海通國際：李寧公司變革成效開始顯現(xiàn) 2014年將扭虧

     【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】3月24日，李寧公布2013年全年業(yè)績報告，2013財年收入為人民幣58.2 億元，毛利潤為25.94億元人民幣，與去年同期相比上漲3.2%。雖然2013 年凈虧損人民幣3.9 億元，但相比于2012年已經(jīng)大幅收窄。李寧公司表示變革計劃已進(jìn)行至中途，業(yè)務(wù)復(fù)興幾近完成，零售運(yùn)營平臺投資顯現(xiàn)積極成果。

　　正處深度變革階段中的李寧表示其變革計劃第一階段已在多方面取得理想成績，如直接零售約占李寧品牌銷售額三分之一;渠道庫存之中新產(chǎn)品占比回升至2011年水平;以及新產(chǎn)品零售額于2013年下半年按年錄得中單位數(shù)升幅等。

　　券商海通國際就從多個業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)解讀李寧變革，認(rèn)為李寧變革成效開始顯現(xiàn)，2014年將以盈利為重，維持買入評級。

　　利潤率改善。海通國際指出，受惠于李寧品牌及毛利率的上升，整體毛利率較2012 年的37.7%顯著改善至44.5%，其中主品牌李寧牌毛利率從38.7%升至45.3%，主要來自存貨撥備的回?fù)�，以及利潤率較高的自營店鋪占比提升所致。行政開支的改善主要來自應(yīng)收賬款撥備回?fù)芤约盁o資產(chǎn)減值發(fā)生，但經(jīng)銷費(fèi)用占收入比上升6.8 個百分點至45.9%，主要因籃球項目贊助增加及與NBA 球星韋德簽約等。截止2013 年底，李寧凈關(guān)店519 間，店鋪數(shù)量自2012 年底的6,434 間減少至5,915間，其中2013 年下半年關(guān)店步伐較上半年凈關(guān)店410 間明顯減緩�？紤]到2014 年無CBA 贊助費(fèi)用、電視廣告開支下降及關(guān)店顯著減少，海通國際認(rèn)為2014 年李寧的經(jīng)營開支將有所下降，而毛利率亦將因為舊庫存減少新產(chǎn)品增加而錄得進(jìn)一步改善。

　　向快時尚零售直銷模式轉(zhuǎn)型。海通國際指出，李寧公司已由100%批發(fā)/期貨模式轉(zhuǎn)型為目前直銷占比超過30%。自2013 年公司對期貨采用了“有指導(dǎo)性的訂貨+快速補(bǔ)貨+快速反應(yīng)”的訂貨模式以縮短補(bǔ)單時間，從而改善庫存結(jié)構(gòu)及店鋪網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，目前訂貨會訂單量已有所回暖。受益于回款及補(bǔ)單加快，2013 年應(yīng)收賬款天數(shù)減少9 天至89 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加15 天至104天，主要因自營占比增加。經(jīng)營現(xiàn)金流已基本達(dá)到收支平衡，凈現(xiàn)金約2.3 億元(12 年凈負(fù)債8.5 億元)。

　　新品銷售強(qiáng)勁，庫存結(jié)構(gòu)改善。2013年下半年自營店鋪同店銷售錄得高單位增長，其收入貢獻(xiàn)占比亦增至30%以上，終端折扣率改善至7-8 折，其中當(dāng)季產(chǎn)品折扣率已達(dá)正常水平且售罄率在40%左右。李寧公司管理層目標(biāo)2014 年將進(jìn)一步改善售罄率至50%以上。公司庫銷比改善至7 個月以內(nèi)，其中舊品庫存占比減少至50%，其庫銷比亦降至4 個月。未來經(jīng)銷渠道的持續(xù)改善及庫存結(jié)構(gòu)優(yōu)化將進(jìn)一步改善店效及盈利。

　　變革初見成效，盈利拐點顯現(xiàn)。海通國際認(rèn)為李寧公司自2012年起針對復(fù)興計劃的投資將逐漸產(chǎn)生積極的回報，將反映在財務(wù)業(yè)績及現(xiàn)金流的改善，2014年將注重盈利及現(xiàn)金流的提升。受益于業(yè)績及利潤率復(fù)蘇，海通國際認(rèn)為2014年李寧公司將扭虧錄得凈利潤約1.1 億元。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：）