中國(guó)鞋類股競(jìng)相走高

    中國(guó)的制鞋企業(yè)最近受到了投資者的追捧。

    在5月中旬至6月中旬的一個(gè)月間，在香港上市的中國(guó)制鞋企業(yè)李寧有限公司(Li Ning)的股價(jià)飆升了30%。 

    5月份上市的百麗國(guó)際控股有限公司(Belle International Holdings, 簡(jiǎn)稱：百麗國(guó)際)股價(jià)較首次公開募股(IPO)股價(jià)上漲了近50%。中國(guó)國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋品牌安踏體育用品有限公司(Anta Sports Products, 簡(jiǎn)稱：安踏體育)在7月10日上市首日，股價(jià)大幅上漲了42%�？春迷摴傻倪�有美國(guó)NBA休斯敦火箭隊(duì)(Houston Rockets)老板萊斯利?亞歷山大(Leslie Alexander)，他在IPO中認(rèn)購(gòu)了該公司約7.5%的股份。

    制鞋類股為何大幅上漲呢？原因是投資者希望能從中國(guó)8,000億美元的零售市場(chǎng)中獲益。據(jù)麥肯錫公司(McKinsey & Co.)稱，在2003年至2008年的全球凈零售額增長(zhǎng)中，中國(guó)可能將貢獻(xiàn)其中的30%。在一個(gè)非常零散的股票市場(chǎng)中，鞋類公司是為數(shù)不多的能讓投資者抓住購(gòu)物消費(fèi)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的上市企業(yè)。

    鞋類公司的規(guī)模較大。李寧公司的市值為26億美元。百麗國(guó)際的市值為100億美元，是最大的中國(guó)消費(fèi)類股之一。

    中國(guó)有不少大型鞋類上市公司專門從事產(chǎn)品代工業(yè)務(wù)，但投資者現(xiàn)在想投資的卻是那些產(chǎn)品主要滿足中國(guó)零售市場(chǎng)的制鞋企業(yè)。為耐克(Nike)和阿迪達(dá)斯(Adidas)等知名品牌生產(chǎn)鞋類產(chǎn)品的裕元工業(yè)(集團(tuán))有限公司(Yue Yuen Industrial (Holdings), 簡(jiǎn)稱：裕元集團(tuán))的股價(jià)在過(guò)去3個(gè)月間下跌了約8%。

    分析師和投資者似乎都看好李寧等公司，盡管這些年來(lái)該公司的市場(chǎng)份額不斷被耐克和阿迪達(dá)斯所搶占。安踏體育也在步李寧公司的后塵，加大了對(duì)自主品牌的投資力度，但主要面向較低端的市場(chǎng)。

    隨著中國(guó)的城市化和年輕人大量進(jìn)入服務(wù)行業(yè)，鞋類產(chǎn)品將成為他們非必需品購(gòu)物中的重要項(xiàng)目，品牌也將變得至關(guān)重要。UBS Securities預(yù)計(jì)，2010年中國(guó)人均購(gòu)鞋數(shù)量將達(dá)到2.2雙，高于2005年的1.6雙。

    但投資者對(duì)這些公司卻出手大方：李寧公司是消費(fèi)行業(yè)中最貴的股票之一，目前基于明年預(yù)期收益的市盈率約為34倍。

    而在更加多元化的非運(yùn)動(dòng)鞋領(lǐng)域，投資者更關(guān)心有多少商店在出售某家公司的鞋產(chǎn)品，尤其是女鞋，對(duì)其品牌的關(guān)注度則要稍差一些。

    5月份上市的百麗國(guó)際籌集了11億美元的資金，并吸引了LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton董事長(zhǎng)伯納德?阿爾諾(Bernard Arnault) 3,000萬(wàn)美元的投資。此次IPO令市場(chǎng)高度關(guān)注，因?yàn)樵摴�司在�?gòu)物中心和百貨店經(jīng)營(yíng)的高端品牌零售業(yè)務(wù)相當(dāng)成功。

    里昂證券亞太區(qū)市場(chǎng)(CLSA Emerging Markets)的分析師保羅?麥肯齊(Paul McKenzie)認(rèn)為，只有在零售市場(chǎng)的高端領(lǐng)域才能真正具有定價(jià)力。

    百麗國(guó)際的IPO價(jià)格為6.20港元（合79美分）。5月23日該股首日上市交易，里昂證券設(shè)定的目標(biāo)價(jià)為8.20港元。該股在三周內(nèi)突破了這個(gè)價(jià)位，7月5日一度沖至9.84港元的高位。周四該股下跌0.07港元，收于9.03港元。

    部分分析師認(rèn)為，該股還有再創(chuàng)新高的能力。本月初，摩根士丹利(Morgan Stanley)將百麗國(guó)際的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)定為10.50港元，基于2008年預(yù)期收益的市盈率為38倍。雷曼兄弟(Lehman Brothers)設(shè)定的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)更高，為11.20港元。

    雷曼兄弟分析師Christine Peng拜訪百麗國(guó)際管理人士后在周二的研究報(bào)告中寫道，該公司計(jì)劃在下半年推出新品牌，并在中國(guó)多元化的時(shí)尚市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)管理結(jié)構(gòu)的本地化，這些都給她留下了深刻印象。這一本地化還會(huì)涉及鞋的設(shè)計(jì)、布局和款式。

    里昂證券的麥肯齊說(shuō)，百麗國(guó)際可以有一個(gè)較高的溢價(jià)，但顯然目前的估值仍然過(guò)高，令許多投資者望而生畏。

    百麗國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手永恩國(guó)際集團(tuán)有限公司(Prime Success International Group, 簡(jiǎn)稱：永恩國(guó)際)既讓投資者看到了在較高價(jià)位買進(jìn)中國(guó)消費(fèi)類股的風(fēng)險(xiǎn)，也讓部分分析師看到了股價(jià)上漲的潛力。永恩國(guó)際曾經(jīng)也是市場(chǎng)的寵兒，4月份時(shí)該股曾達(dá)到9.30港元左右。但公司4月末公布全年業(yè)績(jī)低于預(yù)期后，股價(jià)在幾日內(nèi)下跌了45%，至5.18港元。周四，該股上漲0.16港元，收于6.76港元。

    部分分析師認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)永恩國(guó)際的懲罰過(guò)重了。近幾個(gè)月來(lái)，永恩國(guó)際曾表示其主要品牌達(dá)芙妮(Daphne)在低端女鞋市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)。JP摩根(J.P. Morgan)分析師Karen Li表示，盡管一些投資者認(rèn)為該公司的管理層在對(duì)外解釋方面一直做得不夠好，在同店銷售額的增長(zhǎng)和其他基本面情況令人鼓舞。

    Karen Li說(shuō)，從本質(zhì)上而言，這仍是一家好公司。她將該股的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)定為8港元。

    而且，她說(shuō)永恩國(guó)際在中國(guó)零售業(yè)中的同行，包括李寧公司、百麗國(guó)際、寶姿時(shí)裝有限公司(Ports Design, 簡(jiǎn)稱：寶姿)和宜進(jìn)利(集團(tuán))有限公司(Peace Mark (Holdings), 簡(jiǎn)稱：宜進(jìn)利)的平均溢價(jià)幅度達(dá)到了55%。

    并不是所有人都認(rèn)為永恩國(guó)際能夠回升。Citi Investment Research的中小型股業(yè)務(wù)主管Eddie Lau自4月份以來(lái)對(duì)該股的評(píng)級(jí)一直為賣出，當(dāng)時(shí)Citi設(shè)定的目標(biāo)價(jià)為5.10港元。

    他說(shuō)，不管他們?nèi)绾谓忉?006年銷售增速放緩的原因，我們想看到的是今年的表現(xiàn)如何。