運(yùn)動(dòng)鞋代工巨頭裕元集團(tuán)三季度制鞋業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)

三季度，占裕元集團(tuán)43%營(yíng)收的運(yùn)動(dòng)鞋制造業(yè)務(wù)收入按年上漲6.0%至10.923億美元，而上半財(cái)年錄得3.6%的跌幅，銷量也重現(xiàn)增長(zhǎng)。管理層指出增長(zhǎng)主要得益于使用率提升和人民幣貶值。

UBS AG 瑞銀在最新的研究報(bào)告中表示這可能意味著轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來(lái)，集團(tuán)管理層亦預(yù)期當(dāng)前四季度主要客戶的訂單出貨量會(huì)增加。

首九個(gè)月整體制鞋業(yè)務(wù)(包含運(yùn)動(dòng)鞋、休閑鞋、涼鞋和鞋底及配件)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.299億美元，同比下跌2.8%，產(chǎn)量和平均售價(jià)分別比去年同期減少0.9%至2.365億雙和下降1.9%至每雙16.62美元。

毛利率比去年同期下降140個(gè)基點(diǎn)至19.3%，主要反映上半財(cái)年客戶訂單的不利波動(dòng)和不利的產(chǎn)品組合引致的營(yíng)運(yùn)反杠桿作用，三季度毛利率已經(jīng)有所上升，Macquarie Group Ltd. 麥格理在最新的研究報(bào)告中稱之為“驚喜”。

首九個(gè)月裕元集團(tuán)整體營(yíng)收總計(jì)71.519億美元，較去年同期67.18億美元增加6.5%。凈利潤(rùn)比去年同期的3.959億美元銳減48.3%至2.046億美元，除了因?yàn)樯习胴?cái)年制造業(yè)務(wù)的訂單疲軟，也因?yàn)榉墙?jīng)常性收入減少以及融資成本上升。

經(jīng)營(yíng)運(yùn)動(dòng)品牌零售及代理業(yè)務(wù)的子公司寶勝國(guó)際(控股)有限公司(3813.HK)為裕元集團(tuán)貢獻(xiàn)逾1/3%的營(yíng)收，三季度銷售增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。

作為 Inc. (NYSE:NKE) 集團(tuán)、Adidas AG (AD.DE) 阿迪達(dá)斯集團(tuán)和Puma SE (PUM.DE) 等運(yùn)動(dòng)品牌中國(guó)主要零售合作伙伴，寶勝國(guó)際的三季度營(yíng)收同比大漲22.4%至54.341億元人民幣，同店銷售增長(zhǎng)8.9%，Macquarie Group Ltd. 麥格理相信這是由折扣促銷推動(dòng)。集團(tuán)管理層透露期內(nèi)零售折扣按年上升了100個(gè)基點(diǎn)，另一方面，渠道庫(kù)存雖然有所上升，但仍處于合理水平。

首九個(gè)月?tīng)I(yíng)收總計(jì)166.361億元人民幣，比去年同期138.833億元人民幣增加19.8%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比上漲9.9%至6.943億元人民幣，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率則下降40個(gè)基點(diǎn)至4.2%。凈利潤(rùn)按年增長(zhǎng)15.5%至3.893億元人民幣。

首九個(gè)月財(cái)報(bào)在周二盤(pán)后發(fā)表后，裕元工業(yè)(集團(tuán))有限公司(0551.HK)周三收跌0.2%，報(bào)22.85港元，該股在2018年累計(jì)下挫了28.5%。寶勝國(guó)際(3813.HK)全日上升0.68%至1.49港元，2018年迄今累計(jì)上升31.9%。

麥格里基于裕元集團(tuán)管理層對(duì)四季度訂單的預(yù)期以及回購(gòu)股份與派息的承諾，把裕元集團(tuán)(0551.HK)目標(biāo)價(jià)從23.7港元上調(diào)至25港元，并維持“跑贏大市”的評(píng)級(jí)。該行又把裕元集團(tuán)2019年的盈利展望上調(diào)了5%，以反映明年下半財(cái)年OEM業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)的預(yù)期。

瑞銀也推薦“買(mǎi)入”裕元集團(tuán)(0551.HK)，但認(rèn)為需要謹(jǐn)慎看待寶勝國(guó)際前景，因此將裕元集團(tuán)2018-2020年盈利展望調(diào)低了14%-30%，以反映去杠桿化影響，目標(biāo)價(jià)也從33.4港元下調(diào)至30.8港元。