天膠回顧與展望：長期發(fā)展趨勢依然看好

2003年天膠市場呈現(xiàn)牛市格局的背景是全球經(jīng)濟(jì)回暖、全球天膠市場出現(xiàn)供應(yīng)缺口、中國天膠消費(fèi)急速增長。2004年天膠市場將更加火爆，主要原因是：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)，天膠相關(guān)產(chǎn)業(yè)將穩(wěn)定增長；天膠需求仍將快速增加，而供給增加有限，全球天膠市場供需矛盾將進(jìn)一步惡化；中國天膠需求將繼續(xù)高速擴(kuò)張，對進(jìn)口膠依賴度進(jìn)一步增大；伴隨全球商品價格，尤其是工業(yè)品價格的全面回暖，今年天膠價格有望沖擊1995年以來的高點(diǎn)；在關(guān)稅維持高位的條件下，今年國內(nèi)天膠價格有可能達(dá)到20000元/噸。

一、經(jīng)濟(jì)背景分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析

天膠作為一個半工業(yè)、半農(nóng)業(yè)的品種，其價格走勢對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的反應(yīng)不如股票、外匯、債券和銅、鋁等金屬市場敏感，但是其本身作為一種戰(zhàn)略儲備物資以及重要的工業(yè)原料，特別是與汽車工業(yè)的密切相關(guān)性，使得我們在分析其中、長期價格走勢時必須將全球經(jīng)濟(jì)的大背景作為我們首先考察的因素。從近幾年全球主要經(jīng)濟(jì)體的有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟(jì)已顯露出復(fù)蘇端倪，通貨緊縮趨緩，這將支撐全球商品價格回暖。

美國：市場人士預(yù)計，在美國政府實(shí)施減稅和低利率政策等因素的刺激下，2004年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度有可能達(dá)到4.5％，這高于目前普遍預(yù)期的約4％的增速。如果這一預(yù)測成為現(xiàn)實(shí)，這將是近20年來美國經(jīng)濟(jì)的最快年增速。2003年美國經(jīng)濟(jì)的增長速度有可能達(dá)到3％，大大高于2002年2.4％和2001年0.3％的增速。

日本：由于企業(yè)投資增加，出口增長恢復(fù)，日本經(jīng)濟(jì)已連續(xù)7個季度出現(xiàn)了正增長。OECD預(yù)測，日本經(jīng)濟(jì)2003年實(shí)質(zhì)成長率有望達(dá)到2.7％，估計今年和2005年均將保持在1.8％以上。

歐洲：歐洲經(jīng)濟(jì)在2003年艱難復(fù)蘇，今年有望加速，但仍將滯后于亞太地區(qū)。

OECD經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)：OECD定期公布全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，從歷史資料來看，其波峰或者波谷的出現(xiàn)均對實(shí)際經(jīng)濟(jì)有著很好的預(yù)期作用。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，全球主要三大經(jīng)濟(jì)實(shí)體——美國、日本、歐元區(qū)的領(lǐng)先指標(biāo)在2003年年初均出現(xiàn)了拐點(diǎn)，我們有理由對2004～2005年全球經(jīng)濟(jì)保持樂觀。

MSCI世界指數(shù)： 股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，能夠比較敏感和客觀地反映全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，從MSCI世界指數(shù)的走勢圖來看，全球股票市場在2003年上半年觸底，現(xiàn)在正穩(wěn)步運(yùn)行在一個上升通道里，這預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)正在趨好。

在對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂觀態(tài)度的同時，我們還應(yīng)該看到，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇僅僅初現(xiàn)端倪，各經(jīng)濟(jì)體都還有很多亟待解決的難題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路不會一帆風(fēng)順。筆者認(rèn)為，刺激天膠市場走強(qiáng)最直接的背景來源于商品價格近年來的回暖；西方各國為改善經(jīng)濟(jì)而增加貨幣供應(yīng)、降低長期利率，并希望能支持股市，結(jié)果新增的貨幣并沒有被企業(yè)所吸收，反而源源不斷地流向近年來一直低迷的商品市場上來。另外，美元大幅下滑也是近年來商品價格回升的重要原因。

CRB指數(shù)：作為全球重要商品指數(shù)之一的CRB指數(shù)，在1992年8月份和2001年11月份出現(xiàn)了重要的拐點(diǎn)，在相同時段，全球主要工業(yè)品價格出現(xiàn)了全面回升，世界三大經(jīng)濟(jì)體美國、日本及歐元區(qū)步入經(jīng)濟(jì)循環(huán)的上升周期。從CRB指數(shù)的走勢我們可以看出，其在1999年年末至2000年年初形成了雙底，現(xiàn)在正運(yùn)行在一個上升通道里，近期又呈現(xiàn)出了加速的跡象，這非常直觀地反映了目前全球商品價格轉(zhuǎn)暖的趨勢，在這樣一種大環(huán)境下我們有理由對未來商品價格持一個比較樂觀的態(tài)度。

美國原材料價格指數(shù)：天膠作為一種重要的工業(yè)原料，其價格在工業(yè)原材料的價格指數(shù)中充分得到了體現(xiàn)，從1992年至今美國原材料價格指數(shù)走勢與東京膠走勢的對比圖可以看出，美國工業(yè)原材料的價格指數(shù)很好地反映了天膠的價格變化，這非常有力地證明了近期天膠價格的漲勢是在整個工業(yè)商品價格上漲的基礎(chǔ)上取得的。從長期的價格走勢圖來分析，全球商品價格包括美國的工業(yè)原材料價格都處于一個上升的周期內(nèi)，在這樣一個大背景下，天膠自2002年以來的連續(xù)上漲就顯得理所當(dāng)然了。

2.相關(guān)產(chǎn)業(yè)分析

前面我們對全球基本經(jīng)濟(jì)狀況做了簡要分析，從中我們可以看出，盡管全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還有待于時間的確認(rèn)，但全球商品價格已經(jīng)先于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，這為天膠價格的長期走好奠定了一個良好的基礎(chǔ)。同時我們應(yīng)該更微觀地去觀察與天膠相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的情況，這將決定全球天膠市場的基本需求狀況。由于與天膠最密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)是汽車及輪胎行業(yè)，因此我們將主要對汽車及輪胎的生產(chǎn)及消費(fèi)做一分析(以中國為例)。

中國汽車工業(yè)近幾年增長較快，據(jù)統(tǒng)計在1998～2001年期間，中國汽車產(chǎn)量年均增長率達(dá)到了13％，2002年更是出現(xiàn)了高速增長，年增長率為38.5％，2003年仍在持續(xù)增長。與此同時，新車型不斷出現(xiàn)，對輪胎性能的要求更高，子午胎產(chǎn)量大大增加。如2002年中國輪胎產(chǎn)量增長了13.8％，其中子午胎增長了27.3％，子午胎中的全鋼絲載重子午胎增長了59.7％。

另外，中國轎車生產(chǎn)經(jīng)過數(shù)年徘徊以后，2002年其產(chǎn)量的增速達(dá)到了55％，產(chǎn)量首次超過100萬輛，而且產(chǎn)銷兩旺。由于在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上轎車、客車、貨車已各占1/3，因此轎車、客車的迅速發(fā)展無疑將使市場對半鋼絲子午胎的需求大為增加，但與發(fā)達(dá)國家相比，其絕對量還是比較小。

據(jù)中國汽車協(xié)會統(tǒng)計，2003年1～9月份中國累計生產(chǎn)汽車319.89萬輛，較2002年同期增長了35.77％，而且前9個月汽車銷售量也比2002年同期增長了30.16％，整個汽車行業(yè)已顯示出良好的發(fā)展勢頭。

中國輪胎生產(chǎn)行業(yè)分析，據(jù)統(tǒng)計在1998～2001年期間，中國輪胎產(chǎn)量年均增長率達(dá)到了11％，其中子午胎年均增長率達(dá)到了28.9％。

二、天膠市場基本供求狀況分析

1.主要天膠生產(chǎn)國生產(chǎn)狀況分析

泰國：近年以來，泰國天膠產(chǎn)量由于種植、更新面積增加而大增。2002年其產(chǎn)量達(dá)到了245.9萬噸，2003年其產(chǎn)量預(yù)計將比2002年增長13％�，F(xiàn)階段泰國天膠生產(chǎn)呈現(xiàn)出非常良好的發(fā)展勢頭。

馬來西亞：馬來西亞近年來因發(fā)展棕櫚油產(chǎn)業(yè)而使得天膠產(chǎn)量下降，但有關(guān)機(jī)構(gòu)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2003年馬來西亞全年天膠產(chǎn)量將達(dá)到65萬噸，和2002年相比增幅較大，同時也是1994年以來首次出現(xiàn)正增長。但從馬來西亞整個天膠種植面積及產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來看，這種增長趨勢在今后難以延續(xù)。

印尼：印尼作為全球第二大天膠生產(chǎn)國，天膠生產(chǎn)潛力巨大，2002年其天膠產(chǎn)量達(dá)到了163萬噸。印尼天膠協(xié)會最新發(fā)布的預(yù)測報告顯示，預(yù)計2003年其天膠產(chǎn)量將比2002年增長5％，將達(dá)到170萬噸。

印度：印度既是天膠的主要生產(chǎn)國也是主要消費(fèi)國，2003年印度天膠生產(chǎn)穩(wěn)健增長，目前已超過馬來西亞成為而全球第四大天膠生產(chǎn)國。

從上述分析我們可以看出，在未來數(shù)年時間里，全球天膠產(chǎn)量將保持低速增長態(tài)勢，其中以泰國、馬來西亞為首的主要產(chǎn)膠國將繼續(xù)保持一定幅度的增長，而印尼的產(chǎn)膠量將日趨減少。中國、印度、越南的產(chǎn)膠量在近年呈現(xiàn)一定幅度的增長以后，未來時間將維持在一個相對平穩(wěn)的區(qū)間。總體來看，全球天膠產(chǎn)量雖然逐年增長的格局不變，但增幅較小。

2.全球天膠消費(fèi)情況分析

天膠消費(fèi)狀況受各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r制約，而在今年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨好的背景下，我們對天膠消費(fèi)持樂觀態(tài)度。

3.中國天膠生產(chǎn)、消費(fèi)狀況分析

從近年來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直呈現(xiàn)良好勢態(tài)以及天膠需求快速增長的情況來看，后期中國對天膠的需求量仍將高速增加。但由于中國天膠產(chǎn)量的增長速度相對較慢，因此供求缺口正在逐年拉大。

2003年中國天膠消費(fèi)量估計為165萬～170萬噸，其全年產(chǎn)量估計為56萬～58萬噸，2002年中國天膠的結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.8萬噸左右，2003年中國天膠產(chǎn)需缺口估計達(dá)到了110萬噸左右。2003年年初，由于中國有關(guān)部門公布的天膠進(jìn)口配額為85噸，因此2003年中國天膠供求缺口約為25萬噸，這是造成2003年滬膠牛市的根本原因。

2004年由于受天膠生產(chǎn)周期的限制，中國天膠產(chǎn)量仍不會大幅增加。從目前的情況看，2004年中國云南產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量有望增加1萬～1.5萬噸，海南產(chǎn)區(qū)有望增加2萬噸，2004年天膠產(chǎn)量約為60萬噸左右。后期隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，特別是中國汽車及輪胎產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，中國對天膠的需求將繼續(xù)快速增長。據(jù)國際合成膠生產(chǎn)者協(xié)會預(yù)測，今后幾年中國天膠消費(fèi)量的年遞增率將達(dá)到5.5％～5.6％，將是全球天膠消費(fèi)增長最快的地區(qū)。

三、天膠價格長期走勢分析

筆者認(rèn)為，從長期的角度看，美國的工業(yè)原材料價格指數(shù)能夠很好地預(yù)測天膠價格走勢。同時由于天膠缺乏長期價格走勢的數(shù)據(jù)，因此在做天膠的長期價格走勢分析時我們選用該指數(shù)作為我們的模板。

另外，在對天膠中長期趨勢作出判斷之后，我們對2004年滬膠走勢應(yīng)該有了一個比較明確的看法。目前滬膠正運(yùn)行在階段性庫存壓力所帶來的調(diào)整期內(nèi)，預(yù)計調(diào)整目標(biāo)為12000～13000元/噸，隨后滬膠在結(jié)束調(diào)整后將開始新一輪的牛市行情，在天膠關(guān)稅維持在15％～20％的前提下，其上漲目標(biāo)有望達(dá)到20000～22000元/噸的水平。