溫州鞋服制造意圖打造新的融資體系

　　【-行業(yè)新聞】研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)，一定要關(guān)注溫州，正面地講，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去30多年篳路藍(lán)縷的發(fā)展歷程中，溫州是一個(gè)探路者;研究中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的發(fā)展，更應(yīng)該要研究溫州，溫州人特別能創(chuàng)業(yè)，以“智行天下、善行天下、商行天下”而遐邇聞名。然而，在目前全球經(jīng)濟(jì)剛剛脫離國(guó)際金融危機(jī)的重癥監(jiān)護(hù)室，歷時(shí)一年多發(fā)酵的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)又把全球推進(jìn)“緊急時(shí)刻”，溫州出現(xiàn)了借貸危機(jī)，再次成為全球、全國(guó)關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)和焦點(diǎn)，溫家寶總理今年兩次來到溫州，一時(shí)間有關(guān)“救溫州”的言論甚囂塵上。溫州危機(jī)會(huì)擴(kuò)散蔓延嗎?會(huì)不會(huì)成為壓垮中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“次級(jí)債”?還有處方嗎?無論是宏觀經(jīng)濟(jì)管理者、企業(yè)家乃至資本市場(chǎng)投資者，都需要冷靜的反思。

　　反思的基本點(diǎn)就是融資困境是中國(guó)無效率的金融體系結(jié)出的“苦果”。這些年來，我長(zhǎng)期關(guān)注中小企業(yè)的發(fā)展，特別是關(guān)注中小企業(yè)融資問題，雖然在實(shí)踐操作層面提出了解決中小企業(yè)融資的“梯形融資模式”。但一個(gè)不得不說的思考是，宏觀上中國(guó)金融中介體系存在的根本問題，導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)無論是在貨幣政策擴(kuò)張期，還是緊縮期，都會(huì)遭遇困境，換句話說，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式尚未實(shí)現(xiàn)，融資難將是一個(gè)永恒的問題。

　　這也許太過悲觀，但是這是一個(gè)邏輯上一致性的推論。包括信貸、債券在內(nèi)的融資工具本質(zhì)上都是債務(wù)工具，持有這些工具的人表現(xiàn)為資產(chǎn)，發(fā)行這些工具的人就是相對(duì)應(yīng)的負(fù)債。一個(gè)有效率的金融中介體系就是把社會(huì)儲(chǔ)蓄引導(dǎo)到那些資本使用效率高的市場(chǎng)主體，同時(shí)全社會(huì)的債務(wù)總量則反映了金融中介的規(guī)模和杠桿率。分析我國(guó)分部門的資產(chǎn)負(fù)債表，一個(gè)基本的數(shù)據(jù)是，包括國(guó)債、地方政府融資平臺(tái)、大型國(guó)有企業(yè)在內(nèi)的國(guó)有實(shí)體債務(wù)規(guī)模，超過了全社會(huì)總債務(wù)的80%，在這個(gè)大趨勢(shì)下，中小企業(yè)獲得融資何其困難。

　　更進(jìn)一步地講，由于央行的利率管制，這些國(guó)有實(shí)體都是以實(shí)際負(fù)利率的資金價(jià)格，獲得了這些廉價(jià)債務(wù)，這些廉價(jià)債務(wù)本質(zhì)是對(duì)地方政府和大型國(guó)有企業(yè)的舒困。沒看到這些年國(guó)有壟斷企業(yè)的高歌猛進(jìn)嗎，沒看到這些年地方政府發(fā)布的動(dòng)輒幾萬億元的“十二五”投資競(jìng)賽嗎?沒看到這些年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高投資和資產(chǎn)價(jià)格的泡沫嗎?這一切的秘密就在于補(bǔ)貼和舒困。

　　那么過去這些年形成的國(guó)有實(shí)體投資是有效率的嗎?回答這個(gè)問題，我們只要看一看最近滬深兩市銀行業(yè)板塊整體市盈率，就一清二楚了。盡管我們的銀行公布的利潤(rùn)一再超預(yù)期、壞賬撥備率遠(yuǎn)超監(jiān)管水平，但其平均市盈率是整個(gè)股票市場(chǎng)最低的，大概在6倍左右。這說明市場(chǎng)根本就不相信已公布的漂亮數(shù)據(jù)這一套，相信這些國(guó)有實(shí)體的債務(wù)可能“有毒”，特別是對(duì)未來投資崩盤的擔(dān)憂，壓低了銀行業(yè)市盈率。

　　那么投資崩潰會(huì)不會(huì)到來?很多人認(rèn)為會(huì)，包括預(yù)期了08年國(guó)際金融危機(jī)的美國(guó)“末日博士”認(rèn)為，歷史上全球沒有一個(gè)國(guó)家會(huì)逃脫投資泡沫崩潰的命運(yùn)。但是，我覺得中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇這種瞬間危機(jī)的概率較小，誰見過前蘇聯(lián)發(fā)生過金融危機(jī)呢?但是，總會(huì)有一種埋單的方式，我們有自己的貨幣，這就是通貨膨脹，最終通過通脹家庭部門實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有實(shí)體規(guī)模龐大的舒困。這種舒困的經(jīng)濟(jì)“苦果”如何呢?溫州目前一些民營(yíng)企業(yè)陷入融資困境而 “跑路”，或許就是局部的、具體的表現(xiàn)，整體的經(jīng)濟(jì)“苦果”就是接下來多年的緩慢增長(zhǎng)。

　　不扯遠(yuǎn)了，還是回到溫州的借貸危機(jī)把。溫州無論怎樣發(fā)展，它一定脫離不了中國(guó)的這個(gè)大的背景，也脫離不了世界經(jīng)濟(jì)格局的這樣一個(gè)背景。

　　在美國(guó)金融危機(jī)以及歐債危機(jī)這樣一個(gè)大格局下，世界經(jīng)濟(jì)思潮發(fā)生了轉(zhuǎn)變。一個(gè)是反思金融壓倒實(shí)業(yè)，特別是在美國(guó)，他們發(fā)現(xiàn)，金融的過度創(chuàng)新，虛擬經(jīng)濟(jì)部分過度膨脹，產(chǎn)業(yè)的空洞和空心化，淹沒掉了美國(guó)過去的一些傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì);一個(gè)是告別自由主義回歸薩伊的定律，比如說沒有ipad之前，我們對(duì)ipad有需求沒有?沒有。薩伊的觀點(diǎn)就是這樣，一定是供給決定需求，而不是自由主義那一套，依靠最終的債務(wù)、財(cái)政赤字，或者是兩者兼而有之，來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，最近美國(guó)以希拉里為代表的政府官員在做產(chǎn)業(yè)的重振、再造的計(jì)劃。

　　當(dāng)然，溫州的問題更加復(fù)雜，無論是金融還是實(shí)業(yè)方面，都存在著問題。一方面是沒有一個(gè)有效率的地方金融中介體系。我們熟悉的溫州模式，生產(chǎn)了我們的打火機(jī)，我們的鞋，向全世界提供了非常豐富的、一個(gè)實(shí)體的、實(shí)用的產(chǎn)品和經(jīng)濟(jì)，但是據(jù)我的考察，這個(gè)曾經(jīng)十分發(fā)達(dá)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)——中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，大量地是靠傳統(tǒng)商幫、商會(huì)來融資的。這種金融中介體系，基本上是停留在大清帝國(guó)時(shí)代的錢莊、票號(hào)時(shí)代，除了十分脆弱之外，風(fēng)險(xiǎn)極高，極易遭遇自我實(shí)現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)。憑借我的思考和觀察，不要說已經(jīng)有幾十個(gè)老板“跑路”了，即使沒有老板“跑路”，只要有這個(gè)謠傳，恐慌心理足以導(dǎo)致這個(gè)脆弱的金融中介體系崩盤。當(dāng)然，對(duì)溫州目前的危機(jī)，我也沒有大多數(shù)人想象的那樣悲觀，畢竟這是一場(chǎng)信心導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)，非償付能力危機(jī)。相反，我倒抱有一種樂觀的想法，溫州不需要?jiǎng)e人救助，溫州完全可以自我救贖，因?yàn)闇刂?0年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積累，比全國(guó)絕大多數(shù)地方儲(chǔ)蓄更加充足，財(cái)富實(shí)力更加雄厚。

　　同時(shí)，毫不諱言地講，溫州在實(shí)業(yè)方面也存在嚴(yán)重的問題。溫州的實(shí)業(yè)絕大部分停留在價(jià)值鏈的低端，創(chuàng)新能力和定價(jià)能力低下。這樣的實(shí)業(yè)結(jié)構(gòu)，必然經(jīng)不住國(guó)際金融危機(jī)和歐債危機(jī)等外部需求的沖擊，也難以應(yīng)對(duì)人民幣漸進(jìn)升值和勞動(dòng)力成本的大幅上漲壓力。于是我們看到了近年來溫州經(jīng)濟(jì)的另一面，30年來實(shí)體經(jīng)濟(jì)積累的社會(huì)財(cái)富，在資本逐利的本能下，他們?cè)诔捶康禺a(chǎn)、炒大豆、炒大蒜，一切可以來炒的都進(jìn)入了我們溫州商人關(guān)切的野視�？梢灾v，目前溫州的危機(jī)，源頭就是對(duì)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力的信心危機(jī)，而且與金融問題交織在一起，相互擴(kuò)散蔓延，相互放大�？梢灾v，在溫州這個(gè)地方，我們看到一個(gè)典型的金融和實(shí)業(yè)互動(dòng)危機(jī)的實(shí)現(xiàn)方式。

　　溫州的救贖，出路在哪里?我們已經(jīng)看到，溫總理已經(jīng)來過了，國(guó)務(wù)院準(zhǔn)備把金融改革的一個(gè)示范區(qū)的牌照給我們溫州，而且國(guó)務(wù)院各個(gè)部門正在加緊推動(dòng)這件事情。無論溫州金融綜改區(qū)試驗(yàn)怎么設(shè)計(jì)，長(zhǎng)期和短期來看，都要發(fā)揮當(dāng)?shù)卣�府作用，提供靈活而豐富的制度供應(yīng)。

　　首先是增強(qiáng)當(dāng)?shù)亟鹑谥薪轶w系的透明度，重塑和提振市場(chǎng)信心。市場(chǎng)的信心從哪里來?最為緊要的是，要把一直處于地下狀態(tài)的民間借貸的影子金融中介體系陽光化，消除市場(chǎng)對(duì)于地下借貸體系崩潰，以及對(duì)其前景不確定性的擔(dān)憂，特別要突破現(xiàn)有的制度，先行先試，通過靈活而豐富的制度安排設(shè)計(jì)，使之走上正規(guī)金融體系。當(dāng)然，在這個(gè)過程中，必然伴隨政府的監(jiān)管加強(qiáng)，特別是清理和重組真正那些真正處于困境中的地下借貸機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，政府要向社會(huì)傳達(dá)一個(gè)明確的信息，整個(gè)溫州的資產(chǎn)負(fù)債表十分強(qiáng)健，一些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)沒有必要惡意催債。從緊迫性上講，這是溫州唯一閃現(xiàn)的“機(jī)會(huì)窗口”，如果錯(cuò)過了，基本上沒有重新設(shè)計(jì)的可能性。當(dāng)然，如果溫州金融綜改區(qū)試驗(yàn)成功了，不僅可以建立一個(gè)有效率的、創(chuàng)新的地方金融體系，進(jìn)而解決中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資的難題，而且可以把當(dāng)?shù)佚嫶蟮牡叵氯谫Y體系打造成一個(gè)正規(guī)的金融產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，我相信這對(duì)于全國(guó)的金融發(fā)展而言，都是一個(gè)巨大的貢獻(xiàn)。

　　長(zhǎng)期來看，除了健全金融體系還不夠，還要推動(dòng)溫州經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)。當(dāng)?shù)卣�府必須要明白，增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力才是金融體系的最大擔(dān)保。不可否認(rèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)30年來的發(fā)展，人民的需求早已從、服裝等基本需求，向著享受型、發(fā)展型的需求轉(zhuǎn)變。溫州的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)也必須適應(yīng)市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的高級(jí)化相適應(yīng)，這對(duì)當(dāng)?shù)卣�府的發(fā)展思路、發(fā)展路徑以及發(fā)展舉措而言，都提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。當(dāng)然，對(duì)于這一點(diǎn)而言，我也同樣抱有樂觀的看法。在解決了目前地下借貸危機(jī)后，即使是當(dāng)?shù)卣�府在推�?dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展作用不大，或者是無所作為，我也期待市場(chǎng)本身的力量，溫州民營(yíng)企業(yè)家、中小企業(yè)30多年來發(fā)展積累的財(cái)富，憑借溫州特有的創(chuàng)新精神，一定會(huì)找到經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的路徑。(-最專業(yè)最權(quán)威的鞋業(yè)資訊中心)