森馬服飾大跌后又漲停 將面臨多重風險

龍虎榜顯示，前五名買入共2267萬元，其中三個機構(gòu)席位買入1173萬元，賣出前五名共1481萬元，其中兩個機構(gòu)席位賣出441萬元，深股通買入620萬元，賣出559萬元。

而在之前，公司股價因公布實控人減持消息在10月29-30日兩個交易日內(nèi)跌幅達17%。10月30日龍虎榜顯示，賣出前四大席位均為機構(gòu)席位，共賣出約5842萬元。

10月29日，服飾披露了7%的股份減持公告，持有公司11.26%股權的周平凡計劃減持不超過總股本2%的股權;持有公司11.26%股權的邱艷芳計劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持其所持有的5%股權。

其中邱艷芳與周平凡為夫妻關系，分別為森馬服飾董事長邱光和的女兒和女婿，周平凡還擔任公司副董事長。

2011年3月上市的森馬服飾是典型的家族企業(yè)，邱光和為董事長，鄭秋蘭為其妻，邱光平為其兄，邱堅強、邱艷芳是其子女，戴智約為邱堅強之妻。

據(jù)森馬服飾10月25日公布的三季度財報，營業(yè)總收入97.64億元，同比去年增長21.41%，凈利潤為12.72億元，同比去年增長25.66%。

這是一份非常亮麗的財報，12億元的凈利潤已經(jīng)超過了2017年的全年凈利潤，但不樂觀的是，如此高額的利潤只創(chuàng)造了2900萬元的經(jīng)營活動凈流量，比上年同期6.29億元大幅減少。

通過報表可發(fā)現(xiàn)，主要吞噬經(jīng)營性現(xiàn)金流的，是公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金為82.92億元，同比增長47.27%，遠高于現(xiàn)金流入增幅;支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金為12.07億元，同比增長46.17%。

公司在接受機構(gòu)投資者調(diào)研時回應稱，前者主要系銷售增長相應采購貨品支出增加所致，后者主要系本期支付供應商保證金、加大宣傳力度以及新品牌投入增加所致。

海通證券判斷，原因主要在于雙十一及冬裝備貨增加：期末存貨41.65億元，同比增長23.90%，高于同期營收增長21.41%，處于歷史最高位，公司稱主要為應對秋冬裝和雙十一銷售。

高企的存貨讓森馬服飾面臨著一定的庫存危機，截止至2018年6月30日，資產(chǎn)減值損失為3億元，同比去年增長約52%。

事實上，雖然公司業(yè)績持續(xù)增長，但現(xiàn)金流非常不穩(wěn)定，今年以來森馬的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直不佳，在上半年甚至為-800萬元，而在去年這個數(shù)字則是22億元，分季度來看每年現(xiàn)金流分配規(guī)律并不一致。

森馬服飾成立于2002年，旗下?lián)碛杏幸陨�馬品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群，根據(jù)最新年報童裝收入占比52.56%，休閑服飾占比46.85%，目前在童裝領域是國內(nèi)第一品牌，市值僅次于市值358億的海瀾之家(600398.SH)。

此外，森馬還擁有MarColor(童裝)、It MICHAA(時尚女裝)、minette(時尚女裝)、Sarabanda(精致童裝)、Mongdodo(兒童服飾)、哥來買(商務休閑)、Marc O’Polo(高端時尚)、GSON(時尚男裝)、U.T.B(時尚男裝)、初紡(舒適內(nèi)衣)、原點(少女時裝)等品牌資源。

1996年，邱氏家族創(chuàng)業(yè)森馬服飾，從2001年開始進入快速擴張期，通過加盟渠道的拓展迅速擴大市占率，門店由2003年的不到1000家擴張到2010年的4007家，并且在2002年推出童裝業(yè)務，2011年成功上市。

在2012年，隨著外資品牌進入，行業(yè)競爭激烈，森馬服飾遭遇庫存危機，通過發(fā)展電商、打折促銷、店鋪調(diào)整等方式大力去庫存，2016年開始通過海外投資布局拓寬童裝業(yè)務線。

今年10月8日，森馬完成收購法國高端童裝企業(yè)Kidiliz的股權交割，已以1.1億歐元(約合人民幣8.44億元)收購Kidiliz集團全部資產(chǎn)，收購完成后森馬已成為全球第二大童裝公司。

在行業(yè)競爭激烈的大背景下，國內(nèi)諸服裝品牌都開始縮短存貨周轉(zhuǎn)周期，調(diào)整關停部分虧損的門店，加大對渠道的整合力度以應對危機。