探路者：經(jīng)營良好 維持“買入”評級

   【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】收入增速逐季提升，全年業(yè)績增長確定。公司預(yù)計(jì) 2014 全年收入不低于18 億元，同增 25%、凈利潤不低于 3.15 億，同增 26.5%，此經(jīng)營指標(biāo)中收入增速超過目前市場一致預(yù)期。其中，探路者(行情 股吧 買賣點(diǎn))主品牌收入預(yù)期增長約20%至17.27 億，新品牌(阿肯諾和Discovery)預(yù)計(jì)收入合計(jì)超8000萬;線上渠道收入增速超100%，線下渠道收入增速8%。截至 4 月底，公司2013 秋冬貨品售罄率70%，預(yù)計(jì)5 月底售罄率將達(dá)75%;線下終端零售增長13%(可比同店銷售基本持平)、2014 春夏期貨產(chǎn)品執(zhí)行率77%(較 2013 年同期高 5 個PCTs)。按目前運(yùn)營情況預(yù)判，我們認(rèn)為公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營指標(biāo)概率較大。同時考慮到線上渠道的銷售周期，我們進(jìn)一步認(rèn)為公司收入增速有望實(shí)現(xiàn)逐季提升。

　　綠野平臺各項(xiàng)推進(jìn)有條不紊。公司 2014 年 1 月控股了戶外旅行綜合類社區(qū)“綠野”，后者于4 月18 日推出了“綠野旅行”(精選 150 家供應(yīng)商的 300 多條路線)。截至前四月，綠野平臺總計(jì)出行約 20 萬人，此數(shù)量相當(dāng)于 2013 年全年出行人數(shù)的40%。優(yōu)化路線產(chǎn)品的同時，綠野平臺后期將在流量獲取上加大力度，包括目前已推出的“送單天戶外保險(行情 專區(qū))”、以及后續(xù)托管領(lǐng)隊(duì)微信服務(wù)號進(jìn)行二次分發(fā)等舉措。另外，兩平臺內(nèi)部架構(gòu)的打通及完善將繼續(xù)，預(yù)期 8月之前完成包括支付和評價在內(nèi)的閉環(huán)系統(tǒng)。

　　綠野平臺具備差異化屬性。綠野一直都是戶外領(lǐng)域中具有一定影響力社區(qū)平臺。通過差異化的特色，綠野獲取流量方式更多，比如其接近5000 人的領(lǐng)隊(duì)資源，都可以成為其分發(fā)信息、獲取流量的價值點(diǎn)。同時因其平臺的社區(qū)屬性，其保留流量的成本也將更低。在消費(fèi)者每年 “1+X(一次長線、多次短線) ”出行模式中，綠野目前通過 X 端的短途旅游充分粘合客戶的社交需求，使其拓展一年一次的長線戶外出行需求成為可能。

　　依托綠野入口構(gòu)建戶外生態(tài)圈。公司的整體戰(zhàn)略是“構(gòu)筑戶外生態(tài)圈”，即更貼近地服務(wù)戶外消費(fèi)者的各項(xiàng)需求，綠野的角色相當(dāng)于整個戰(zhàn)略的流量入口。其意義不僅在于自身戶外出行服務(wù)業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的交易額和傭金，還將支撐未來垂直商品電商平臺的構(gòu)建、以及對于探路者多品牌業(yè)務(wù)的流量支持。而當(dāng)多品牌、綠野平臺、垂直電商三塊業(yè)務(wù)都成型時，彼此之間的系統(tǒng)互動及資源共享將發(fā)揮更大的協(xié)同效應(yīng)，包括線上線下 O2O 運(yùn)營、互聯(lián)/移動互聯(lián)/可穿戴設(shè)備入口資源獲取、C2B 定制化服務(wù)、大數(shù)據(jù)背景下的 CRM 管理及精準(zhǔn)營銷等。

　　風(fēng)險因素。1. 新戰(zhàn)略的推行進(jìn)度與效果仍存不確定性;2. 綠野的推廣需較大費(fèi)用支出;3. 期貨訂單執(zhí)行存在不確定性;4、董事長6 月5 日解禁。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司是戶外服飾的絕對龍頭，服飾業(yè)務(wù)增長確定性高，成為目前市值的安全邊際支撐�！皯敉馍鷳B(tài)圈”戰(zhàn)略路徑清晰并持續(xù)推進(jìn)，此過程中其擁有的平臺和入口價值將有提升。維持 2014/15/16年 EPS 0.76/1.05/1.30 元的預(yù)測，現(xiàn)價14.43 元，對應(yīng)市值61.3 億元。

　　維持“買入”評級，目標(biāo)價 25 元。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）