泉州鞋企境外上市，港股成最大熱門

    中國(guó)鞋網(wǎng)1月6日訊，港股已成為泉州乃至福建企業(yè)境外上市的最大熱門。目前，泉州有近20家企業(yè)登陸香港股市，占全省的約1/3，融資總規(guī)模超過(guò)100億港元，市值超過(guò)1000億港元，涌現(xiàn)出恒安國(guó)際、安踏體育、中國(guó)利郎等一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。僅近3年來(lái)，泉州就有7家企業(yè)在香港上市，占全省50%以上。

    呈現(xiàn)三大訴求

    在恒潤(rùn)財(cái)務(wù)咨詢公司董事長(zhǎng)倪忠森看來(lái)，民企上市可歸結(jié)為以下三大訴求。

　　首先是民企上市可迅速聚集財(cái)富，企業(yè)價(jià)值放大，籌集巨額資金，為二次飛躍聚集資本。近幾年運(yùn)動(dòng)品牌競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，終端渠道的擴(kuò)張、巨額的廣告投入、大手筆贊助賽事，這些都需要大量資金支持。在三六一度公布的財(cái)務(wù)報(bào)告上可以看出，隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，廠房設(shè)備等資本支出逐年增加，營(yíng)運(yùn)資金占用逐年增大，對(duì)資金的需求十分迫切，雖然三六一度2009財(cái)政年度營(yíng)業(yè)收入比2006財(cái)政年度增長(zhǎng)了12倍，凈利潤(rùn)比2006財(cái)政年度增長(zhǎng)了56倍，但僅靠?jī)?nèi)部盈余的積累已經(jīng)無(wú)法滿足擴(kuò)張的需要。上市之前的2006—2008財(cái)政年度，三六一度均進(jìn)行大量籌資，融資途徑主要是銀行貸款和股東借款，其中銀行貸款增加1.4億元，向股東借款1.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率保持在70%左右。在上市之后，三六一度持有巨額的現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債率一下子降到38%，馬上改變了資金局面。對(duì)三六一度來(lái)說(shuō)，上市是突破資金瓶頸實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展的一條捷徑。

　　其次，通過(guò)上市改變“家族制”，使企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰化，形成完整健康的公司治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)建企業(yè)做強(qiáng)做大的平臺(tái)。這一點(diǎn)在恒安國(guó)際得到突出的體現(xiàn)，通過(guò)上市恒安徹底轉(zhuǎn)變了管理模式，并解決了歷史遺留問(wèn)題如股權(quán)的界定、土地產(chǎn)權(quán)、房產(chǎn)等，同時(shí)借助國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)范制度和透明的財(cái)務(wù)披露、運(yùn)作機(jī)制提升企業(yè)的綜合管理水平，恒安從一個(gè)家族企業(yè)一舉轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)范化管理的現(xiàn)代企業(yè)。

　　最后，上市還能提高企業(yè)的知名度，給企業(yè)帶來(lái)各方面的實(shí)惠。如特步通過(guò)在香港上市，受到投資者和各界的廣泛關(guān)注，正式躋身于一線品牌和一線企業(yè)行列，并計(jì)劃在未來(lái)向國(guó)際品牌發(fā)展。

　　慎重選擇時(shí)機(jī)

　　上市是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然的需求，如20世紀(jì)90年代中期恒安的產(chǎn)值和利潤(rùn)一度出現(xiàn)徘徊局面，倪忠森認(rèn)為如果想繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，想做強(qiáng)做大，就必然面臨三個(gè)層面的問(wèn)題：資本運(yùn)作、運(yùn)營(yíng)機(jī)制規(guī)范和管理結(jié)構(gòu)調(diào)整。尤其是資本運(yùn)作成為推動(dòng)恒安集團(tuán)發(fā)展最為關(guān)鍵的因素。這些問(wèn)題，或許只有通過(guò)上市，才能夠迎刃而解。

　　但是，對(duì)于不同的企業(yè)來(lái)說(shuō)最佳的上市時(shí)機(jī)并無(wú)惟一的標(biāo)準(zhǔn)，有的企業(yè)是從籌資的角度出發(fā)，在預(yù)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出時(shí)，將上市時(shí)間適當(dāng)推后，以良好的業(yè)績(jī)獲得更高的發(fā)行價(jià)格，募集更大規(guī)模的資金。有的企業(yè)則是把握住機(jī)遇，盡快通過(guò)上市搶占先機(jī)，獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　除了戰(zhàn)略的考慮外，還要考慮到市場(chǎng)的因素，如整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，投資者對(duì)所在行業(yè)的投資熱情，以及是否有同類股票發(fā)行等等。

　　原來(lái)計(jì)劃在2008年第二季度上市，后來(lái)將上市時(shí)間提前了一年。當(dāng)時(shí)有兩方面的考慮。一方面，2006年香港資本市場(chǎng)達(dá)到了空前紅火的狀態(tài)，IPO募集資金量創(chuàng)下了歷史新高；另一方面，安踏2005年及2006年盈利分別為4800萬(wàn)元和1.47億元，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。當(dāng)時(shí)，隨著2008年奧運(yùn)會(huì)體育盛典的臨近，業(yè)界普遍認(rèn)為奧運(yùn)體育概念將會(huì)在2008年出現(xiàn)空前的爆發(fā)，安踏作為體育用品行業(yè)的佼佼者，如能在此前上市，無(wú)疑更有利于其在股票市場(chǎng)的提升和表現(xiàn)。力推此事的倪忠森，當(dāng)時(shí)根據(jù)對(duì)企業(yè)狀況的分析將目標(biāo)最終定在2007年第二季度。

　　與安踏恰恰相反，利郎則是比原先的計(jì)劃推遲一年上市。由于國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)時(shí)全球資本市場(chǎng)都處在下行區(qū)間，利郎考慮到貿(mào)然上市可能會(huì)對(duì)自身品牌帶來(lái)不可估量的負(fù)面影響。本來(lái)期望在2008年上市能夠融到更多資金的利郎，最后還是決定把上市日程往后推。直到2009年春，全球經(jīng)濟(jì)趨好跡象顯現(xiàn)，是年3月份，利郎董事會(huì)決定于9月份在港上市。

　　同樣，特步出于對(duì)2007年末香港資本市場(chǎng)融資效果的擔(dān)心，也推遲了原計(jì)劃的上市時(shí)間。

    考量上市地點(diǎn)

　　香港是亞太地區(qū)最重要的金融中心之一，香港證券市場(chǎng)是一個(gè)全球化的證券市場(chǎng)，投資者中當(dāng)?shù)貍�(gè)人投資者、當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)投資者和海外機(jī)構(gòu)投資者各占約三分之一。香港證券市場(chǎng)的主要組成部分是股票市場(chǎng)，包括主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。目前，Ｈ股公司和境外中資控股上市公司（即紅籌公司）合計(jì)市值已經(jīng)占總市值的一半，相應(yīng)的股份交易量也占到港交所總交易量的近六成。

　　泉州企業(yè)在香港上市可獲得不少便利條件。首先，香港作為國(guó)際金融中心，在香港上市的內(nèi)地企業(yè)更容易為國(guó)際市場(chǎng)所認(rèn)同。對(duì)于內(nèi)地企業(yè)來(lái)說(shuō)，香港是走向國(guó)際化的一個(gè)窗口。其次，香港上市手續(xù)清楚，上市所需時(shí)間較短且容易控制，國(guó)際投資者云集香港，有充裕的市場(chǎng)資金支持。再次，泉州企業(yè)可以借助香港健全完備的法律制度來(lái)規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理，建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度。最后，香港與內(nèi)地文化接近，香港市場(chǎng)由于地域、語(yǔ)言、市場(chǎng)推廣等因素，投資者對(duì)中國(guó)公司的認(rèn)知度比較高。

　　以恒安為例，該企業(yè)選擇香港上市是經(jīng)過(guò)了一番嚴(yán)格的調(diào)研，當(dāng)時(shí)大多數(shù)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)是國(guó)有企業(yè)，而恒安屬于民營(yíng)企業(yè)，在國(guó)內(nèi)上市難度較大、時(shí)間長(zhǎng)。而且當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)A股實(shí)行家數(shù)指標(biāo)管理發(fā)行制度（即總量控制、限報(bào)家數(shù)），并存在其他不少難題。

　　安踏選擇香港上市，則是出于以下幾個(gè)方面的考慮。首先，安踏的行業(yè)地位、市場(chǎng)定位、發(fā)展勢(shì)頭、企業(yè)投資的法律架構(gòu)及未來(lái)產(chǎn)品的海外發(fā)展規(guī)劃，更適合到香港去上市。安踏在國(guó)內(nèi)的品牌效益已經(jīng)凸顯，接下來(lái)就是進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。香港是開拓海外市場(chǎng)的一個(gè)優(yōu)質(zhì)窗口，有利于快速提升安踏在國(guó)際市場(chǎng)上的形象，加快品牌的國(guó)際化速度。其次，相對(duì)于國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)而言，香港作為當(dāng)時(shí)亞洲金融中心的地位，股票發(fā)行制度規(guī)范，手續(xù)上更為簡(jiǎn)便，將會(huì)更有利于達(dá)成快速、成功上市的目的。此外，選擇香港可以真正借助國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)范力量和透明的財(cái)務(wù)披露、運(yùn)作機(jī)制提升企業(yè)的綜合管理成效。

　　爭(zhēng)艷港股市場(chǎng)

　　泉州的企業(yè)在香港上市后表現(xiàn)各異。

　　恒安國(guó)際通過(guò)上市構(gòu)建了良好的發(fā)展平臺(tái)，并通過(guò)幾次變革實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。恒安市值由最初上市時(shí)的28.4億港元，增長(zhǎng)至如今的600多億港元。而1997年恒安盈利1.44億港元，到2009年上半年盈利已達(dá)9.67億港元。

　　安踏也有出色的表現(xiàn)，上市之后安踏將把戰(zhàn)略的重點(diǎn)放在加強(qiáng)品牌建設(shè)、渠道建設(shè)和擴(kuò)大產(chǎn)能之上，加快了品牌的國(guó)際化速度。安踏的營(yíng)業(yè)額由2006年的12.5億元增長(zhǎng)至47.7億元，增長(zhǎng)282%。稅后利潤(rùn)由2006年的1.47億元增長(zhǎng)至8.95億元，增長(zhǎng)507%。至2009年12月13日，安踏的市值達(dá)到286億港元。

    相比之下，華豐集團(tuán)2002年上市以來(lái)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，2008年之后因紡織行業(yè)整體低迷，增長(zhǎng)趨于平緩。同為紡織行業(yè)的協(xié)盛協(xié)豐則業(yè)績(jī)下滑較大，2008年稅后盈利僅為2007年的一半。星辰通信受金融危機(jī)和電信行業(yè)重組、所得稅免稅期結(jié)束的影響，2008年盈利與上年相比出現(xiàn)下降，但未來(lái)電信行業(yè)3G建設(shè)的巨大投入，星辰通信未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較大的想象空間。

    2008年以后上市的5家企業(yè)中除了天溢果業(yè)外，其他4家都來(lái)自鞋服行業(yè)。這些企業(yè)募集資金的投向主要集中在以下幾個(gè)領(lǐng)域：渠道建設(shè)、品牌推廣、產(chǎn)品研發(fā)及擴(kuò)大產(chǎn)能，而品牌和渠道則是重中之重。其中，特步投入大約5億港元用作媒體廣告和品牌推廣活動(dòng)，同時(shí)計(jì)劃在2009年增設(shè)800-1000家零售店；三六一度計(jì)劃投入6.77億港元用于提升品牌營(yíng)銷贊助、開設(shè)旗艦店；利郎為了與其他男裝品牌相抗衡，也將在渠道建設(shè)和品牌推廣上投入約3.4億港元；匹克的網(wǎng)點(diǎn)已從2006年初的1320家發(fā)展到目前的約6000家，未來(lái)計(jì)劃將募集資金的48.3%用作媒體廣告、品牌贊助及營(yíng)銷活動(dòng)。

　　締造財(cái)富傳奇

　　對(duì)企業(yè)的老板來(lái)說(shuō)，上市意味著財(cái)富的巨大增值，以近期上市的三家公司為例，許景南家族共持有匹克約61%股權(quán)，上市之后許氏家族身家逾52億港元。王冬星、王良星、王聰星三兄弟在利郎上市后持有利郎57.35％約6.9億股的股份，按開盤首日股價(jià)計(jì)算身價(jià)逼近27億港元。三六一度上市之后，包括總裁丁伍號(hào)在內(nèi)的丁氏家族3人合計(jì)持有10.95億股，占上市公司股份的54.75%。如以當(dāng)日股價(jià)計(jì)算，丁氏家族身價(jià)超42億港元。

　　在新近公布的2009年福布斯富豪榜上，恒安的施文博以56億元排名第96位，許連捷以55.3億元排名第102位；安踏的丁世忠以55億元排名第103位，丁世家以53.9億元排名第110位；特步的丁水波以48.8億元排名第131位；匹克的許景南家族以39.9元排名第173位。

　　新股上市“一夜暴富”的神話，企業(yè)價(jià)值的放大和老板身價(jià)的提升，刺激著越來(lái)越多的企業(yè)加入到資本市場(chǎng)的大軍中來(lái)，但是也要清醒地看到，以“圈錢”為出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)行過(guò)度包裝甚至虛假包裝，往往是得不償失。只有那些經(jīng)營(yíng)狀況良好、管理規(guī)范的公司才能得到投資者的認(rèn)可，并借助資本市場(chǎng)的平臺(tái)得到健康、長(zhǎng)足的發(fā)展。