百麗拆分運(yùn)動(dòng)板塊上市 業(yè)績得看耐克阿迪

    【-行業(yè)新聞】日前，國際旗下運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)線滔搏國際控股有限公司（下稱“滔搏運(yùn)動(dòng)”）通過了港交所上市聆訊，隨后還更新了招股說明書。根據(jù)相應(yīng)的公開資料，此次滔搏運(yùn)動(dòng)IPO的聯(lián)席保薦人為美國銀行和摩根士丹利。

2017年7月，百麗頂著“一代鞋王”的光環(huán)離開港交所完成了私有化。此后，關(guān)于昔日鞋業(yè)巨頭沒落的討論一度成為社交媒體焦點(diǎn)話題�，F(xiàn)在，兩年過去了，百麗又將以另一種方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。

當(dāng)前，鞋類品牌的日子并不算好過，前有虧損，后有重組失敗面臨退市。相比而言，不少鞋服人士均認(rèn)為運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域正迎來第二個(gè)黃金十年。在此背景下，滔搏運(yùn)動(dòng)的上市也頗受關(guān)注。

“我們的董事認(rèn)為，我們已做好通過尋求在聯(lián)交所重新進(jìn)入資本市場(chǎng)的準(zhǔn)備，這將有利于我們的業(yè)務(wù)發(fā)展策略，并將從整體上有利于我們及我們的股東。”滔搏運(yùn)動(dòng)這樣指出。

上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄向記者表示，百麗旗下?lián)碛行�類、運(yùn)動(dòng)、服飾三大業(yè)務(wù)。其中，鞋類業(yè)務(wù)處在調(diào)整轉(zhuǎn)型期，服飾業(yè)務(wù)處在起步發(fā)展期，運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)在高速發(fā)展期�！案鶕�(jù)不同業(yè)務(wù)發(fā)展階段，選擇不同的方式，對(duì)于滔搏來說，目前就是比較好的上市時(shí)機(jī)。”

市場(chǎng)占比15.9%

營收依賴兩品牌

事實(shí)上，今年6月，滔搏運(yùn)動(dòng)即已正式向港交所提交了招股申請(qǐng)。在此之前，關(guān)于滔搏運(yùn)動(dòng)的公開報(bào)道并不多。

滔搏運(yùn)動(dòng)官網(wǎng)的資料顯示，自上世紀(jì)90年代起，其即開始涉足體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的經(jīng)營。2000年起，其開始新渠道的嘗試，不斷豐富品牌組合；2010年，滔搏運(yùn)動(dòng)又拓展至戶外和運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類，并且逐步探索與開拓體育用品多品牌集合店經(jīng)營模式；2018年，還收購了FOSS品牌。

根據(jù)公司披露的信息，截至2019年2月28日，滔搏運(yùn)動(dòng)共有8343家直營門店，其中有98.8%為單一品牌門店。除單一門店外，其還通過“TopSports”和“Foss”等自有門店品牌經(jīng)營品牌專門店。

為進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，滔搏運(yùn)動(dòng)還在利用下游零售商來分銷其品牌合作伙伴的運(yùn)動(dòng)鞋服產(chǎn)品。據(jù)悉，截至2019年2月底，其擁有1080名下游零售商，在中國各地共經(jīng)營1880家實(shí)體店。此外，滔搏運(yùn)動(dòng)亦在若干中國在線零售平臺(tái)經(jīng)營自己的在線商店，作為實(shí)體零售網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充。

整體來看，滔搏運(yùn)動(dòng)的經(jīng)營情況也頗為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018財(cái)年，滔搏運(yùn)動(dòng)的總營收分別達(dá)216.9億元、265.5億元、325.6億元；年度利潤分別為13.17億元、14.36億元、21.99億元。

目前，滔搏運(yùn)動(dòng)已經(jīng)成為百麗國際旗下的運(yùn)動(dòng)零售及服務(wù)平臺(tái)，其代理品牌涵蓋、阿迪達(dá)斯、Puma、Converse等，共計(jì)擁有17個(gè)國際運(yùn)動(dòng)或戶外品牌經(jīng)銷權(quán)。來自弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，以2018年估計(jì)零售等效銷售總額計(jì)，滔搏運(yùn)動(dòng)已經(jīng)是中國最大的運(yùn)動(dòng)鞋服零售商，市場(chǎng)份額為15.9%。

整體來看，業(yè)內(nèi)對(duì)滔搏運(yùn)動(dòng)的上市還是頗為看好�！皬拿�利率來看，滔搏穩(wěn)定在41%左右，同行業(yè)的寶勝國際2017年、2018年和2019年半年度，毛利率分別為35.01%、33.51%、34.52%；從存貨周轉(zhuǎn)率來看，滔搏也遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)出公司高效的貨品管理能力�！背虃バ圻@樣指出。

不過，《國際金融報(bào)》記者注意到，盡管代理品牌眾多，滔搏運(yùn)動(dòng)的銷售收入還是主要依賴耐克和這兩大品牌。2016-2018財(cái)年，這兩大品牌的銷售分別占公司銷售總收入的90.0%、89.4%、87.4%；2019年第一財(cái)季，這一比例為88.8%。

滔搏運(yùn)動(dòng)自身也意識(shí)到了這一問題�！拔覀兒艽蟪潭壬弦蕾囉谖覀兤放坪献骰锇榈臓I銷能力。任何負(fù)面的營銷活動(dòng)都可能對(duì)我們的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響�！逼溥�表示，中國運(yùn)動(dòng)鞋服零售行業(yè)的競(jìng)爭會(huì)加劇。由于公司與品牌合作伙伴的零售協(xié)議通常并非獨(dú)家，因此其將面臨來自目前運(yùn)營所在地區(qū)市場(chǎng)或其他銷售渠道零售商的競(jìng)爭。

一名長期關(guān)注服裝產(chǎn)業(yè)的投資人士指出，滔搏運(yùn)動(dòng)是全國最大的運(yùn)動(dòng)鞋服零售商及服務(wù)平臺(tái)，面對(duì)如此巨大的中國市場(chǎng)，其仍然會(huì)是國際運(yùn)動(dòng)品牌商合作的首選。且相較于其他國際品牌，耐克和達(dá)斯仍是目前中國市場(chǎng)最受歡迎的兩大品牌，基于消費(fèi)者的消費(fèi)意愿，所以從業(yè)務(wù)收入來看，耐克和阿迪達(dá)斯占比大。

北京關(guān)鍵之道體育咨詢公司創(chuàng)始人、總裁張慶告訴記者，耐克、阿迪達(dá)斯的經(jīng)營變動(dòng)將時(shí)刻牽動(dòng)著滔搏運(yùn)動(dòng)的經(jīng)營。“短期內(nèi)國際品牌還是會(huì)繼續(xù)發(fā)展。滔搏運(yùn)動(dòng)上市后，有了更大的融資平臺(tái)，未來可以在終端業(yè)態(tài)上有更多嘗試�！�

投資人受益

“鞋王”百麗歸來

隨著滔搏運(yùn)動(dòng)的上市，其背后的投資人以及所屬的百麗集團(tuán)也再度站到了“鎂光燈”下。

事實(shí)上，早在2018年5月，彭博社就曾援引消息人士信息稱，高瓴資本和鼎暉投資考慮將百麗集團(tuán)旗下運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)拆分，單獨(dú)赴港上市。為何是這兩家投資公司？背后還有另一個(gè)“故事”。

2017年4月底，百麗發(fā)布公告，宣布由高瓴資本集團(tuán)、鼎暉投資以及百麗國際執(zhí)行董事組成的財(cái)團(tuán)，向其提出私有化要約，總收購價(jià)531億港元。彼時(shí)，百麗國際兩大創(chuàng)始人董事長鄧耀和首席執(zhí)行官盛百椒均表態(tài)不參與此次私有化，將出售手中全部持有百麗股份，這一舉措也被外界解讀為“套現(xiàn)離場(chǎng)”。

百麗首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事盛百椒曾在業(yè)績會(huì)議上表示，私有化是為了給公司“找一個(gè)出路”，公司現(xiàn)時(shí)急需轉(zhuǎn)型，需要抓住“時(shí)間窗口”，轉(zhuǎn)型需要新資源和新人才。

目前，百麗曾經(jīng)“引以為傲”的女鞋行業(yè)仍處于低迷狀態(tài)。以達(dá)芙妮為例，僅僅在2018年，其就凈關(guān)閉了1016個(gè)銷售點(diǎn)，折算來看，其日均關(guān)店近2.8家。

而運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的形勢(shì)并不一樣。在經(jīng)歷了多年的復(fù)蘇后，獲得政策支持的本土運(yùn)動(dòng)行業(yè)正迎來又一個(gè)發(fā)展階段。來自安信證券的研報(bào)顯示，2018年中國運(yùn)動(dòng)鞋服零售市場(chǎng)的零售總額達(dá)到2357億元，四年復(fù)合年增長率為12.8%，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到3923 億元。

程偉雄也向《國際金融報(bào)》記者表示，在百麗私有化前，滔搏作為百麗集團(tuán)旗下的運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)部門，其發(fā)展情況已經(jīng)較好，運(yùn)動(dòng)銷售占比也是逐年轉(zhuǎn)升。“滔搏的業(yè)務(wù)與百麗其他業(yè)務(wù)處于不同的發(fā)展階段，采用不同的商業(yè)模式。經(jīng)過近兩年的發(fā)展，目前滔搏已經(jīng)在科技化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型中已初見成效，整體經(jīng)營狀況更是優(yōu)于私有化前，整體發(fā)展更成熟穩(wěn)健。目前上市將進(jìn)一步提升公司狀態(tài)，吸引更多的人才、商業(yè)伙伴及戰(zhàn)略投資者，可以說目前上市既是業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，也是對(duì)市場(chǎng)有利的契機(jī)�！�

高瓴資本合伙人張磊曾在私有化百麗國際后說，外界現(xiàn)在看到的可能是百麗當(dāng)下的一些問題，但從高瓴的角度看，百麗卻有很多寶藏。隨著滔搏運(yùn)動(dòng)后續(xù)登陸資本市場(chǎng)，高瓴等投資方無疑會(huì)成為受益者之一。

張慶向《國際金融報(bào)》記者指出，投資方是逐利的，其資金也是有成本的�！斑@次投資方走的是退一步進(jìn)兩步策略，把缺乏市場(chǎng)想象空間剝離，然后重新做一個(gè)組合實(shí)現(xiàn)未來的資本增值和退出。對(duì)于滔搏運(yùn)動(dòng)來說 ，它也無需被其他東西拖累。過去百麗上市的時(shí)候是希望把盤子做得更大，現(xiàn)在是術(shù)業(yè)有專攻，這也是未來的趨勢(shì)。