短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)盈利保持高增長 鞋、帽制造業(yè)利潤率平穩(wěn)

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年前5個月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤9026億元，比去年同期增長42.1%；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入142273億元，同比增長27.4%。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)200.41，比上年同期提高21.79點。

　　從3-5月份當(dāng)期的情形看，當(dāng)期工業(yè)企業(yè)利潤增長41.3%，盡管增速較1-2月份下降2.5個百分點，但高于去年9-11月份近7個百分點，處于2004年下半年以來的高位水平；當(dāng)月的總利潤率（利潤總額/銷售收入）約為6.5%，是本輪經(jīng)濟(jì)上升周期以來最高的；從季節(jié)因素調(diào)整后的序列看，也基本與經(jīng)濟(jì)局部過熱的2004年1-2月份的水平相當(dāng)。我們認(rèn)為，總利潤率反應(yīng)了企業(yè)的盈利環(huán)境和盈利能力，它在過去一段時間里持續(xù)上升并達(dá)到新的高點意味著短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)盈利仍會保持高增長。

　　從另外兩個會反映企業(yè)經(jīng)營狀況的指標(biāo)——應(yīng)收賬款凈額和產(chǎn)成品庫存占用資金的增長看，5月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額34164億元，同比增長18.8%，比2月末下降0.1個百分點；工業(yè)產(chǎn)成品資金15894億元，同比增長20.1%，比2月末上升1.7個百分點。而我們一直更關(guān)注的應(yīng)收賬款凈額和產(chǎn)成品庫存占過去12個月銷售收入的比重也分別比2月末上升0.4和0.24個百分點，不過這種小幅上升完全是由季節(jié)因素引起的；總體看，二者仍然呈現(xiàn)下降趨勢，這意味著市場需求仍然旺盛。

　　對于6-8月份工業(yè)企業(yè)盈利同比增長速度的展望，我們借助于季節(jié)因素調(diào)整后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。季節(jié)因素調(diào)整后，3-5月份，工業(yè)企業(yè)利潤較1-2月份環(huán)比增長9.6%，基本與其趨勢因素序列的增速相當(dāng)，增速仍然很快。由于同比增速是過去12個月環(huán)比增速的累積，在假設(shè)6-8月份序列的環(huán)比增速與其趨勢因素序列增速相同的情形下，我們預(yù)期6-8月份工業(yè)企業(yè)利潤的同比增速平均仍會在36%左右。

　　不過需要考慮的一點因素是，政府相關(guān)部門分別在5月21日和6月18日發(fā)布公告，決定自2007年6月1日起，調(diào)整我國部分商品進(jìn)出口關(guān)稅稅率，對142項商品加征出口關(guān)稅；自2007年7月1日起，調(diào)整部分商品的出口退稅政策，取消了553項“高耗能、高污染、資源性”產(chǎn)品的出口退稅，降低了2268項容易引起貿(mào)易摩擦的商品的出口退稅率。盡管我們認(rèn)為，這兩項政策對企業(yè)盈利增長的長期效果并不明顯，但短期則可能存在一定的負(fù)面影響。因此，6-8月份工業(yè)企業(yè)利潤的同比增速很可能會低于我們從數(shù)據(jù)的變動趨勢得出的結(jié)果，不過，我們認(rèn)為其幅度不應(yīng)該很大。

　　對于分行業(yè)的數(shù)據(jù)，我們主要分析不同行業(yè)凈利潤率指標(biāo)的變化。因為單純的利潤增長會受到上年同期基數(shù)大小以及新的企業(yè)不斷加入的影響。但是，如果企業(yè)的盈利能力是提高的，未來的盈利增長速度就會比較快。由于企業(yè)的凈利潤率會受到季節(jié)因素的影響，所以需要剔除。

　　在39個工業(yè)大類中，黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、煙草制品業(yè)等12個行業(yè)或是行業(yè)中上市公司的數(shù)目較少，或是我們采取的研究方法不適用，所以我們不考慮這些行業(yè)。對于其他的27個大類行業(yè)，在剔除季節(jié)因素后，其利潤率近一段時期的變動趨勢可以分成五種情形：

　　一是利潤率近一段時間持續(xù)上升并達(dá)到高位，這是最需要我們關(guān)注的行業(yè)。它包括電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；化學(xué)纖維制造業(yè)；專用設(shè)備制造業(yè)；醫(yī)藥制造業(yè)；通用設(shè)備制造業(yè)；紡織業(yè)；印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制業(yè)；塑料制品業(yè)。其中，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)總利潤率已經(jīng)連續(xù)五個季度回升并接近歷史高位，其3-5月份利潤的同比增速達(dá)到57.7%。專用設(shè)備制造業(yè)總利潤率在經(jīng)過前期連續(xù)上升并創(chuàng)出新的高位后，最近一期保持平穩(wěn)，其3-5月份利潤的同比增速達(dá)到61.7%�；瘜W(xué)纖維制造業(yè)；醫(yī)藥制造業(yè)總利潤率最近二到三季也出現(xiàn)了明顯回升。通用設(shè)備制造業(yè)；紡織業(yè)；印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制業(yè)；塑料制品業(yè)總利潤率近幾季雖然也呈上升趨勢，但幅度比較小，它們3-5月份利潤的同比增速分別為30.6%、33.6%，27.4%和33.9%，低于全部工業(yè)企業(yè)利潤的平均增幅。因此，在這8個行業(yè)中，最值得注意的是電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；專用設(shè)備制造業(yè)；化學(xué)纖維制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)。

　　二是利潤率過去一段時間持續(xù)上升，最近一期在高位企穩(wěn)或略有下降的行業(yè)，這也值得我們關(guān)注。這些行業(yè)由于利潤率水平在高位，未來利潤的增長幅度仍然會很高。這主要包括我們在分析1-2月份數(shù)據(jù)時重點關(guān)注的交通運輸設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)和石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)三個行業(yè)。前兩個行業(yè)在3-5月份利潤總額的同比增速也分別高達(dá)61.7%和57.2%。

　　三是利潤率從底部開始持續(xù)回升一段時間的行業(yè)。利潤率持續(xù)回升意味著這些行業(yè)盈利狀況在改善，因而也值得關(guān)注。這些行業(yè)包括化學(xué)原料及化學(xué)品制造業(yè)。3-5月份，化學(xué)原料及化學(xué)品制造業(yè)利潤同比增速達(dá)到65%。

　　四是利潤率基本保持平穩(wěn)。它包括煤炭開采和洗選業(yè)；農(nóng)副食品加工業(yè)；食品制造業(yè)；飲料制造業(yè)；紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)；家具制造業(yè)；造紙及紙制品業(yè)；橡膠( 18000,-115,-0.63%)制品業(yè)；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；金屬制品業(yè)；電氣機(jī)械及器材制造業(yè)；通信設(shè)備、計算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)；儀器儀表及文化、辦公機(jī)械制造業(yè)。

　　五是利潤率持續(xù)下降，它包括石油和天然氣開采業(yè)，有色金屬的冶煉與壓延加工業(yè)。