溢價(jià)三倍收購(gòu)d:fuse 星期六遭質(zhì)疑

　　【中國(guó)鞋網(wǎng)-】2.64億元人民幣，收購(gòu)海普(天津)制鞋有限公司80%的股權(quán)，這恐怕是上月鞋業(yè)資本市場(chǎng)的一個(gè)重磅消息。然后，隨之而來(lái)的卻是眾人的不解。

　　星期六收購(gòu)的海普制鞋旗下主要品牌d:fuse(迪芙斯)始建于北歐丹麥，2006年進(jìn)入中國(guó)，目前在國(guó)內(nèi)門店數(shù)量為206家。今年一季度，海普制鞋總資產(chǎn)為1.22億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為0.42億元。星期六主要看中的是海普制鞋的運(yùn)營(yíng)能力及品牌塑造、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)推廣上的能力。

　　然而，對(duì)于此次收購(gòu)，業(yè)內(nèi)人士說(shuō)法不一，有人分析認(rèn)為借助成功品牌的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，或許可以對(duì)星期六形成一定拉動(dòng)。但也有人對(duì)此次收購(gòu)不看好，特別是星期六的部分中小投資者對(duì)此次收購(gòu)甚為不解，大多認(rèn)為“不值得”。

　　“一個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有任何知名度的海普公司，溢價(jià)近三倍收購(gòu)，請(qǐng)問(wèn)，是不是海普公司如此爛的企業(yè)比星期六還有前途，星期六的市值都沒(méi)有凈資產(chǎn)的三倍，千萬(wàn)不要玩火……”這是星期六官網(wǎng)投資者互動(dòng)平臺(tái)問(wèn)答中，一個(gè)發(fā)言人的感慨。對(duì)于星期六的巨資收購(gòu)，一些投資者甚至上升到道德層面，猜測(cè)其與海普制鞋存在利益輸送關(guān)系。

　　不過(guò)此類說(shuō)法都遭到星期六官方回應(yīng)，“公司收購(gòu)海普制鞋股權(quán)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。”“關(guān)于估值的問(wèn)題，看其(海普制鞋)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是沒(méi)有意義的。公司自己是做品牌的，很清楚一個(gè)新品牌的建立、培育的時(shí)間和投入。”且星期六一再?gòu)?qiáng)調(diào)，收購(gòu)看重的是雙方業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)，是出于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的品牌運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品研發(fā)、業(yè)務(wù)提升等方面的考慮。

　　但是，這些回應(yīng)仍然無(wú)法令發(fā)問(wèn)者滿意，“如果是這樣，公司花兩個(gè)多億只是為了研發(fā)和市場(chǎng)推廣，公司還不如花十分之一的價(jià)錢就可以組建比海普制鞋更好的設(shè)計(jì)和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，用自己的設(shè)計(jì)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，做好自己的品牌，令自己的品牌更具知名度，銷售和利潤(rùn)有更大的提高，不是更好嗎?”

　　事實(shí)上，眾人特別是星期六中小投資者對(duì)此次收購(gòu)的“不滿”也是事出有因——星期六股市表現(xiàn)一直欠佳。

　　星期六鞋業(yè)上市之初曾被不少人看好，但受高庫(kù)存和擴(kuò)張不佳等因素困擾，近兩年來(lái)業(yè)績(jī)始終不理想，與行業(yè)龍頭國(guó)際之間的差距也是越來(lái)越大。

　　2011年，星期六營(yíng)業(yè)總收入為13.48億元，比上年增長(zhǎng)22.46%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)為9944.48萬(wàn)元，比上年同期減少0.85%;今年一季度，營(yíng)業(yè)總收入為3.72億元，同比增加13.33%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為2516.67萬(wàn)元，較上年同期下滑1.84%。在今年一季報(bào)中，星期六預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度為-20%至10%。

　　導(dǎo)致星期六業(yè)績(jī)不佳的原因之一是高庫(kù)存。去年末，星期六存貨金額約為8億元，占總資產(chǎn)的39.13%。其中一年期以內(nèi)存貨6.15億元，比年初增加了42.51%;一至兩年期存貨1.46億元，比年初增加了27.45%;兩年以上期存貨9943.1萬(wàn)元，比年初增加了68.93%。全年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到353天，較2010年增加43天。也就是說(shuō)，幾乎要一年時(shí)間，才有可能賣掉存貨。

　　雖然今年年初，星期六實(shí)行了相應(yīng)措施去庫(kù)存化、加強(qiáng)單店績(jī)效、以及提高應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率，但是“存貨、供應(yīng)鏈以及業(yè)績(jī)問(wèn)題也不是一時(shí)半刻就可以得到徹底解決的，因此暫時(shí)來(lái)看效果還不是很顯著”。

　　那么，此次收購(gòu)結(jié)果到底如何，能否有助于提升星期六業(yè)績(jī)和股市表現(xiàn)，還有待日后驗(yàn)證�；蛟S正如星期六所說(shuō)，要“多一點(diǎn)信心和耐心”。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）