高存貨海瀾之家 二次銷售的商品有多少？

比如毛利率和凈利率，在零售行業(yè)屬于比較高的，多年分別穩(wěn)定在40%和20%左右。資產(chǎn)負債率也維持在50%左右，雖然不是最優(yōu)，在行業(yè)內(nèi)也算比較好的。

但是，只有一個指標卻讓我困惑不已，那就是存貨。

公司的存貨金額非常巨大，2017年年報中達到84.9億元，占資產(chǎn)總額的三分之一多，2018年三季報中更是高達97.34億元。

公司年收入180億元左右，存貨差不多是收入的一半左右，這一定程度上與公司的銷售模式有關(guān)。

如此高比例的存貨是服裝零售類企業(yè)的行規(guī)嗎?從行業(yè)情況看，并非如此，比如(002029.SZ)的存貨大約是資產(chǎn)總額的10%左右，不足營收的三分之一;服飾(002563.SZ)的存貨占資產(chǎn)總額的17%，還不到營收的20%。

如此高額的存貨，有沒有問題?要知道，公司一年的凈利潤也不過33億元左右，如果向同行的存貨比例看齊，那就能吃掉一年的利潤了。

財報上難以看到這些詳細信息。通常情況下，商品的價格屬于上市公司的商業(yè)機密，所以財報中的存貨明細表中披露的內(nèi)容極少。一般只會按照原材料、庫存商品、委托發(fā)出商品等分類進行簡單羅列。

不過，海瀾之家的天量存貨終于引起了上交所的注意，在2017年年報披露之后，公司收到了問詢函。也正是通過問詢函的回復，讓公眾有機會了解到了海瀾之家?guī)齑姹澈蟮恼嫦唷?

上交所主要關(guān)注的問題是公司的存貨跌價準備計提比例，根據(jù)會計準則要求，需要對存在減值的存貨計提跌價準備，從而確保財務報表的質(zhì)量。

公司存貨以庫存商品及委托代銷商品為主，其中庫存商品期末賬面余額為39.44億元、計提跌價準備1.68億元;委托代銷商品期末賬面余額為42.41億元、計提跌價準備2693.89萬元。

從比例上看，庫存商品的跌價準備率為4.25%，而委托商品的跌價準備率只有0.6%。比例超過8倍，為什么差距如此大?

不同品牌的跌價準備計提比例

公司存貨分類中是有學問的，其中“庫存商品”指存放在公司總部倉庫的“海瀾之家”、“愛居兔”及其他連鎖經(jīng)營品牌的商品。公司將“庫存商品”發(fā)到門店后，就成為存貨分類里“委托代銷商品”。

根據(jù)公司的回復，庫存商品與委托代銷商品均為公司存貨，存貨跌價準備的計提政策相同。

為什么相同的政策卻導致如此大的差異呢?原來公司的計提政策雖然相同，但對不同的品牌是有區(qū)別的。海瀾之家品牌庫齡三年以上的全額計提跌價準備，愛居兔品牌兩年以上的全額計提跌價準備，海一家品牌一年以上就全額計提跌價準備。

根據(jù)公司的公告，海瀾之家是男裝品牌，因此庫齡兩年內(nèi)都不計提跌價準備;愛居兔是女裝品牌，所以一年內(nèi)不計提跌價準備�？磥�，為海瀾之家出具財務報告的天衡事務所的審計師肯定不如當初迎著海風爬上倉庫房頂?shù)哪俏粚徲嫀煾�負責任，因為存貨跌價準備這樣要對投資人負責的數(shù)據(jù)，必須經(jīng)過嚴謹?shù)臏y試。通過大量的樣本進行計算和評估，針對不同的品牌、款式確認真實的退貨情況，然后再確定跌價準備的依據(jù)。

根據(jù)會計準則要求，企業(yè)在確定存貨的可變現(xiàn)凈值時，應當以取得的可靠證據(jù)為基礎。很顯然，通過品牌和庫齡“拍腦袋”決定的數(shù)據(jù)是不夠嚴謹?shù)�，為什么女裝開始計提跌價準備的期限是一年而不是十個月?事實上女裝季節(jié)性非常強，根本不可能賣一年。

公司的存貨跌價準備到底應該計提多少?或許同行的計提比例可以作為參考，無論是存貨的金額還是跌價準備的計提比例，海瀾之家都與行業(yè)平均水準有較大的差距。

附加條款和二次銷售的妙處

海瀾之家的商品分兩大類，一類是自營，約占30%;一類是其他，約占70%。二者的區(qū)別是自營商品不可以退貨，其他商品可以在滯銷的時候向供貨商退貨。

根據(jù)商品的性質(zhì)，海瀾之家不對附加了退貨條款的其他類商品計提跌價準備，這么操作也說得過去。但是公司和供應商是共生關(guān)系，退貨對供應商的壓力也比較大，為了保護供應商，公司又采取了購回退貨商品進行二次銷售的方式。

海一家品牌，一年后就全額計提跌價準備。這是什么原因?原來這個品牌是專門用來處理退貨的渠道，向海瀾之家及供應商采購海瀾之家品牌的退貨，以更低的價格采購后推向市場。

根據(jù)回復函披露，公司庫存商品跌價準備計提金額相對較大，主要是庫存商品中包含庫齡一年以上的海一家存貨，公司對庫齡一年以上的海一家存貨100%計提跌價準備，計提金額較大。

看到這里，恍然大悟，如此低的跌價準備計提比例是因為公司做了巧妙的處理：把有跌價風險的退貨轉(zhuǎn)手賣給了海一家，在海一家存一年，實在賣不動以后再計提跌價減值準備。

進行二次銷售的商品有多少?

2017年，公司滯銷商品的退貨規(guī)模為30.24億元，二次采購形成的存貨賬面價值為3.95億元。

實際上，借助海一家進行周轉(zhuǎn)，經(jīng)過二次銷售的手法，硬生生地把跌價準備又拉長了一年。

晚計提跌價準備有什么好處?在營收不斷增長的年份，存貨跌價準備計提的越晚，對當期的利潤影響就會越少，從而收獲不錯的業(yè)績。

假如海瀾之家按照行業(yè)平均水平計提存貨跌價準備，對公司業(yè)績有多大影響?以服裝類公司的平均值計算，公司少提的存貨跌價準備達到了12.8億元，對2017年的利潤影響超過三分之一。

如果海一家采購的商品直接計提存貨跌價準備，對公司業(yè)績的影響又是多大?公司少提的存貨跌價準備也超過了3億元，對2017年的利潤影響接近10%。

考慮到時尚服裝的季節(jié)性因素，如果按照季節(jié)計提存貨跌價準備，對公司的業(yè)績影響會更大。

由此可見，海瀾之家通過對存貨跌價準備的巧妙處理，實現(xiàn)了報表上盈利能力的增強。

存貨的風險不僅是存貨跌價準備，存貨的單價更值得關(guān)注。但是基于商業(yè)機密，公司沒有披露存貨的數(shù)量和單價，無法推斷轉(zhuǎn)成本過程中是否存在粉飾利潤的行為。

但通過存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，可以窺探出公司的存貨轉(zhuǎn)成本是否合理。暢銷的產(chǎn)品必然是周轉(zhuǎn)越來越快的，但海瀾之家營收穩(wěn)定增加的同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻緩慢上升(2018年數(shù)據(jù)采用了三季報，因為備戰(zhàn)“雙11”等促銷的因素，三季報周轉(zhuǎn)天數(shù)比平時高，但也較上年同期有所提高)。