發(fā)展的關(guān)鍵，筆者認(rèn)為主要還是整個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是否有所改變。

　　理性分析本輪國內(nèi)商品期貨整體的大幅度暴跌，其根本原因，主要由于國家在4月份出臺一系列以緊縮根銀為主的金融調(diào)控政策，導(dǎo)致各個品種無一幸免的從高位幾乎以垂直極限的方式向下突破，無論是銅、鋁還是大豆、小麥與橡膠一樣均處于現(xiàn)貨價格以下，甚至小麥與鋁已經(jīng)跌至成本以內(nèi)。5月19日，橡膠期貨行情自低位大幅度暴漲，引發(fā)了新一輪期市“5.19”行情，次日上海期銅與盤中受外盤大幅暴漲100美金的利多推動早盤一度上封漲停。與此相對應(yīng)的是來自政策方面的信息，也似乎為處于綠色海洋中中期貨行情帶來一片曙光，5月20日，國務(wù)院副總理黃菊對外宣布經(jīng)過一系列的宏觀政策調(diào)整，國家在對投資過熱的控制上已經(jīng)取得了初步成效，這一來自官方的報告提示我們，本輪中國期貨市場由于政策因素而引發(fā)的下跌，在各個品種幾乎都跌至現(xiàn)貨價格以下成本以內(nèi)的背景下，在政策因素相對明朗之后，極有可能重新引發(fā)新一輪以成本推動為主的恢復(fù)性上漲行情。因此，做為小品種的天然橡膠期貨，其在5月19日的走強(qiáng)，筆者的判斷是其，多方在對于宏觀面的判斷上，是以敏銳的觸角提前發(fā)現(xiàn)這階段行情可能在5月下旬形成拐點的契機(jī)。

　　支持后市橡膠期貨行情看漲的基本面因素，筆者分析還是來自現(xiàn)貨價格的堅挺表現(xiàn)，自橡膠期貨形成甭盤之后，筆者再一次看到期貨價格跌破現(xiàn)貨價格的特殊時期，在整個天然橡膠期貨與現(xiàn)貨牛市進(jìn)程中，只有去年6月下旬7月份曾出現(xiàn)過一RU307、308、309跌至現(xiàn)貨價格以下（當(dāng)時期貨價格在10000附近運行，而海南、云南農(nóng)墾電子商務(wù)中心標(biāo)準(zhǔn)五號膠一直未能跌破10700元/噸，而且這一期現(xiàn)倒掛維持時間長達(dá)一個月左右，直至7月中旬期貨行情向上突破11000元/噸整數(shù)大關(guān)），在牛市中期現(xiàn)價格的運行規(guī)律基本上保持期高現(xiàn)低的特點，甚至個別時間段里，期貨價格超漲于現(xiàn)貨價格，形成較大的期現(xiàn)背離，導(dǎo)致大量現(xiàn)貨實盤進(jìn)場拋售形成巨量交割。

　　而本次下跌至目前位置，空方始終堅定不移的認(rèn)為：今年天然橡膠市場的基本面狀況比去年同期還要差，期貨行情跌到目前位置完全沒有跌透，期貨倉庫里20萬噸庫存如何尋找出路，只有超跌引發(fā)現(xiàn)貨買盤入場承接才能結(jié)束，期貨價格定位應(yīng)該去向10000整數(shù)大關(guān)看齊。因此，空方在堅定做空RU407的同時，在RU408上更是采取積極拋售沽空的策略。談到多方接貨與不接貨的問題，空方的觀點也是有其必然道理，即使多方有資金實力接貨，但是最終還是要考慮接貨之后的出貨問題，同時考慮到明年天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅又存在一個相對不定的變數(shù)，接貨需要資金，同時接貨也要付出成本代價。但是，筆者在這里需要提示的是在考慮對方是否接貨的問題也要問問自己是否能夠準(zhǔn)備等量的現(xiàn)貨進(jìn)行實盤交割，按照目前持倉至少整體上空方要備35萬噸的現(xiàn)貨，假設(shè)持倉在14萬張僵持住的話。

　　與其去爭論RU407的焦點錢與貨的問題，不如讓我們冷靜下來看看基本面來自供需層面的變化，在開割已經(jīng)有一個月左右的時間，筆者發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)貨，在國際市場主產(chǎn)區(qū)泰國開割后，隨著新膠上市數(shù)量的不斷增加膠價卻未能按照往年的規(guī)律運行，以可供期貨價格的RSS3為例一直非常良好運行于1350—1380美元/噸區(qū)間內(nèi)（FOB報價），這一報價運至國內(nèi)到港成本竟然高達(dá)15600元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的國內(nèi)現(xiàn)貨與期貨價格。而從國際國內(nèi)期貨現(xiàn)貨市場的比價關(guān)系上來看：東京期膠走勢良好，主力合約0410最新報價156日圓/公斤，按照美元兌日圓匯率113，折合1380美元/噸，國內(nèi)海南標(biāo)準(zhǔn)五號膠報價13770元/噸，銷區(qū)青島、上海則報價為14200元/噸，可見期貨市場行情5月19日展開的大漲行情有其來自基本面本身的內(nèi)在規(guī)律。最近國內(nèi)合成膠價格瘋漲，主要是由于國際能源緊缺導(dǎo)致原油價格暴章帶動。 RU407，多空觀點分歧的矛盾體現(xiàn)，多空資金對峙的戰(zhàn)場，RU407最終命運發(fā)展，不僅要取決于天時、地利、人和同時還要認(rèn)真對目前趨勢發(fā)展的判斷做出自己準(zhǔn)確、理性的評估，任何一方的潰敗，都有可能導(dǎo)致一輪新一輪的天然橡膠行情。