橡膠走勢(shì)為區(qū)域波動(dòng)特征

    一、九月份行情回顧

　　9月月度東京，滬膠繼續(xù)下跌，但下跌速度趨緩，多以震蕩形式演化。TOCOM主力合約月內(nèi)一度出現(xiàn)反彈,并于19日攀升至240.5日?qǐng)A的月內(nèi)高點(diǎn),不過(guò)因油價(jià)和其它商品承壓,再度失守.指標(biāo)2007年2月期膠最低跌至每公斤200.6日元,為2005年12月16日來(lái)指標(biāo)合約低點(diǎn),而至月末收?qǐng)?bào)每千克213.7日元。整體來(lái)看，產(chǎn)膠國(guó)價(jià)格疲弱令日本膠價(jià)承壓.另外,目前市場(chǎng)肯定不存在供應(yīng)吃緊的憂(yōu)慮.使得市場(chǎng)人氣持續(xù)疲弱,從這方面來(lái)看，膠價(jià)有進(jìn)一步下滑走弱尋求支撐的意愿。而滬膠本月也呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，但成交量有所放大。主力合約0611月初以19510開(kāi)盤(pán)，最低17860，最高20260，收盤(pán)18900，成交4024922手，持倉(cāng)減至27230手。701合約本月增倉(cāng)至16498手，報(bào)收于19295。從本月滬膠運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看，可能跟整體國(guó)際工業(yè)品市場(chǎng)，特別是黃金、油價(jià)的不振有關(guān)。并且東京膠走勢(shì)疲軟,基準(zhǔn)合約在200日元關(guān)口面臨考驗(yàn)，,使得市場(chǎng)心理也傾向了觀望,交易受到較大的影響。但不可否認(rèn)的是，國(guó)內(nèi)期現(xiàn)兩市場(chǎng)雙雙存在超跌反彈的要求，市場(chǎng)的自我修正力量表現(xiàn)強(qiáng)勁，整體來(lái)看，本月震蕩空間明顯放大，無(wú)方向特征明顯。

　　二、基本面分析

　　今年6月份以來(lái)，天膠下跌可以說(shuō)是供求面的直接反映。供應(yīng)方面，在國(guó)際原油價(jià)格長(zhǎng)期高企情況下，天膠價(jià)格也一路上漲，導(dǎo)致天膠主產(chǎn)國(guó)紛紛提高產(chǎn)量，特別是新興國(guó)家越南等大幅增產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，越南天膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)50%以上。而在6月以來(lái)，全球主要產(chǎn)膠國(guó)泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞等東南亞國(guó)家進(jìn)入割膠期，而我國(guó)的海南與云南兩大產(chǎn)膠地也開(kāi)始割膠，世界市場(chǎng)天膠供應(yīng)逐漸充足，庫(kù)存增加，現(xiàn)貨壓力很大。國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)預(yù)計(jì)，2006年全球天膠產(chǎn)量上升4.5%至909.7萬(wàn)噸，消費(fèi)增加1.6%至891.8萬(wàn)噸，已由以前短缺2.5萬(wàn)噸到過(guò)剩1.79萬(wàn)噸，供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為過(guò)剩也使得天膠完成牛熊轉(zhuǎn)換。

　　需求方面，我國(guó)宏觀調(diào)控政策下，需求增速必然減緩。作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的中國(guó)，在成為世界加工制造業(yè)中心后成了消耗大宗能源原材料的主力，橡膠也不例外，以大量消耗天膠的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)為例，據(jù)國(guó)際汽車(chē)制造商組織最新數(shù)據(jù)顯示，1999年—2005年世界汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，中國(guó)是最大的貢獻(xiàn)增量。1999年世界汽車(chē)產(chǎn)量5626萬(wàn)輛，2005年汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到6647萬(wàn)輛，增加18%，相對(duì)比較穩(wěn)定，而中國(guó)1999年產(chǎn)量183萬(wàn)輛，2005年達(dá)到571萬(wàn)輛，增加幅度達(dá)到212%，世界產(chǎn)量增加的超過(guò)三分之一來(lái)自于中國(guó)，而同期美國(guó)從1302萬(wàn)輛降至1198萬(wàn)輛，汽車(chē)產(chǎn)量的大幅增加使得中國(guó)橡膠消費(fèi)大幅增長(zhǎng)。也使得國(guó)際上形成了“橡膠消費(fèi)看中國(guó)因素”的說(shuō)法。面對(duì)我國(guó)投資過(guò)熱導(dǎo)致的“高進(jìn)低出”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局，政府采取了一系列宏觀調(diào)控措施，這一輪開(kāi)始于2004年從行政手段到經(jīng)濟(jì)、政治等手段的宏觀調(diào)控，其效果在近期已經(jīng)得到了相當(dāng)程度的體現(xiàn)，今年8月份，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)21.5%，增幅比7月份回落了5.9%，這已經(jīng)是連續(xù)第二個(gè)月我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速放緩。而月內(nèi)市場(chǎng)又盛傳央行近期或?qū)⒃偕险{(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。在一系列宏觀調(diào)控政策后，國(guó)外機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，德意志銀行對(duì)2007年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值降為8.9%，中國(guó)增長(zhǎng)速度減緩的預(yù)期下必然減少對(duì)天膠等原材料的需求。而國(guó)際原油市場(chǎng)步入下跌通道也給與合成橡膠有替代關(guān)系的天膠市場(chǎng)持續(xù)的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息后，美國(guó)二季度GDP從首季的5.6%降至2.5%，包括長(zhǎng)期國(guó)債收益率在內(nèi)的多項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)也顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩，而支撐近年商品超級(jí)牛市的“中國(guó)因素”在宏觀調(diào)控政策之下，體現(xiàn)更多的是中國(guó)需求增量的下降，而這一改變，長(zhǎng)期來(lái)看天膠熊市格局已經(jīng)顯現(xiàn)。而本周的大幅反彈，當(dāng)前來(lái)看也只能算做是對(duì)嚴(yán)重超賣(mài)的技術(shù)指標(biāo)的修正。再?gòu)默F(xiàn)貨面來(lái)看，近期現(xiàn)貨膠價(jià)難以上升，也導(dǎo)致了期貨膠價(jià)反彈空間受到了限制。目前國(guó)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處于年中割膠旺季，天膠供應(yīng)量達(dá)到年中較大規(guī)模。而隨著天膠市場(chǎng)深幅下挫，投機(jī)性需求和消費(fèi)性需求雙雙減弱。同時(shí)伴隨天膠市場(chǎng)價(jià)格深幅回落，前期現(xiàn)貨批發(fā)商和投機(jī)商囤積的現(xiàn)貨庫(kù)存不斷釋放，較多現(xiàn)貨套牢的國(guó)產(chǎn)膠庫(kù)存和進(jìn)口商違約的進(jìn)口庫(kù)存對(duì)膠市依然形成較重壓力，導(dǎo)致現(xiàn)貨膠價(jià)上行阻力沉重。全球以原油、黃金為代表的大宗商品弱勢(shì)下跌將對(duì)后市持續(xù)回升造成了抑制。從9月的盤(pán)面來(lái)看，現(xiàn)貨在18000點(diǎn)附近構(gòu)成了強(qiáng)有力的需求買(mǎi)盤(pán)支撐，預(yù)計(jì)天然橡膠有望在今后的一段時(shí)間內(nèi)，極以震蕩的走勢(shì)來(lái)結(jié)束之前的大跌行情。月內(nèi)，泰國(guó)陸軍總司令頌提發(fā)動(dòng)政變，政變軍人控制了首都曼谷。這是泰國(guó)15年來(lái)的首次軍人政變。政變軍人宣布成立效忠國(guó)王蒲眉蓬的臨時(shí)政權(quán)。軍人擁有的第五頻道電視臺(tái)播放的聲明說(shuō)，三軍和警察部隊(duì)成立了“行政改革理事會(huì)，以國(guó)王蒲眉蓬為國(guó)家首腦”，準(zhǔn)備進(jìn)行政治改革。他們宣稱(chēng)控制了曼谷和鄰近沒(méi)有反抗的府且呼吁民眾保持冷靜。此次政變短期內(nèi)可能造成膠價(jià)動(dòng)蕩下跌,但從更長(zhǎng)期看來(lái),如果此次政變能迅速和平解決,那么新政府上臺(tái)后一系列政策可能將更有利于橡膠產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)隨著我國(guó)需求的不斷增加也將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定的支撐。泰國(guó)政變可能導(dǎo)致割膠進(jìn)一步受阻，且泰國(guó)南部產(chǎn)膠區(qū)本身環(huán)境并不十分安定，在政局不穩(wěn)的情況下，不排除矛盾升級(jí)的可能。這對(duì)于日本、中國(guó)市場(chǎng)而言都是利多因素。至于眾人擔(dān)心的泰國(guó)貨幣財(cái)政政策變化及泰銖貶值可能，但從目前來(lái)看,其對(duì)出口報(bào)價(jià)影響并不大。綜合來(lái)看，目前國(guó)際產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入淡季，整體供應(yīng)將有所減少，但國(guó)內(nèi)依然處于高產(chǎn)期，同時(shí)市場(chǎng)積壓的庫(kù)存數(shù)量較為龐大，泰國(guó)發(fā)生政變,割膠進(jìn)程受阻,相應(yīng)的會(huì)對(duì)橡膠的市場(chǎng)供應(yīng)量有所影響。加上近期東南亞等產(chǎn)膠國(guó)即將進(jìn)入傳統(tǒng)性雨季,從中期來(lái)看,這些因素可能會(huì)推動(dòng)橡膠的反彈，但目前膠走勢(shì)還不是很明確,所以在當(dāng)前膠市操作上建議買(mǎi)方還是需要謹(jǐn)慎從事。
　　
　　三、后市展望

　　根據(jù)產(chǎn)膠季節(jié)性周期性規(guī)律，10月份東南亞產(chǎn)區(qū)仍為干燥減產(chǎn)期，11月份則進(jìn)入年底雨季增產(chǎn)期，因此供應(yīng)將由減轉(zhuǎn)增，中國(guó)進(jìn)口商和跨國(guó)輪胎企業(yè)采購(gòu)減弱，消費(fèi)平穩(wěn)，泰政局動(dòng)蕩并未對(duì)膠市構(gòu)成利多，反而引發(fā)對(duì)泰銖貶值預(yù)期增強(qiáng)，導(dǎo)致膠價(jià)走弱，國(guó)際橡膠組織雖然頻繁開(kāi)會(huì)，并宣稱(chēng)干預(yù)膠市，但未有落實(shí)實(shí)質(zhì)性措施，對(duì)膠價(jià)尚未構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利多影響。整體而言，利多利空因素相互交織，膠價(jià)走勢(shì)體現(xiàn)為區(qū)域波動(dòng)特征。影響膠價(jià)未來(lái)走勢(shì)的因素多空參半。近期由于消息面頻頻出現(xiàn)利空而使得膠價(jià)震蕩下挫，后市基本面季節(jié)性供給利空影響因素將會(huì)逐漸減弱，但短期內(nèi)的持續(xù)拋售慣性和利空技術(shù)面因素，似乎還將指導(dǎo)膠價(jià)下行以尋求支撐。但可以肯定，如果缺乏新的利空因素出現(xiàn)，則膠價(jià)更多可能表現(xiàn)為技術(shù)性慣性下滑，當(dāng)市場(chǎng)尋找到有效的支撐后，反彈也隨時(shí)有可能出現(xiàn)。但假如沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利空出現(xiàn)，整體需求轉(zhuǎn)旺仍將使膠價(jià)具備高位運(yùn)行的基礎(chǔ)，后期一旦供應(yīng)出現(xiàn)變數(shù)，膠價(jià)仍有上漲的可能性。