業(yè)績再鞏固在業(yè)界的領(lǐng)先地位 安踏會收購Puma嗎？

    根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，中國 2017 年的國內(nèi)生產(chǎn)總值錄得6.9%的增長至人民幣82.7萬億元，消費品零售總額增長為10.2%至人民幣36.6萬億元，占總體GDP的44%，成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入及農(nóng)村居民人均可支配收入分別增長了6.5%及7.3%，無疑也刺激了中國消費者市場的增長。

    另一方面，中國的消費者物價指數(shù)于2017年同比增長1.6%，反映中國正處于一個溫和的通貨膨脹周期。中國的體育用品行業(yè)市場保持了相對穩(wěn)健的增長，這是因為有多項因素的支持，包括可支配收入的增加，大型體育賽事的準(zhǔn)備，政策支持，民眾對運動的熱衷及中國人民對健康生活的關(guān)注。

    在這樣的大環(huán)境下，國內(nèi)運動服飾品牌開始不斷崛起，逐漸成長為體量龐大的綜合性體育集團(tuán)。今年2月初，(2331.HK)首次登陸紐約時裝周，憑借一場令人眼前一亮的時裝秀鄭重地向全球宣告全新的誕生。

    得益于新產(chǎn)品在市場中受到的積極反響，李寧股價和市值近期表現(xiàn)相當(dāng)出色，一度連續(xù) 5 日錄得上漲，而自參加紐約時裝周以來，截止到27日，李寧的市值至少上漲了 30 億港元。

    與此同時，同樣抓住機(jī)遇的集團(tuán)在旗下品牌 FILA 的助推下，去年市值猛漲 400 億元成為全球行業(yè)內(nèi)僅次于 Nike 和 Adidas 的運動巨頭。

    集團(tuán)創(chuàng)立于 1991 年，經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，現(xiàn)已成為國內(nèi)最大的綜合體育用品品牌公司，于 2007 年正式登陸香港主板交易所。受益于居民生活方式轉(zhuǎn)變帶來對體育運動重視程度的提升，體育服飾行業(yè)景氣度有望不斷提升，安踏集團(tuán)在國內(nèi)同類公司中的營收占比也不斷提升。

    近日，安踏集團(tuán)通過一份亮眼的成績單再次鞏固了其在業(yè)界的領(lǐng)先地位。

    據(jù)數(shù)據(jù)顯示，安踏集團(tuán)去年收入同比增長 25.1% 至166.92 億元，創(chuàng)歷史新高。毛利潤同比上漲 27.6% 至 82.41 億元，毛利率為 49.4%，經(jīng)營利潤同比增長 24.5% 至 39.89 億元，凈利潤則同比大漲 29.4% 至 30.88 億元，凈現(xiàn)金流達(dá)94.1億元。

圖為安踏集團(tuán) 2017 年主要業(yè)績數(shù)據(jù)

    其中，鞋履銷售額同比上漲 17.5% 至 70.48 億元，服飾類銷售額則同比大漲 32.4% 至 91.16 億元，占總收入的 54.6%，配飾類銷售額則同比增長 14.9%至 5.27 億元。

    主品牌安踏占集團(tuán)整體收入依舊超過70%，品牌線下成人服飾銷售占比超過45%，電商銷售占比約為20%，其余為童裝業(yè)務(wù)。據(jù)悉，安踏為迎合消費升級，已將產(chǎn)品品質(zhì)和設(shè)計視為其可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重。

    期內(nèi)，安踏分別推出了超過 1200 款鞋履產(chǎn)品，2900 款服飾產(chǎn)品以及 990 款配飾產(chǎn)品。去年 3 月，安踏首次推出訂制業(yè)務(wù) ANTAUNI，以加強(qiáng)產(chǎn)品差異化。同年 9 月，安踏正式成為 2022 年北京冬奧會和冬殘奧會官方體育服裝合作伙伴。

    根據(jù)之前訂下的目標(biāo)，安踏在 2020 年前希望保持中雙位數(shù)增長，2020 年零售額突破 300 億。截至報告期末，安踏集團(tuán)在中國內(nèi)地共擁有 9467 家門店，今年的目標(biāo)將增至 1.1 萬家。

     誰是最大功臣

    在 2008 年北京奧運會后，安踏意識到中國體育運動行業(yè)將出現(xiàn)新的拐點，過于單一的品牌結(jié)構(gòu)或?qū)⒈皇袌鲅杆偬蕴��?

    2009 年，安踏斥資 6 億港元從國際手中收購了運動品牌 FILA 在中國的專營權(quán)和商標(biāo)使用權(quán)，負(fù)責(zé)在中國內(nèi)地、香港和澳門推廣及分銷 FILA 產(chǎn)品。

    FILA 創(chuàng)立于 1911 年，最初是銷售內(nèi)衣產(chǎn)品，直到上世紀(jì) 70 年代開始擴(kuò)大產(chǎn)品線生產(chǎn)運動服飾，并邀請日本設(shè)計師伊信設(shè)計了現(xiàn)在紅藍(lán)兩色的 F-方框 Logo。FILA 從最開始就采用贊助運動員的方式宣傳自己，贊助了曾被稱為瑞典球王的網(wǎng)球運動員 Björn Borg 和不用氧氣補(bǔ)給就登上珠穆朗瑪峰的 Reinhold Messner。

    接手 FILA 中國之后，F(xiàn)ILA 大中華區(qū)總裁姚偉雄做的第一件事是將品牌定位回歸時尚。不僅頻繁邀請潮人明星背書，前段時間 FILA 還和 Gosha Rubchinskiy 推出了聯(lián)名款并邀請 Jason Wu 持續(xù)推出合作設(shè)計。去年，品牌宣布陳坤為品牌代言人。

圖為FILA x Jason Wu 2017 年秋冬系列

    跟時尚潮流搭上關(guān)系后的 FILA，業(yè)績持續(xù)爆發(fā)。

    雖然安踏并未在財報中單獨提及 FILA 的業(yè)績數(shù)據(jù)，但集團(tuán)在財報后的記者會中透露，F(xiàn)ILA 去年銷售額增幅逾 50%，在集團(tuán)總收入中的占比超過 20%，成為安踏體育業(yè)績最主要的增長引擎。

    從 FILA 的門店拓展角度來說，品牌主要在一二線城市購物中心、百貨商場拓展渠道，同時也開始在中國其它具有發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)開店。

    據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)ILA 去年的門店數(shù)從 2016 年的 802 家提升至 1086 家，2018年 FILA 門店數(shù)將達(dá)到 1300 至 1400 家，在不斷增設(shè)門店的同時，F(xiàn)ILA 門店的單店面積也在不斷擴(kuò)張。

    在產(chǎn)品方面，目前 FILA 的鞋類產(chǎn)品銷量在品牌總銷量中的占比僅為 10%，品牌計劃在 2020 年將 FILA 鞋類產(chǎn)品的占比提升至 25% 至 30%。

    在消費群體擴(kuò)展的方面，F(xiàn)ILA則采取分標(biāo)運營模式，針對不同的目標(biāo)消費者群，分別推出 FILA RED、FILA WHITE 及 FILA ORIGINALE 系 列。去年，F(xiàn)ILA 還瞄準(zhǔn)年齡在 34 至 45 歲的高端消費群，推出了FILA BLUE 系列及其他專業(yè)體育產(chǎn)品。

    此外，F(xiàn)ILA 還聯(lián)手香港時尚品牌 b+ab， 推出了 b+ab x FILA 2017秋冬聯(lián)名系列。為了強(qiáng)化品牌宣傳，系列的每樣產(chǎn)品都印有 FILA 的標(biāo)志及口號。

    有分析人士認(rèn)為，F(xiàn)ILA現(xiàn)在已成為安踏集團(tuán)的業(yè)績新發(fā)動機(jī)，姚偉雄早前在接受界面采訪時透露，F(xiàn)ILA的未來目標(biāo)是三年內(nèi)銷售額進(jìn)入100億俱樂部，從運動新貴升級為國內(nèi)高端市場前三品牌。

    瑞銀則在一份報告中指出，市場仍低估安踏集團(tuán)旗下FILA業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)增長潛力，認(rèn)為FILA業(yè)務(wù)具良好業(yè)務(wù)布局，預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)于2017年至2020年銷售復(fù)合增長率逾30%。

     安踏會拿下 嗎?

    雖然安踏自2012年以來持續(xù)上漲，但對標(biāo) 和 Adidas 等國際巨頭，安踏估值依舊偏低但ROE和股息回報情況均更佳。因此，安踏體育在過去兩年一直加快多品牌策略擴(kuò)張。

    繼 2016 年與 Descente 合營后，安踏集團(tuán)于去年更收購了韓國品牌 Kolon Sport 及童裝品牌 KingKow，開啟童裝體育用品市場的多品牌戰(zhàn)略。

▌圖為安踏集團(tuán)旗下品牌矩陣

    至此，安踏集團(tuán)旗下的品牌矩陣包括同名品牌安踏、安踏兒童、FILA、FILA KIDS、DESCENTE、SPRANDI、KOLON SPORT 和 KingKow，覆蓋范圍上至專業(yè)體育，下到大眾體育，滿足了不同消費者的需求。

    值得關(guān)注的是，隨著安踏集團(tuán)的市值一路狂奔至千億級別，行業(yè)紛紛猜測其是 Puma 最有潛力的買家。與 FILA 類似，Puma 自 2014 年邀請女明星 Rihanna 出任其女裝創(chuàng)意總監(jiān)后，其產(chǎn)品的時尚度大幅提高，品牌業(yè)績也隨之高漲。

    據(jù)數(shù)據(jù)，在截至2017年12月31日的三個月內(nèi)，Puma 銷售額增長14.5%至10.4億歐元，鞋履銷售強(qiáng)勁，推動所有地區(qū)均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，毛利率增長250個基點至47.1%。目前，女裝類別仍然是 Puma 收入增長的主要推動力。

    今年 1 月，開云集團(tuán)宣布已將其持有的 70% 的 Puma 股份分配給股東，其中 Artémis 將成為持有Puma 29%股份的長期戰(zhàn)略股東。Artémis持有開云集團(tuán) 40.9%的股份，而開云集團(tuán)將繼續(xù)持有Puma的16%股權(quán)，另外約有55%的股票在資本市場流通。

    有分析師表示，隨著Puma股票在市場上的自由流通量進(jìn)一步增加，或許能夠吸引更多投資者。據(jù)悉，開云集團(tuán)已聘請羅斯柴爾德和 d Angelin&Co 為剝離 Puma 的相關(guān)事宜擔(dān)任顧問，Puma 則正在與摩根大通展開合作。

    去年5月，安踏配售新股集資37.9億港元用作收購及作營運資金，但至今公司未公布任何收購或與國際體育品牌的合作。

    對此，首席執(zhí)行官丁世忠在2017年的財報發(fā)布后的記者會上表示，集團(tuán)選擇收購并購對象方面有兩大原則，一個是要與運動用品相關(guān)的鞋服產(chǎn)業(yè)，另一個則是要根據(jù)品牌、消費者以及專業(yè)運動領(lǐng)域細(xì)分市場等具體情況來決定，不會盲目做不靠譜的收購。

    值得關(guān)注的是，除了安踏，其競爭對手李寧成為業(yè)界最新猜測的Puma的潛在買家。

    與安踏以收購為主的做法不同，李寧的多品牌策略主要依靠自主研發(fā)，但總以失敗告終。有業(yè)界人士認(rèn)為，收購Puma或許能成為李寧對標(biāo)安踏的一個競爭武器。不過，李寧現(xiàn)階段的市值僅約為140億港元，是安踏1020億市值約八分之一，資金將會是其收購Puma的最大阻力。

     安踏的下一個十年

    自安踏集團(tuán)于 2007 年上市以來，至今已經(jīng)十年。隨著全球時尚市場向東方的轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)運動服飾品牌擁有著比以前更為廣闊的市場前景以及更多的機(jī)遇，沒有人比中國消費者更想看到國產(chǎn)品牌的崛起。

    為更好地改善集團(tuán)整體零售業(yè)務(wù)，安踏于 2016 年開始創(chuàng)建自己的現(xiàn)代化物流基地，丁世忠稱，今年上半年該物流基地將會全面投入使用，送貨時間將由過往的平均一個多月大幅縮減至最快48小時，為集團(tuán)未來線上、線下、批發(fā)、零售及電商平臺一體化的全業(yè)務(wù)模式發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

    此外，新的物流中心將支持 FILA 及 DESCENTE 等零售業(yè)務(wù)的物流需要。配合升級后的ERP實時數(shù)據(jù)采集及分析程序，集團(tuán)可更準(zhǔn)確地檢測零售商表現(xiàn)，辨識消費者的喜好及需求，從而以最快速度推出受消費者歡迎的產(chǎn)品。

    丁世忠同時指出，電商業(yè)務(wù)已成為集團(tuán)與消費者全面互動的最佳平臺，目前該渠道在集團(tuán)總收入中的占比為 20%，未來安踏將加大對電商業(yè)務(wù)的投入，預(yù)期在 3 至 5 年內(nèi)將這一比例提升至 25% 至 30%。

    為確保為消費者提供最可靠的配送及售后服務(wù)，除經(jīng)營旗下各品牌的官方網(wǎng)上商城外，安踏集團(tuán)還與天貓、京東、唯品會等國內(nèi)電商巨頭合作，進(jìn)一步提升電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)，安踏的 ANTAUNI 訂制業(yè)務(wù)將于本年度在天貓品牌旗艦店推出。

    對于旗下品牌的全球化擴(kuò)張，安踏集團(tuán)執(zhí)行董事兼安踏品牌總裁鄭捷稱，雖然具體 95% 的業(yè)務(wù)都在國內(nèi)市場，但國際化是安踏發(fā)展的必經(jīng)之路，會先從體育用品市場發(fā)展成熟的國家入手。

    鑒于整體大環(huán)境趨勢利好，安踏集團(tuán)預(yù)計其年銷售額有望在 2025 年達(dá)到 1000 億元。近一年來，安踏集團(tuán)股價累積上漲逾 65%，市值約為 1050 億元。

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