匯率變動(dòng)對(duì)瓊膠價(jià)格影響淺析

我國(guó)匯率政策將邁出“謹(jǐn)慎一步”
“人民幣是否有升值壓力？”可謂是去年下半年中國(guó)最熱門(mén)的話題，時(shí)過(guò)境遷，在新的一年里，這一導(dǎo)火索已經(jīng)逐漸燒到了“中國(guó)的匯率政策何時(shí)改革”的話題上來(lái)。并在近期有愈演愈烈之勢(shì)，甚至有傳聞?wù)f，國(guó)內(nèi)有關(guān)部門(mén)要在下個(gè)月將人民幣匯率提高5%，這種傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)，假如今年上半年匯率政策將做出調(diào)整，那對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)，乃至于瓊膠的現(xiàn)實(shí)價(jià)格行情有什么影響呢？這不得不引起投資的思考，我們認(rèn)識(shí)為其直接的價(jià)格調(diào)節(jié)影響除了物價(jià)指數(shù)的調(diào)節(jié)功能外，最主要的是有貨幣政策的改變牽動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的調(diào)整變動(dòng)所引發(fā)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)鏈條的重新組合而產(chǎn)生的間接供求變動(dòng)才是真正的癥結(jié)所在。
（一）國(guó)內(nèi)貨幣政策的現(xiàn)實(shí)壓力
在相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)條件的限制，人民幣的對(duì)外結(jié)算較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)施行單一釘住美元政策，這種匯率掛鉤存在潛在的高估或低估風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)國(guó)內(nèi)的外匯儲(chǔ)備影響不容置疑，而事實(shí)上在我國(guó)加入WTO后，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的今天，人民幣在近幾年處于被低估地位中。大家知道，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)時(shí)，相伴而來(lái)的應(yīng)該是，該國(guó)本幣在市場(chǎng)上的供應(yīng)量的相應(yīng)增加。但從近期中國(guó)央行出臺(tái)的統(tǒng)計(jì)資料顯示：外匯儲(chǔ)備折合人民幣從2003年10月的29980億元增加到31290億元；但相應(yīng)的貨幣供給沒(méi)有取得相應(yīng)的增加，只從4810億元增加到4867億元。貨幣供給不能取得同比例增加的原因是，國(guó)內(nèi)信用因?yàn)橥鈪R占款從28150億元降低到27390億元。按正常情況，外匯占款增加應(yīng)該是增加貨幣供給量的。但由于去年下半年，中國(guó)的外匯占款的增加速度實(shí)在太快了，如果貨幣供給量也相應(yīng)增加的話，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，物價(jià)上漲。但就我國(guó)現(xiàn)在的高失業(yè)率的情況下，為了社會(huì)穩(wěn)定，物價(jià)猛增同樣是政府不愿意看到的。因此，只能采取另一措施，降低國(guó)內(nèi)信用資金。但矛盾的是，在近幾年，我國(guó)實(shí)施的積極財(cái)政政策是一種典型的政府投資擴(kuò)張行為，這種擴(kuò)張資金啟動(dòng)的就是政府投資控制的國(guó)內(nèi)信用資金。如果用來(lái)投資建設(shè)的人民幣都被一些國(guó)際炒家持有的話，國(guó)家經(jīng)濟(jì)怎么拉動(dòng)？最終的損害是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的達(dá)不到，并會(huì)引發(fā)一系列的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，動(dòng)用多年來(lái)未使用的法寶，調(diào)整匯率政策就成為了當(dāng)務(wù)之急，這樣防范上述風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
除去國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)需要貨幣升值壓力外，美國(guó)、日本等經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)家在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利的情況下，對(duì)我國(guó)匯率政策的不斷指責(zé)也是改變當(dāng)前有關(guān)部門(mén)心態(tài)的重要原因。2003年美國(guó)貿(mào)易赤字達(dá)到4500億美元，占GDP的4.5%。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在全世界領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)需求旺盛，即使美元匯率大幅下跌也未能達(dá)到貿(mào)易逆差大幅縮減的目的。同期人民幣卻保持堅(jiān)挺走勢(shì)（亞洲金融危機(jī)后不貶值的堅(jiān)挺）并且國(guó)內(nèi)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不減。要求人民幣升值抑制國(guó)內(nèi)出口，加大對(duì)中國(guó)的出口（第一大貿(mào)易伙伴），以“損人利己”的方法改善美國(guó)當(dāng)前不利局面也就順便成為了轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾注意力的好方法之一。日本也大抵如此。
（二）有關(guān)的信息暗示
在2003年終，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)的會(huì)議給了人們以想象空間，那就是強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的同時(shí)，提出保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。這或許就是給出了當(dāng)前人們頗多猜測(cè)的直接信號(hào)和爭(zhēng)論的導(dǎo)火線，而使人們有理由相信這是2004年人民幣可能溫和升值的信號(hào)。
外圍暗示，一方面，美元將會(huì)在2004年中走弱至最低谷，為中國(guó)政府靈活地調(diào)整匯率創(chuàng)造了機(jī)會(huì)窗口，使其有機(jī)會(huì)擺脫美元掛鉤有口所借。另一方面，政府在調(diào)整匯率之前往往會(huì)給投資潑一些冷水。在過(guò)去的6個(gè)月中，中國(guó)政府已經(jīng)通過(guò)了一些措施讓投資減速。就在前幾日，國(guó)務(wù)院就嚴(yán)控鋼鐵、水泥、電解鋁三大行業(yè)行政投資沖動(dòng)出臺(tái)了一系列政策。這一切都是為貨幣升值掃清道路，因?yàn)椴患右蕴崆翱刂破滹L(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
（三）匯率變動(dòng)取向　　
因?yàn)橹袊?guó)近期出現(xiàn)了東南亞國(guó)家在亞洲金融危機(jī)前的癥狀：積極的財(cái)政政策、資本市場(chǎng)的逐漸開(kāi)放、固定匯率制度。國(guó)際炒家大舉進(jìn)入，步步為營(yíng)，逼迫打破其中一元，同時(shí)他們也知道前兩元不可能打破。但若中國(guó)貿(mào)然調(diào)整人民幣匯率，可能會(huì)重蹈東南亞金融危機(jī)覆轍：人民幣升值后，國(guó)際游資抽出中國(guó)，人民幣大跌，金融危機(jī)浮現(xiàn)。因此，浮動(dòng)匯率制是不可能的。雖然人民幣調(diào)整到公正的幣值將需要增值10%，但中國(guó)在朝著更為靈活的匯率機(jī)制的方向邁出的“謹(jǐn)慎的第一步”可能是：把人民幣兌美元的匯率提升2.5%。隨后可能從人民幣與美元直接掛鉤的做法，轉(zhuǎn)向盯住一攬子貨幣將是匯率政策的最終選擇的。當(dāng)然現(xiàn)在的問(wèn)題不是人民幣是否應(yīng)該與美元脫鉤和升值幅度多大的問(wèn)題，而是在什么時(shí)候和以什么方式脫鉤。綜合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的50多年的歷史及當(dāng)前的整體環(huán)境看，目前可能是人民幣開(kāi)始同美元脫鉤的較好時(shí)機(jī)；人民幣升值則是核心所在。
匯率政策變動(dòng)對(duì)膠市的影響
假如真如外界猜測(cè)的一樣，實(shí)施人民幣升值變動(dòng)，按照筆者上述，其實(shí)際上是進(jìn)行對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的消化，來(lái)變相增加國(guó)內(nèi)貨幣供給，從而在保持國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)總量理性增加的前提下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中物價(jià)發(fā)展的協(xié)調(diào)。錢(qián)更值錢(qián)了，變得實(shí)在了，大家可以想象對(duì)于促使整體物價(jià)的回落將起到一定的力量，在一定程度上解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展中通貨膨脹和協(xié)調(diào)發(fā)展的不和諧關(guān)系，因此這種共睹后果將使膠價(jià)格上行動(dòng)力減弱�，F(xiàn)在我們就橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)加以分析。
（一）制造業(yè)的影響
2004年是我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)實(shí)施配額保護(hù)政策的最后一年，由于原材料價(jià)格的上漲以及銷(xiāo)量的提前釋放，使2004年汽車(chē)制造業(yè)會(huì)過(guò)得異常艱難。尤其典型的是當(dāng)前國(guó)內(nèi)吹起的經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)和高檔車(chē)型降價(jià)之風(fēng)拉開(kāi)了序幕。我們認(rèn)為，由于受到大勢(shì)的影響，今年汽車(chē)行業(yè)的增長(zhǎng)將放慢速度，同時(shí)將承受更大的成本壓力。電力供應(yīng)的緊張以及鋼材的漲價(jià)對(duì)于汽車(chē)制造也都將帶來(lái)直接的影響。大勢(shì)的放緩對(duì)于汽車(chē)行業(yè)而言，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)也會(huì)放慢。初步估計(jì)，2004年轎車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將達(dá)到240萬(wàn)輛，比2003年增加50萬(wàn)輛，增長(zhǎng)幅度26％；汽車(chē)總產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到515萬(wàn)輛，比2003年增加75萬(wàn)輛，增長(zhǎng)幅度17％。而2002年和2003年，汽車(chē)的增長(zhǎng)速度都在50％以上。汽車(chē)制造也為了求得生存，降低銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)量謀求生存，而此時(shí)匯率予以即使調(diào)整則相應(yīng)的增加了廠商的利益，也符合了整體國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，能防范進(jìn)口車(chē)的沖擊變動(dòng)。進(jìn)一步保持橡膠等原料的穩(wěn)步需求的增加。
（二）橡膠進(jìn)出口影響
在任何既定的貨幣政策下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的物質(zhì)原料需求總量取決于供給與需求的相互變動(dòng)關(guān)系。因此，對(duì)于橡膠的整體直接的價(jià)格影響只能反映在貨幣政策變動(dòng)后的縮水行為上，這是一種隱形水份的顯山露水。我們以人民貨升值5%的假設(shè)前提計(jì)算，做個(gè)價(jià)格比較。當(dāng)前印尼3號(hào)煙片膠的離岸價(jià)為1280美元/噸，運(yùn)輸?shù)絿?guó)內(nèi)的到岸價(jià)我們可以按下述計(jì)算：（1280美元+40美元）*1.17*1.20*8.27+350人民幣=15676人民幣；而升值后，按上述計(jì)算則折合人民幣14935元，單純價(jià)格下行幅度為741元。事實(shí)上，這種升值后的潛在價(jià)格制約所形成的回落尚未計(jì)算，比如升值后關(guān)稅可能出現(xiàn)的下調(diào)整變、國(guó)內(nèi)稅收變動(dòng)等等，都直接影響了膠市價(jià)格走勢(shì)。這是一個(gè)復(fù)雜的磨合進(jìn)程，一般情況下采取價(jià)格走低的方式來(lái)進(jìn)行新條件下的重新適應(yīng)。
（三）對(duì)瓊膠行情影響
作為國(guó)內(nèi)有規(guī)模和影響力的橡膠現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，瓊膠的價(jià)格變動(dòng)也反映了國(guó)內(nèi)膠市的整體價(jià)格發(fā)展線路。從2000年初的7000元/噸一路發(fā)展到最高的15500元/噸之上，價(jià)格上行幅度在120%之上，而同期國(guó)內(nèi)一般的物價(jià)上揚(yáng)指數(shù)基本上控制在3%左右的幅度。單一行業(yè)的價(jià)格火爆和增速過(guò)快反應(yīng)出了我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)了一種新的變動(dòng)現(xiàn)象，這就是結(jié)構(gòu)性價(jià)格發(fā)展失衡。尤其值得關(guān)注的是，在近期國(guó)內(nèi)不僅鋼鐵、建材、糧食等均出現(xiàn)了“井噴”走勢(shì)，這種由單一行業(yè)轉(zhuǎn)變成為數(shù)個(gè)行業(yè)聯(lián)動(dòng)價(jià)格上行的方式有引發(fā)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。至少當(dāng)前膠價(jià)變動(dòng)已經(jīng)顯露出了通貨膨脹的趨勢(shì)，而同期以滿足內(nèi)需為主的鐵路、煤炭等行業(yè)漲價(jià)沖動(dòng)始終沒(méi)有得到盡情發(fā)作，這完全得意于這些行業(yè)沒(méi)有完全開(kāi)放，能夠在政府的強(qiáng)力控制之下。在進(jìn)口配額取消、關(guān)稅靈活變動(dòng)的情況下，政府對(duì)國(guó)內(nèi)膠市價(jià)格的直接干預(yù)力量越來(lái)越小，假如無(wú)法完成膠價(jià)的自由上行，則行業(yè)之間、行業(yè)與市場(chǎng)之間的矛盾會(huì)深化，后遺癥可能使的橡膠行業(yè)與經(jīng)濟(jì)整體形成對(duì)抗性局面。假如匯率政策變動(dòng)后，政府可以采取開(kāi)放的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)開(kāi)放的行業(yè)價(jià)格上漲帶來(lái)的負(fù)面影響。而此時(shí)采取這種政策則是事實(shí)上的對(duì)過(guò)高膠價(jià)上漲速度的否定，瓊膠行情繼續(xù)保持上行單邊勢(shì)的可能性就不大，反而謀求另一種變動(dòng)，反映在力量格局對(duì)比上就是買(mǎi)方的不利。 　　
當(dāng)然還有因?yàn)檫@種價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的資本市場(chǎng)供應(yīng)量局面的整合等等因素，這也影響了膠價(jià)格參與力量的弱化�？偠�言之，匯率變動(dòng)對(duì)膠市的影響是個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，仁者見(jiàn)仁，我們保持膠價(jià)下行的觀點(diǎn)。