同是代理運動品牌生意，寶勝國際能否能夠追趕上滔博？

最近寶勝國際發(fā)布了今年第一季度財報，今年第一季度實現(xiàn)扭虧為盈的局面，凈利潤達到3.67億元人民幣。

隨著業(yè)績扭虧為盈，國際投行大和給予寶勝“買入”的評級，并表示“五一”假期期間，寶勝的銷售額反彈接近2019年的水平。

業(yè)績逐步復(fù)蘇，大行評級逐步轉(zhuǎn)向正面。那么，是否與大多數(shù)投資者猜想一樣，2021年寶勝業(yè)績將迎來爆發(fā)，與滔博的差距將進一步拉近呢?

2021年一季度：業(yè)績重返增長通道

2021年寶勝一季度營收同比增長47.7%至73.07億元，凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈至3.67億元。營收及凈利潤表現(xiàn)基本恢復(fù)到2019年一季度高雙位數(shù)增長的水平。

收入按渠道劃分，線上線下渠道營收均取得高雙位數(shù)的增長。2021年一季度線下營收同比增長47.5%至60.65億元，占總營業(yè)收入比重的83%;線上收入為12.42%，同比增長55.1%，約占總營收比重的17%。其中，線上B2C(天貓、京東、唯品會等平臺)業(yè)務(wù)同比增長78.8%至10.3億元。

盈利能力方面，較2020年一季度均有所提升。2021年一季度寶勝毛利為25.08億元，毛利率為34.3%，同比上升了3.6個百分點，基本恢復(fù)到2019年的水平;凈利率為5.03%，處于近三年來較高的水平。一季度凈利率較佳，或許與寶勝持續(xù)關(guān)閉低效門店，加大線上渠道布局，以及對庫存和折扣的良好控制，帶來的正面影響。

據(jù)財報顯示，2021年一季度，2021年一季度寶勝門店數(shù)減少68家至9,007家，運營資金天數(shù)為107天，較2020年全年減少35天，周轉(zhuǎn)效率得以改善。其中，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為115天，較2020年減少27天;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為21天，較2020年減少1天。

2021年上半年：業(yè)績又面臨新挑戰(zhàn)

從2021年一季度業(yè)績表現(xiàn)來看，寶勝業(yè)績復(fù)蘇速度及反彈力度非�？捎^的。但是，寶勝亮眼業(yè)績可持續(xù)性又面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

由于中國消費者抵制拒絕新疆棉花的國際品牌，()和Nike()在天貓電商平臺的銷售額大幅下滑。

按照國際評級機構(gòu)晨星(Morningstar)數(shù)據(jù)顯示，4月份，天貓平臺中運動服裝和鞋類銷售額同比下降了11%，這與2020年第四季度超過30%的增速相反。但達斯和耐克等熱銷品牌的4月銷售額則直接出現(xiàn)“腰斬”，分別同比下滑了78%和59%。

與此同時，受新疆棉花事件影響，、等國產(chǎn)運動品牌獲得國內(nèi)消費者熱烈追捧。據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)顯示，中國大陸消費者更多轉(zhuǎn)向了安踏和李寧等中國運動服飾品牌。其中，李寧旗下的高端時尚線——中國李寧，4月份在天貓上的銷售額飆升超過800%。

目前，寶勝主要在國內(nèi)為包括耐克、阿迪達斯、Sketchers、、Converse等全球知名運動品牌經(jīng)銷體育用品產(chǎn)品。其中，耐克及阿迪達斯兩大品牌作為寶勝收入主要來源。據(jù)海通證券研報顯示，根據(jù)寶勝前5大品牌采購額合計占比整體采購近3年比重保持在95%以上，估計耐克與阿迪達斯合計占比公司收入約75%-80%。

從4月份單月業(yè)績表現(xiàn)來看，新疆棉花事件也間接影響著寶勝的業(yè)績。據(jù)寶勝每月業(yè)績公告顯示，2021年4月份，寶勝單月營業(yè)收入同比下滑11.4%至19.49億元。

目前，國潮關(guān)注熱點依舊不減。5月10日，百度與人民網(wǎng)研究院聯(lián)合發(fā)布《百度2021國潮驕傲搜索大數(shù)據(jù)》報告顯示，“新疆棉花”事件之后，中國服裝品牌關(guān)注度增幅高達137%，優(yōu)質(zhì)、時尚的國潮服裝品牌越來越得到國人的“鐘愛”。

某種層面上講，國潮風關(guān)注度持續(xù)高漲也反映出這次抵制并沒有想象中短暫。因此，新疆棉花事件影響深度及廣度，將間接影響著寶勝2021年業(yè)績復(fù)蘇步伐，以及未來長遠的發(fā)展。

寶勝與滔博仍有差距，短期超越有難度

雖然2021年一季度寶勝業(yè)績增速重返到2017年的水平，但要追上滔博并非易事。

近些年，趁著寶勝深陷私有化風波之際，滔博登陸港交所籌集資金迅速擴大自身的直營規(guī)模，以及大幅度提升了數(shù)字化管理能力，進一步拉開與寶勝的差距。

2019年，滔博營收及凈利潤分別突破300億元大關(guān)及20億元大關(guān)。反觀，寶勝營收雖有增長，但依舊在250億元附近徘徊，凈利潤也在10億以下。

除此之外，與寶勝相比，滔搏明顯加大了數(shù)字化管理手段。下沉門店需要熟知所在市場的人群購物習慣和需求，加之數(shù)字化的管理手段將滔搏的供應(yīng)鏈能力、會員運營能力、店面運營能力進行組合，實現(xiàn)了供應(yīng)鏈效率和經(jīng)營能力的提升。與此同時，借助直營模式及較高單店零售額優(yōu)勢，滔搏毛利率和凈利率明顯好于以加盟為主的競爭對手。

截至2020年2月29日，滔博直營門店達到8,395家，覆蓋全國近300個城市，以及另外接近2,000家由下游零售商經(jīng)營的門店。據(jù)了解，滔博是中國覆蓋范圍最廣的運動鞋服產(chǎn)品直營零售網(wǎng)絡(luò)，截至2020財報，滔博的零售銷售收入占比為86.6%。

寶勝方面，據(jù)2021年一季度財報顯示，寶勝直營門店有5,170家，加盟門店有3,837家。收入方面，2021年一季度寶勝直營門店收入占比約為78%，加盟門店占比約為22%。單純從直營店角度來比較，寶勝在直營門店方面的拓展，仍需加把勁才行。

盈利方面，寶勝同樣遜色于滔博，仍存在不小的提升空間。如上圖所示，2017年至2020年，滔博毛利率在41%至43%之間浮動，凈利率在30%至35%之間浮動。同期，寶勝的毛利率在8.5%至10%之間浮動，凈利率在1.2%至3.3%之間浮動。