紡織鞋服行業(yè)迎來并購整合新時代

　　【網(wǎng)-行業(yè)新聞】紡織鞋服行業(yè)2015年漲幅在A股所有行業(yè)中排名前三，基本面最差的時候已經(jīng)過去。近期上市公司關注方向逐漸從單純的轉(zhuǎn)型熱點轉(zhuǎn)向提升效益的供應鏈環(huán)節(jié)整合和精細化管理。

　　通縮背景下，消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向服務，傳統(tǒng)渠道及電商零售增速均放緩，C端遭遇瓶頸推動B端進入去庫存階段，未來B端橫向或縱向整合更有成長空間。

　　從基本面板塊輪動來看，子行業(yè)調(diào)整順序一般是服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。目前子行業(yè)輪動已到男裝行業(yè)，我們預計2016年男裝行業(yè)見底業(yè)績彈性較大，預計女性內(nèi)衣及嬰童行業(yè)仍處于較快增長階段，高端男女裝處于低谷有待復蘇。

　　新常態(tài)經(jīng)濟下消費品的投資邏輯發(fā)生改變：首先，消費品成長驅(qū)動因子從需求量驅(qū)動轉(zhuǎn)向細分化、專業(yè)化：行業(yè)驅(qū)動因子從需求量驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費升級驅(qū)動轉(zhuǎn)向提升效率驅(qū)動轉(zhuǎn)向極度細分化下的規(guī)模效應驅(qū)動。

　　其次，消費品商業(yè)邏輯從外延開店轉(zhuǎn)向B端的并購整合：外延開店帶來的C端消費量增和零售管理能力提升帶來的C端零售質(zhì)量的提升均已遭遇瓶頸，通縮背景下，B端被迫通過并購整合來提高整體效率以達到規(guī)模效應。

　　強者恒強，未來行業(yè)集中度會明顯提升，目前行業(yè)已出現(xiàn)典型公司：1)搭建新型分銷體系或精準化營銷渠道：代運營公司(若羽臣、悠可網(wǎng)、寶尊電商)、微商等;2)B端整合/擴品類/并購：商贏環(huán)球(600146.SH)、柏堡龍(002776,股吧)(002776.SZ)、新民科技(002127,股吧)(002127.SZ，南極電商)、歌力思(603808,股吧)(603808.SH)、紅豆股份(600400,股吧)(600400.SH)等;3)全產(chǎn)業(yè)鏈整合者，各環(huán)節(jié)做到高效率的行業(yè)龍頭：優(yōu)衣庫和ZARA、海瀾之家(600398,股吧)(600398.SH)、服飾(002563,股吧)(002563.SZ)等。

　　目前行業(yè)呈現(xiàn)三大趨勢：

　　專業(yè)化趨勢，從商品轉(zhuǎn)服務，從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)輕資產(chǎn)：行業(yè)分工趨于專業(yè)細分化，帶來規(guī)模效率，輕資產(chǎn)服務型企業(yè)將占有一席之地;代表公司移動社交電商平臺微賣、電商代運營公司若羽臣及南極電商。

　　整合化趨勢，平臺化優(yōu)勢顯著，行業(yè)整合者出現(xiàn)：行業(yè)進入過剩產(chǎn)能去庫存化階段，縱向整合、水平并購等方式是未來壯大手段之一。代表公司海瀾之家(打通上下游供應鏈，深諳利益分配痛點)和優(yōu)衣庫(全產(chǎn)業(yè)鏈全球化深度整合);精細化分工，整合并購未來是做強做大的主要方式之一：分工細分化帶給產(chǎn)業(yè)整合者機會，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈價值體系，平臺優(yōu)勢有助提升市場占有率。代表公司商贏環(huán)球(收購環(huán)球星光，供應鏈整合+外延并購雙驅(qū)動)和VF集團(不斷收購完善品牌版圖)。

　　從主題性熱度來看，未來跨境電商(跨境通(002640,股吧)，002640.SZ)、移動社交(華斯股份(002494,股吧)，002494.SZ)、動漫影視(美盛文化(002699,股吧)002699.SZ、鹿港科技(601599,股吧)601599.SH、凱撒股份(002425,股吧)002425.SZ)、體育產(chǎn)業(yè)((603555,股吧)603555.SH、探路者(300005,股吧)300005.SZ)和兒童產(chǎn)業(yè)(森馬服飾002563.SZ、金發(fā)拉比(002762,股吧)002762.SZ、美盛文化)五大方向?qū)⒊蔀槌掷m(xù)性熱點。

　　現(xiàn)階段可參考4條投資主線：(1)市占率提高的行業(yè)龍頭白馬，供應鏈體系強大，行業(yè)的整合者：海瀾之家(國民品牌，模式創(chuàng)新，管理優(yōu)秀，具有千億市值公司潛力)和森馬服飾(業(yè)績穩(wěn)定，受益二孩政策，穩(wěn)步布局兒童產(chǎn)業(yè)和時尚產(chǎn)業(yè)兩大生態(tài)圈);

　　(2)輕資產(chǎn)服務商，未來驅(qū)動在于擴品類或外延并購：新民科技(輕資產(chǎn)服務商，打造一站式供應鏈服務園區(qū)模式)和商贏環(huán)球(海外資源豐富，并購全球優(yōu)質(zhì)服裝品牌團隊，跨境電商供應商);

　　(3)市值彈性大，或有外延預期：大楊創(chuàng)世(600233,股吧)(600233.SH，市值小彈性大，員工持股計劃提供高安全邊際)和七匹狼(002029,股吧)(002029.SZ，業(yè)績筑底，資產(chǎn)減值損失計提夯實，外延并購值得期待);

　　(4)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈：魯泰A(000726.SZ，紡織制造全產(chǎn)業(yè)龍頭，期待產(chǎn)能逐步釋放和柔性定制業(yè)務)和華孚色紡(002042,股吧)(002042.SZ)、百隆東方(601339,股吧)(601339.SH，色紡行業(yè)雙寡頭之一，越南產(chǎn)能逐漸釋放有望受益TPP)。(網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)