鞋企特步：業(yè)績(jī)佳 中線可倍升

　　【中國(guó)鞋網(wǎng)】去年才上市的特步國(guó)際(1368)昨日公布去年度盈利勁升129%，至5.08億元(人民幣‧下同)，同時(shí)慷慨派末期息8港仙，另加特別息5港仙。該股昨日備受追捧，曾高見(jiàn)2.23元，升11.5%。不過(guò)，派息多寡并非投資股份的首要考慮因素，公司前景才是首要考慮。以特步去年度業(yè)績(jī)而言，沒(méi)有特殊盈利的「水分」，純利屬真材實(shí)料，期內(nèi)毛利率也顯著上升，反映其品牌嶄露頭角。再者，公司手持現(xiàn)金豐厚，有利尋找收購(gòu)與擴(kuò)充商機(jī)，前景可看高一線。

　　特步去年除盈利勁升129%外，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都相當(dāng)理想，去年綜合毛利率上升4.6個(gè)百分點(diǎn)至37.1%，其中特步品牌鞋履銷(xiāo)量增長(zhǎng)76%，至1830萬(wàn)雙；平均批發(fā)售價(jià)升5%，至73.2元。品牌服裝產(chǎn)品方面，銷(xiāo)量增長(zhǎng)1.45倍，至2150萬(wàn)件；平均批發(fā)售價(jià)升7%，至56.4元。

　　明星代言 市場(chǎng)受落

　　特步取得如此佳績(jī)，很大程度反映其品牌獲市場(chǎng)受落。事實(shí)上，特步過(guò)去一段時(shí)間，奉行娛樂(lè)明星效應(yīng)的推廣，例如選用謝霆鋒、蔡依林、潘瑋柏、蔡卓妍及鍾欣桐作為特步品牌的形象及品牌代言人。此外，公司大手贊助多項(xiàng)體育活動(dòng)、演唱會(huì)等，大大提高公司品牌的知名度。

　　另外，以特步目前坐擁21.37億元現(xiàn)金(折合每股超過(guò)1港元)，以及其負(fù)債比率由07年底的41.5%，降至最新的4.7%而言，有利尋找收購(gòu)與擴(kuò)充機(jī)會(huì)。事實(shí)上，特步在業(yè)績(jī)報(bào)告中，已表明會(huì)物色收購(gòu)對(duì)象；亦會(huì)與國(guó)際體育用品品牌商攜手，找尋業(yè)務(wù)合作的機(jī)會(huì)。因此，即使特步目前沒(méi)有李寧(2331)的名氣，但假以時(shí)日，隨�籼夭脚�力壯大后，將來(lái)也有望成為內(nèi)地的主流運(yùn)動(dòng)品牌。

　　瑞銀目標(biāo)價(jià)2.52元

　　據(jù)瑞銀早前預(yù)測(cè)，特步今年及2010年盈利可望達(dá)到5.83億及7.08億元，折合現(xiàn)價(jià)市盈率為7.6及6.3倍水平，估值相對(duì)李寧今年預(yù)測(cè)約12倍水平，實(shí)屬吸引。

　　該股日前升越了2元(港元．下同)的長(zhǎng)期阻力，應(yīng)有力再上，若以現(xiàn)水平追入，可看瑞銀所定的2.52元的目標(biāo)價(jià)。若嫌水位不多，可待其回落至2元附近才吸納。中長(zhǎng)線方面，筆者認(rèn)為特步要重上4.05元招股價(jià)并非無(wú)可能，屆時(shí)2010年的預(yù)測(cè)市盈率才11.6倍。