鞋企上市的活標(biāo)本 未來資本市場的主角

    在過去的２００７年，資本市場的誘惑在福建鞋企內(nèi)蔓延，特別是繼百麗在香港上市后，福建本土品牌安踏于去年７月１０日赴港交所掛牌上市，融資３１．６８億港元，首日股價上漲４２％，更贏得了海外戰(zhàn)略投資者ＮＢＡ火箭隊老板亞歷山大的青睞。這一切使得本土的體育用品企業(yè)對資本市場更加垂涎，信心高漲。在他們看來，資本市場就是一塊肥肉，每個鞋企都想嘗試。因此，一年來，福建鞋企掀起了一輪又一輪的上市熱潮，引發(fā)了多方關(guān)注。 

    對于現(xiàn)在的福建鞋企來說，這已經(jīng)不是“大魚吃小魚”、“快魚吃慢魚”的時代了，而是“獅子吃老虎”的時代，此時必須開始考慮資本的力量，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運營兩種方式并用。盡管福建不少民營企業(yè)現(xiàn)在是龍頭鞋企，但如果不能及時利用上市做大，未來可能會被迎頭趕上的企業(yè)吃掉。這種生存危機，是從根本上促使福建鞋企近年來極大關(guān)注資本市場的主要原因。 

    福建鞋企集體尋求資本市場洗禮的同時，驚喜與憂慮并存。他們渴望得到資本市場的青睞，同時對資本市場存在困惑。在已經(jīng)融資上市的福建鞋企中，我們?nèi)绾翁綄ど鲜兄�后的發(fā)展？在新的海外投資機構(gòu)拋來橄欖枝之時，如何取舍？融資之后，遇到兩難境地時，如何思考？福建制鞋企業(yè)正在探索中。 

    上市新星： 

    打造炙手可熱的福建板塊 

    當(dāng)眾多鞋業(yè)企業(yè)在艱難的上市之路上不停求索的時候，福建一些企業(yè)卻相繼進入或即將進入資本市場大顯身手，有的企業(yè)已經(jīng)令人羨慕地把大筆資金收入囊中。有人甚至說“福建板塊”正在資本市場上冉冉升起。 

    安踏，無疑是最受各界關(guān)注的焦點。從獲得的最新消息看，安踏近日公布上市后首份年度成績表交上了滿意的答卷。安踏盈利勁升超過２．６倍，較招股章程中的盈利預(yù)測大幅高出接近４成。據(jù)公司首席運營官賴世賢透露，安踏現(xiàn)時已接獲今年首三季的訂單，較去年增長５０％，表現(xiàn)理想，并期望毛利率水平可進一步由現(xiàn)時約３３％提升至３８％。安踏在今年的計劃中，資本性開支將由去年的２．６４億元，大幅增長至３．６８億元，主要用作開店及建設(shè)營運中心。資本市場帶來的無限發(fā)展商機便在安踏身上一一顯露。 

    野力，在新加坡創(chuàng)業(yè)板上市的另一個資本運作焦點。野力控股的中國體育國際有限公司在安踏上市后一周在新加坡上市，首期ＩＰＯ１億新股。眾多同業(yè)人士對福建鞋業(yè)界名不見經(jīng)傳的小型鞋企投以驚訝、好奇，甚至是質(zhì)疑的眼光。野力在新加坡創(chuàng)業(yè)板上市后，越來越多的福建中小鞋企更加關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市的進程。野力上市之后，于去年年底牽手斯洛文尼亞奧委會成為又一個搭乘國外奧委會列車的泉州品牌。據(jù)了解，野力正在加大生產(chǎn)規(guī)模，將在媒體上適當(dāng)投入宣傳計劃。 

    特步、喬丹、匹克等，進入后期等待。特步（中國）已委任摩根大通和瑞銀為保薦人，預(yù)計會集資３億美元，上市地為香港，上市時間僅剩最后等待期。屆時，該公司將成為繼李寧及安踏后，第三家赴港上市的內(nèi)地運動品牌公司。匹克，預(yù)計在今年上市，與對手的競爭也將會從短兵相接的產(chǎn)品、營銷、管理等戰(zhàn)術(shù)性競爭過渡到資本運營的戰(zhàn)略性競爭。而對于喬丹（中國）有限公司來講，上市也只是時間問題，而這將使其成為第一家在國內(nèi)Ａ股上市的運動服裝品牌。 

    據(jù)悉，喜得龍、德爾惠、３６１°、金萊克、貴人鳥等泉州知名運動品牌都已制定了在近兩年上市的計劃時間表，上市選擇的地點不一。

    預(yù)計，近兩年內(nèi)可能會出現(xiàn)本地運動品牌集中上市的現(xiàn)象。目前，泉州累計已有２０多家境外上市企業(yè)。將來這些鞋企若能成功登陸資本市場，將形成境外顯眼的“泉州板塊”。福建省證券界有關(guān)官員透露，將從泉州晉江開始，實施“晉江突破”，以形成證券市場民營企業(yè)的“福建板塊”。由此可見，“福建板塊”即將成為炙手可熱的焦點。 

    上市地的新熱門 

    聚焦境外美德市場 

    對于渴求資本市場洗禮的福建鞋企來說，他們曾經(jīng)向往過香港聯(lián)交所的圓形玻璃大廳，新加坡Ｓ股每天長達(dá)６．５小時的交易時間等。在以往上市記錄中，境外市場一直是福建鞋企上市的主流。今年，福建特別是泉州關(guān)于境外上市有了全新的集體行動，眾多企業(yè)蓄勢待發(fā)，把觸角伸向中國香港、新加坡、韓國，甚至美國和德國法蘭克福這五大市場。 

    新寵，德國法蘭克福。在世界級的專家眼中，在法蘭克福上市的吸引力在于這里擁有世界上最快的上市核準(zhǔn)程序：企業(yè)若選擇初級標(biāo)準(zhǔn)上市，在３個月內(nèi)就能完成；一般標(biāo)準(zhǔn)或高級標(biāo)準(zhǔn)市場，首次公開上市一般只需要４到５個月的時間。此外，歐元相對穩(wěn)定的匯率，德國相對低廉的上市成本，上海證券交易所與德交所使用相同的電子交易系統(tǒng)（Ｅｘｔｒｏ系統(tǒng)）等，這些因素都令位于法蘭克福的德交所成為中國企業(yè)的全新選擇。令人關(guān)注的還有德交所的中國元素：目前德交所已有數(shù)百只中國股票在掛牌交易，在此前全部上市基金的回報率排名中，中國概念基金占到前１０名中的５席。 

    舊愛，美國再次走入企業(yè)視野。曾經(jīng)一度受“薩班斯—奧克斯利法案”的影響，許多企業(yè)被迫放棄美國轉(zhuǎn)投歐洲。如今，陰影漸消，有企業(yè)開始關(guān)注美國。不用枯燥的數(shù)據(jù)，讓我們用美國納斯達(dá)克為例，中國企業(yè)在納斯達(dá)克上市可以得到什么呢？首先，在納斯達(dá)克上市的中國公司市盈率普遍都高于美國其他的市場。目前，在納斯達(dá)克上市的中國公司市盈率平均波動范圍是在３０至４０倍的區(qū)間內(nèi)。而新加坡、中國香港大概在１３至１６倍的市盈率范圍內(nèi)波動。這樣，從最實在的角度來講，納斯達(dá)克給了中國公司高的市盈率或者高的評估值。其次，中國企業(yè)到納斯達(dá)克上市，在融資的同時還可以提高自己的國際知名度。再次，可以提高自己企業(yè)的信譽評級。最后，通過到納斯達(dá)克去可以為上市公司開展國際國內(nèi)的合作提供舞臺。最重要的是后續(xù)融資的便利，納斯達(dá)克在后續(xù)融資上沒有時間的限制，最快６個月就可以做二次融資。二次融資有４種方式：一是股權(quán)的二次融資；二是可以發(fā)企業(yè)債；三是銀行融資，在美國，如果信譽好的話，容易得到商業(yè)貸款，甚至不需要抵押就可以得到信譽貸款；四是可以把自己的公司變成一個“硬通貨”。 

    德國、美國只是期待境外上市的泉州外資企業(yè)的目標(biāo)之一，中國香港、新加坡、韓國的資本市場也在他們的視野之內(nèi)。 

    中國香港。案例：安踏在中國香港上市。福建特別是晉江鞋企大多屬于紅籌公司，更傾向于在香港上市。與直接上市，即Ｈ股上市的形式相比，紅籌方式不僅沒有規(guī)模門檻的限制，而且股票可以全流通。同時，由于離岸金融中心對在本地注冊的離岸公司資金轉(zhuǎn)移幾乎沒有任何外匯管制，對公司資金投向、運用的要求也極為寬松。相比之下，中國內(nèi)地對紅籌上市的監(jiān)管日漸嚴(yán)厲，因此，企業(yè)更傾向于在中國香港上市。同時，在港上市優(yōu)勢不可忽略，即初次公開發(fā)行的市盈率比內(nèi)地市場低，但只要符合法規(guī)，一年多次都可以配股和增發(fā)股份，獲得資金。

    其次，公司只要符合上市的基本條件，上市前的工作一般不會超過１年，上市成本是可預(yù)測的。第三，可大大提高企業(yè)的知名度、塑造品牌，有利于向境外發(fā)展，開拓國際市場。最后，企業(yè)家的財產(chǎn)可以得到有效保護。 

    新加坡。案例：鴻星爾克、野力在新加坡上市。在新交所主板上市有３個標(biāo)準(zhǔn)，主要是為了滿足不同行業(yè)類型的公司的上市需要，企業(yè)只要符合其中的１個標(biāo)準(zhǔn)就行。標(biāo)準(zhǔn)一：稅前利潤過去３年累計超過７５０萬新元（１美元約合１．８３５新元），每年均需超過１００萬新元；業(yè)務(wù)經(jīng)營記錄３年以上；管理層連續(xù)服務(wù)３年以上。標(biāo)準(zhǔn)二：稅前利潤過去最近１年或２年累計超過１０００萬新元；管理層連續(xù)服務(wù)１年以上。標(biāo)準(zhǔn)三：根據(jù)發(fā)行價，上市資本值至少為８０００萬新元。除了主板市場，中國企業(yè)還可選擇在“新指”ＳＥＳＤＡＱ（新加坡自動報價與交易系統(tǒng)）上市。這個市場是為幫助有潛力的中小企業(yè)在股市集資，上市條件較為寬松。其上市標(biāo)準(zhǔn)有：無需盈利記錄，但公司業(yè)務(wù)具備可行性、盈利性并有發(fā)展?jié)摿�；若無營業(yè)記錄，必須證明其集資是用于項目或產(chǎn)品開發(fā)，并經(jīng)過充分的研發(fā)；公司必須發(fā)行不少于１５％或５０萬股的股票，有不少于５００名的公眾股東。 

    韓國。暫無鞋企案例，有紡織企業(yè)案例。亞太股市成為內(nèi)地企業(yè)重要選擇。除了新加坡以外，韓國證券交易所于２００２年開始進入中國進行推介。２００７年，福建石獅華豐紡織在韓國成功上市，給福建鞋企增加了許多信心。韓國證交所甚至表示，只要事先與該所就發(fā)行和上市有關(guān)事項進行溝通�煵⒊浞譁�(zhǔn)備好資料，從提交準(zhǔn)備上市審查申請書到上市只要３個月的時間。中國是韓國第二大海外投資目的國�熤袊鴥�(nèi)地企業(yè)在韓國上市已經(jīng)是順理成章。韓國投資者對中國內(nèi)地企業(yè)的興趣越來越大。 

    泉州市上市辦分析，盡管費用較高，但境外市場依然擁有不少獨特優(yōu)勢：在不少境外市場，企業(yè)當(dāng)年和今后的經(jīng)營狀況、前景才是關(guān)注的重點，這對上市準(zhǔn)備不足，又急于在短時間內(nèi)上市的部分泉企來說是個不錯的選擇。 

    不僅是福建欲上市的鞋企單向選擇海外上市地，那些海外的證券機構(gòu)也紛紛關(guān)注起福建鞋企來。特別是美國摩根大通，將安踏成功推上資本市場之后，又接手特步上市推動計劃。不少香港投資機構(gòu)陸續(xù)到福建考察鞋企情況，對內(nèi)地鞋企興趣很大。不僅如此，深交所等內(nèi)地投資機構(gòu)也聚焦關(guān)注福建鞋企。據(jù)了解，目前在泉州活動的中介機構(gòu)不下５０家�熥C券市場各方已盯上泉州。 

    上市企業(yè)陷兩難 

    深入化？多元化？ 

    盡管在２００７年，資本市場的影響更多地被解讀為個人財富激增所帶來的數(shù)字。據(jù)了解，在融資成功的背后，福建鞋業(yè)行業(yè)與其他行業(yè)同樣，陷入兩難選擇，即本產(chǎn)業(yè)深入發(fā)展，還是多元化發(fā)展？ 

    在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，誕生的的財富神話大都是經(jīng)過證券市場的洗禮才得以放大至整個行業(yè)，乃至國內(nèi)整個經(jīng)濟領(lǐng)域。在這批行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的經(jīng)營者完成財富增長背后，常常會反映出更加深刻的融資意義。

    一方面，資本融資之后，資本力量的選擇性進入，為具有成長性品牌的長遠(yuǎn)發(fā)展的鞋企提供更多的養(yǎng)料及資源，正在籌備上市的匹克集團副總許志華這樣考慮，“企業(yè)上市，讓企業(yè)各方面管理得到規(guī)范，包括員工福利等，也為企業(yè)搭建了一個競爭平臺，提高了企業(yè)公信力”。
他說，企業(yè)想上規(guī)模、上檔次，融資上市是一個必然的過程，但并不是結(jié)果。他還表示，不能因為上市而上市，這樣同樣會產(chǎn)生風(fēng)險。 

    另一方面，上市誘惑不斷膨漲。在市場上賺１元錢就是１元錢，但是上市以后，在股市里至少是２０元，多的在２００元以上。業(yè)內(nèi)人士稱，部分鞋企上市融資的目的更注重于多元化發(fā)展。他們以投資股權(quán)為多元化方向的“賺快錢”行為，可能成為行業(yè)的重要安全隱患。著名經(jīng)濟學(xué)家郎咸平曾感嘆國內(nèi)眾多經(jīng)營實體對證券市場的熱愛，他甚至懷疑在國內(nèi)的某些產(chǎn)業(yè)中，還剩下多少企業(yè)家在安心做產(chǎn)業(yè)。 

    值得一提的是，資本選擇性進入國內(nèi)鞋業(yè)行業(yè)所帶來的根本性影響在于，它能拉動國內(nèi)一批具有較大成長空間的品牌快速發(fā)展，在國內(nèi)培育出一批具有國際競爭力的品牌，以及幫助掌握優(yōu)勢資源的品牌能通過資本市場的力量較快完成自有產(chǎn)業(yè)的升級，形成競爭優(yōu)勢，并最終提升國內(nèi)整個產(chǎn)業(yè)的競爭力。資本化的今天，以投資股權(quán)為重要方向的多元化經(jīng)營，已成為過去一年國內(nèi)許多上市企業(yè)的重要斂財手段。由于火爆的股市存在短期牟利的空間，使得微薄的產(chǎn)業(yè)利潤很難與投資股市所能帶來的回報競爭，產(chǎn)業(yè)資本流向證券市場的趨勢由此形成。 

    現(xiàn)在的問題是，眾多制鞋企業(yè)采用的這種風(fēng)險較高的經(jīng)營模式是否會損害鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，以及部分鞋業(yè)上市公司挪用鞋企融得的資金投進股市是否會造成行業(yè)的安全隱患。 

    來自資本市場的力量及誘惑正在全方位地改造著國內(nèi)鞋業(yè)行業(yè)。盡管在股市火爆發(fā)展的趨勢下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯得有點弱勢。但是，證券市場得以存在，乃至發(fā)展壯大所依賴的基礎(chǔ)是產(chǎn)業(yè)。從這個角度上說，發(fā)展鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)，提升鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)競爭力才是硬道理。 

    在這個獅子吃老虎的時代，上市融資好比給企業(yè)新增了一臺大功率的發(fā)動機，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、跨越式發(fā)展注入了強大動力。上市能夠讓福建鞋企做大，但最重要的是規(guī)范化運作，從家族式管理轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度管理，從而使福建鞋企群體上出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。這同時也暗示出了在未來幾年里，福建鞋企對資本市場的熱情不但始終不退，反有愈演愈烈之勢。