膠價暴跌 全球膠價近期再次出現(xiàn)加速探底走勢

    全球膠價近期再次出現(xiàn)加速探底走勢，東京膠基準合約期價跌至199.4日元，折合1690美元/噸。受外盤價格下跌影響，滬膠期價上周大幅下挫，11月18日，滬膠0701合約收于17365元/噸。

    膠價持續(xù)下跌進一步渲染了市場中的熊市氛圍，膠價“跌跌不休”的背后究竟發(fā)生了什么？

　　天膠供應(yīng)顯著增加

  　國際橡膠研究組織(IRSG)對于天膠供求預(yù)測在2006年7月出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變，這成為全球膠價調(diào)整的導(dǎo)火索。包括基金在日本市場的全線退場，天膠市場后來逐漸認同供需背景的轉(zhuǎn)變，其實都是從IRSG對于天膠供求報告的修正開始。

    5月IRSG預(yù)測2006年全球天膠產(chǎn)量為869.7萬噸，需求量為882萬噸，供應(yīng)缺口為12.3萬噸；7月該組織將供需數(shù)據(jù)分別修正為876萬噸和878.6萬噸；9月該組織預(yù)測2006年產(chǎn)量為886.6萬噸，需求量為883.7萬噸。

    從IRSG7月調(diào)整的具體內(nèi)容來看，該組織主要是大幅調(diào)增了馬來西亞天膠產(chǎn)量，從111.5萬噸調(diào)增至118.3萬噸，調(diào)減了美國的需求量，從114.3萬噸調(diào)減至110.9萬噸。在9月的報告中，該組織將美國市場需求再次調(diào)減為107.1萬噸。

    東南亞供應(yīng)形勢的轉(zhuǎn)變很可能符合IRSG修正后的判斷，供應(yīng)在2006年下半年顯著增加，而受到美國經(jīng)濟增速減緩的影響，需求增長的預(yù)期在減弱。以印尼為例，印尼天膠產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的增長，在落葉期之前印尼國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)大量的庫存積壓，這直接導(dǎo)致印尼落葉期膠價出現(xiàn)反季節(jié)回落。泰國南部的傳統(tǒng)雨季今年表現(xiàn)也是截然相反，與去年持續(xù)到春節(jié)的降雨形成鮮明反差，今年下半年泰國南部的雨水明顯減少。

　　國產(chǎn)膠庫存壓力凸顯

    如果按照兩地農(nóng)墾5號標膠平均月產(chǎn)量3.5萬噸計算，從9月到11月10日，農(nóng)墾產(chǎn)量8萬噸左右，農(nóng)墾競買累計不超過4萬噸，扣除部分農(nóng)墾協(xié)商交易和期貨交割，農(nóng)墾庫存從9月開始仍然可能是增加態(tài)勢(目前無法具體統(tǒng)計農(nóng)墾庫存數(shù)據(jù))。云南農(nóng)墾庫存應(yīng)在6萬噸以上，海南農(nóng)墾2萬噸左右，11月18日期貨倉單再次增加5400噸至36940噸，市場中的農(nóng)墾膠顯性庫存接近12萬噸。

    由于停割期即將臨近，兩地農(nóng)墾產(chǎn)量已經(jīng)相對有限，云南農(nóng)墾停割前產(chǎn)量按照1萬噸計算，海南農(nóng)墾停割前產(chǎn)量按照2.5萬噸計算，農(nóng)墾停割前新增供應(yīng)為3.5萬噸。但即便如此，農(nóng)墾膠供應(yīng)總量在停割前有望達到15萬噸。

    國產(chǎn)膠庫存處于高值水平將在很大程度上削弱停割期因素對國產(chǎn)膠的利多作用，國產(chǎn)膠將不得不重新修正與進口膠的比價。依照目前20號膠CIF中國1630美元/噸計算，復(fù)合膠成本為16300元/噸，不考慮復(fù)合膠的增值稅優(yōu)勢，滬膠0701合約目前17365元/噸的定價，扣除2個月400元/噸的時間升水，滬膠與進口復(fù)合膠升水已經(jīng)降至600元/噸左右。

　　底部可能為期不遠

    國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，輪胎行業(yè)增速明顯放緩，2006年8月輪胎產(chǎn)量為3535.94萬條，與7月的數(shù)據(jù)3947.5萬條相比較，輪胎產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比回落，而這種狀況到目前并未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。

    12月是全球輪胎行業(yè)的消費淡季，對于中國大部分企業(yè)而言，又是資金回籠的時間段，需求在目前時間段被弱化，國際輪胎巨頭固特異工廠出現(xiàn)的持續(xù)罷工使得疲弱的供需環(huán)境雪上加霜。從另一個角度理解，天膠市場的壓力也因此得到充分的釋放。

　　對于國產(chǎn)膠市場而言，消化矛盾必須從解決市場矛盾開始，國產(chǎn)膠大量庫存積壓的主要原因是受到了復(fù)合膠和邊貿(mào)膠進口的沖擊，1-9月官方公布的復(fù)合膠進口量為379689噸，9月進口量大幅提升至69052噸，創(chuàng)出復(fù)合膠單月進口量的新高。

　　近一兩個月，滬膠市場注冊倉單風(fēng)潮又起，期貨庫存持續(xù)增加，國產(chǎn)膠消費再度出現(xiàn)邊緣化傾向，而修正比價，讓國產(chǎn)膠盡快重新進入主流消費市場，是解決問題的惟一辦法。如果將此輪國際市場膠價的強支撐趨于定位于1550-1600美元/噸，國產(chǎn)膠價在17000元/噸對于現(xiàn)貨買盤的吸引力正在增強，近期膠價再度暴跌很可能已經(jīng)觸及到階段性底部。