瑞銀：裕元目標(biāo)價25元 評級中性

　　【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】瑞銀表示，裕元(00551.HK)更改財政年結(jié)日，由9月底至12月底。截至去年12月底止15個月，營業(yè)額及盈利分別按年增2.6%及3%。凈利潤率保持在6.8%。代工平均銷售價格按年增4.8%至每對鞋16.3美元，量則按年跌4.1%。

　　2012年第五季度代工營業(yè)額按年跌1.4%但盈利跌8.9%。EBIT利潤率(8%)略從第四季反彈，但仍低於歷史水平的9-11%。管理層預(yù)料，目前訂單中50%為無針鞋，預(yù)料更多無針鞋訂單將轉(zhuǎn)至印尼或越南廠房。由於生產(chǎn)成本較低及零售價較高，無針鞋長遠(yuǎn)較能惠及Nike多於裕元本身。

　　2012年第五季度零售銷售持平，但經(jīng)營虧損1980萬美元，反映繼續(xù)惡化。該行預(yù)測零售今年將實現(xiàn)收支平衡。維持評級“中性”，目標(biāo)價由27元降至25元。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）