鞋企資本市場上的荊棘之路

　　轉(zhuǎn)變背后

    即使是在今年上半年，采訪一些企業(yè)老板時，上市融資，還是一個不得不談的話題。然而，到了下半年，上市，變成多數(shù)老板避諱的話題。

    這種180度的轉(zhuǎn)變，其實并不難理解。一旦企業(yè)要上市，就意味著要把一切都曝光在陽光底下，繳納的稅收是否與產(chǎn)能規(guī)模相匹配等問題，自然就會受到更多的監(jiān)管。而在目前市場低迷、上市無望的情況下，自然沒有人愿意平白無故地把自己放在陽光底下。

    因為，“包裝”上市，在業(yè)內(nèi)早已不是什么新鮮事。就如前述的省發(fā)改委證券處處長劉義云之言，一些企業(yè)在利益的驅(qū)動之下，可能會過度包裝甚至虛假包裝。從長遠來看，這不但會為企業(yè)的發(fā)展留下隱患，甚至會影響同一區(qū)域、同一板塊，其他企業(yè)今后在資本市場的信譽度。

    從某種意義上說，借助資本的力量讓自己強大起來，是眾多民營企業(yè)和品牌發(fā)展到一定階段的有效途徑。但是，資本是把雙刃劍，利用資本這個平臺，企業(yè)的資本會得到充實，實力會加強；資本又是需要快速回報的，要求企業(yè)必須快速增長，如果你沒有好的基礎，做不到快速增長，資本，就會變成一種毒藥。

    一年多前，當國內(nèi)外資本市場“牛氣沖天”的時候，或許沒有多少人會想到，全球金融風暴會來得如此兇猛。即將逝去的2008年，上市，對于企業(yè)來說，不再是一條輕松的坦途，而是變成了一條充滿荊棘之路。泉州產(chǎn)業(yè)界也從過分甚至盲目地追崇上市，開始逐漸回歸理性。

　　上市集體受阻

    如果不是遇上了這輪金融風暴，倪忠森的事業(yè)，應該會在今年攀上一個新的臺階。這位全程參與了安踏體育在香港成功IPO近32億港幣的CFO，在之后創(chuàng)立了自己的財務公司，專門為企業(yè)上市提供服務。

    “按既定計劃，我服務的10多家泉州企業(yè)中，今年將有4家企業(yè)會完成上市。然而，迫于全世界股指大跌等大環(huán)境壓力，無一例外地選擇了‘暫緩上市計劃，觀望’，其中包括一家已經(jīng)通過香港聯(lián)交所聆訊的企業(yè)。”倪忠森說。

    早在一兩年前，國內(nèi)資本市場開始一路高歌，滬指從低于2000點，一路狂飆至最高位時的6000多點。在此刺激下，“上市融資”，一下子成為泉州產(chǎn)業(yè)界最為熱門的話題。數(shù)百家本土優(yōu)質(zhì)和龍頭企業(yè)，在政府的引導下，紛紛進行股改和上市準備工作。不少業(yè)內(nèi)人士甚至預言，2008年，將是泉州民營企業(yè)在資本市場上“競相開花之年”。

    然而，預言中的熱鬧場景并沒有出現(xiàn)。

    今年以來，成功上市的泉州企業(yè)屈指可數(shù)。4月15日，鱷萊特體育用品在新加坡主板完成首次公開發(fā)行，融資4890萬新元(合人民幣2.4億元)；次日，達派(中國)箱包有限公司在新加坡交易所完成IPO，融資8700萬新元；6月3日，特步國際在香港主板市場成功募資約20.67億港元；6月4日，同樣是在新加坡，晉江連捷紡織印染實業(yè)有限公司以“泰山科技”之名成功上市，募資5592萬新元；12月4日，以泉州和溫州兩地三家PU革和紡織印染企業(yè)聯(lián)合組成的“聯(lián)合科技”，成為全球首個在韓交所主板市場發(fā)行新股（IPO）的境外企業(yè)，募資約1.3億人民幣，為泉州企業(yè)2008年的資本市場之路畫上了句號。

    全年共有五家成功上市公司，看似數(shù)量并不少，但是從其融資額度來看，除特步國際在香港IPO獲得較為龐大的20多億外，其他企業(yè)的融資額均在5億人民幣以下。

    相比之下，兩本土企業(yè)上市先后受阻，反而受到了更多關注。7月3日，原計劃于該日在香港上市的喜得龍，突然宣布“終止全球發(fā)售”。此后，國內(nèi)外媒體先后報道稱，喜得龍乃“發(fā)售并未得到足額認購”等原因而暫停IPO。7月11日，位于晉江的美克運動，國內(nèi)A股首發(fā)申請未獲通過，擱淺至今。

    而早前反復被炒作將于今年上市的虎都、利郎等本土知名企業(yè)，卻紛紛在上市的道路上，踩了急剎車。
狂熱回歸理性

    “顯然，在目前這種大環(huán)境下，企業(yè)硬著頭皮去上市肯定是不劃算的�！比�州上市辦主任呂涌波認為，經(jīng)歷了今年的這輪市場寒流，也讓很多企業(yè)能夠更加理性地看待上市問題。

    在倪忠森看來，準備上市的企業(yè)可以分為三類。首先，是那些優(yōu)秀的龍頭企業(yè)，發(fā)展有一些瓶頸需要突破，借助上市，既可以獲得進一步發(fā)展壯大的資金，又可以厘清企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)權關系，吸引人才；其次，則是一些生存狀況出現(xiàn)問題的企業(yè)，希望借上市融資賭一把；其三，則是很多盲目跟風的企業(yè)�！艾F(xiàn)在出現(xiàn)的市場行情，直接刺激到的也就是第三類的企業(yè)，可以讓他們重新審視一下自己的上市計劃，是否盲目跟風�！�

    在倪忠森分類中具有“賭徒心理”的企業(yè)，不論在泉州是否已經(jīng)出現(xiàn)，但有關部門已經(jīng)有意識加強對此的引導和規(guī)范。

    7月16日，泉州市發(fā)改委與晉江市政府聯(lián)合主辦規(guī)范企業(yè)上市研討會，晉江市上市辦副主任劉向陽表示，在大力推進企業(yè)改制上市工作的同時，晉江將從宣傳教育、信息溝通、獎懲機制等六個方面出臺措施，積極采取措施防范和制止不規(guī)范上市行為。而省發(fā)改委證券處處長劉義云更是直言，“一些企業(yè)在融資上有迫切需求，心急了點，上市條件沒有達到就想進入資本市場融資。在利益驅(qū)動下，個別企業(yè)可能會過度包裝甚至虛假包裝。雖然個別企業(yè)有可能會蒙混過關，但是從長遠來看，還是會給企業(yè)的發(fā)展留下隱患�！�

    呂涌波介紹說，目前全市進入股改程序的企業(yè)，有上百家，而仍在積極推進上市準備工作的，也有四十多家企業(yè)。“現(xiàn)在資本市場正處于低潮期，企業(yè)應該回過頭來，練好內(nèi)功，做好內(nèi)部的優(yōu)化整理�！�

　　多元融資渠道

    不過，金融風暴之下，資本市場低迷和上市通道充滿荊棘，也迫使那些急需資金發(fā)展的企業(yè)，開始在上市之外，尋找更廣闊的融資渠道。

    “今年除了上市低迷之外，最明顯的亮點，就是VC、PE等進入泉州更加頻繁，與泉州企業(yè)達成的合作也更多。”呂涌波表示，今年以來，他已經(jīng)主持了五場風投、私募基金與泉州民營企業(yè)的對接會，活躍其間的，不乏摩根士丹利、紅杉資本、高能資本等，其密集程度是幾年來最熱鬧的一年。據(jù)了解，今年來，已有泉港東高管材、惠安內(nèi)外礦業(yè)等十余家上市后備企業(yè)先后獲得了私募基金的青睞，所收獲的注資不乏數(shù)千萬之巨。像倪忠森，今年就先后從中牽線搭橋，促成了三宗企業(yè)與風投的合作。

    呂涌波認為，“經(jīng)過上市前的準備，企業(yè)的產(chǎn)權明晰，內(nèi)部治理結構規(guī)范，這樣要與風投或私募資金談判，就比較容易了。在上市受阻的情況下，用股權出讓等方式，獲得風投或私募的注資，是企業(yè)解決發(fā)展瓶頸一個很好的思路�！� 對于這種觀點，倪忠森也頗為認同。

    從政府層面來說，也在為企業(yè)拓寬融資渠道而做出積極引導和嘗試。呂涌波介紹說，本月中旬，泉州市出臺擴大內(nèi)需16條實施意見中，就對扶持企業(yè)上市做出明確說明。其中，對于符合條件的上市公司，政府將支持其運用配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等形式實現(xiàn)再融資。

    而另一方面，各種形式的融資平臺也隨之打通。10月23日，福建省首家試點小額貸款公司———晉江市恒誠小額貸款有限公司正式掛牌營業(yè)；隨后，晉江首家本土創(chuàng)投公司紅橋創(chuàng)業(yè)投資公司也浮出水面；9月和12月，晉江、石獅先后出臺商標權股權質(zhì)押貸款的有關規(guī)定。

    “我覺得，小額貸款公司，商標權股權的質(zhì)押貸款，都是在為企業(yè)融資提供更廣闊的思路�！眳斡坎ㄕf。