李寧年報解讀：營收增長14.3%，5年來鞋類收入首次反超服裝

從3月16日開始，國內(nèi)運動品牌陸續(xù)公布年報。過去一年里，國內(nèi)經(jīng)歷了漫長的封控，度過了全面開放前的陣痛期，運動品牌的增長速度無可避免地放緩，但在做好長期準備的情況下，依然能夠平穩(wěn)度過。

3月17日，李寧發(fā)布2022年全年業(yè)績報告。公司實現(xiàn)營收258.03億元，同比上升14.3%，毛利潤為124.85億元，同比增長4.3%，毛利率同比下降4.6個百分點至48.4%。

在財報電話會議中，集團副總裁及首席財務(wù)官趙東升解釋，折扣力度加大、原材料和人工成本的上升等原因?qū)е轮睜I、批發(fā)和電商三大渠道都受到影響，三者導致集團毛利率下降了4.6個百分點。而羽毛球業(yè)務(wù)優(yōu)化帶來的毛利率提升和DTC渠道占比下降、存貨跌價、研發(fā)費用增加等帶來的毛利率下降互相抵消。

雖然毛利率下降，但李寧通過費用調(diào)控，讓經(jīng)營利潤率和利凈利率依然處于合理水平。報告期間，經(jīng)營利潤為48.87億元，同比下降4.9%，經(jīng)營利潤率下降了3.9個百分點至18.9%;而凈利潤微升至40.64億元，凈利率從2021年的17.8%下降至15.7%，這一數(shù)據(jù)在行業(yè)內(nèi)仍處領(lǐng)先位置。

但資本市場似乎對財報表現(xiàn)不買賬，截止至3月17日收盤時，李寧的股價為57.5港元，比開盤時下跌了9.91%，總市值為1521億港元。

在全面開放后，行業(yè)內(nèi)普遍對市場保持謹慎觀望的態(tài)度，李寧的2023年展望也體現(xiàn)出這一點。李寧預計全年營收收入增長在10%-20%中段，也就是和2022年的增長相近，全年凈利潤率預計保持在10%-20%的水平。

強調(diào)功能性品類，5年來鞋類收入首次反超服裝

如果按照品類劃分，李寧營收增長的貢獻絕大部分來自鞋類，上一次出現(xiàn)這種情況還要追溯到2016年，即便是一年之后，李寧的服裝收入也僅是略高于鞋類。從2018年開始，服裝的占比逐漸拉開差距，而當年正是李寧推出中國李寧并將其帶上紐約時裝周的時候。

2021年，李寧的營收增長非常亮眼，達到56.1%，而服裝的營業(yè)同比增長了60.5%，占總營收的52.4%，整整比鞋類多出10個百分點。

但到了今年，情況完全顛倒過來，鞋類收入同比增長41.79%，達到136.79億元，服裝收入反而下降了9.4%至107.09億元，鞋類在總營收中的占比達到52.24%，比服裝多出了10個百分比。

這一變化與運動休閑品類需求減弱，專業(yè)功能性產(chǎn)品抗周期能力更強有關(guān)，市面上不乏增長減緩甚至步入虧損的休閑運動品牌。在2022年，無論是針對上半年還是全年業(yè)績，李寧集團執(zhí)行董事及聯(lián)席CEO錢煒不斷在財報會議中強調(diào)“功能性品類成為了生意增長的重要驅(qū)動力”。

不同品類的零售流水也能體現(xiàn)這一趨勢。報告期間，李寧整體同比上漲了4%，其中籃球增速最高，達到25%，跑步次之，達到13%，而健身和運動生活(包括中國李寧)分別下降了17%和6%。在營收大幅增長的2021年，運動生活在所有品牌中增長最快，達到71%，占總零售流水的為43%，一年之后，無論是增速還是占比都在下降。

錢煒表示，未來希望公司鞋類、服裝和配飾的收入比例能夠維持在50%、45%和5%，“鞋類占比能夠占到營收的50%及以上，對于一個專業(yè)運動品牌的可持續(xù)性成長和產(chǎn)品競爭力的提升，有著非常重大的意義。李寧是一個專業(yè)運動品牌，我們必須把鞋做好，把專業(yè)運動品類做好，這是公司戰(zhàn)略聚焦的表現(xiàn)�！�

三年首次實現(xiàn)門店數(shù)量大增

即便在半年報發(fā)布時，李寧在門店擴張上依然不動聲色。截止至2022年6月底，李寧雖然新開了240家門店，但算上關(guān)店數(shù)量依然凈減25家。

李寧的上一次快速增長，已經(jīng)要回到2008年，因為北京奧運會的紅利，國內(nèi)所有運動品牌都在瘋狂擴張，但經(jīng)歷了一輪庫存危機后，大家都著手關(guān)閉低效門店。

2019年9月，錢煒出任李寧集團執(zhí)行董事及聯(lián)席CEO，“打造肌肉型企業(yè)”、“開大店關(guān)小店”成為了關(guān)鍵詞，虧損店鋪加速關(guān)閉。再加上3個月后就到來的新冠疫情，疫情前兩年李寧的門店數(shù)量基本維持在7000家左右，尤其是李寧牌的數(shù)量幾乎不變。

直到去年10月，李寧公司對外發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從9月底至10月7日，全國新開超百家李寧門店，這才讓李寧加速擴張的野心浮于水面。

光是第四季度，李寧銷售點數(shù)量(不包括李寧YOUNG)增加了194個，全年凈增360個。李寧YOUNG銷售點數(shù)量共計1308個，年內(nèi)凈增106個，這也是疫情三年間首次實現(xiàn)門店數(shù)量大增。

多開店帶動著店鋪總面積持續(xù)增加，去年店鋪總面積增加10%-20%高段，平均月店效提升低單位數(shù)，目前大店數(shù)量超過1600家。

更加值得關(guān)注的是，在2015到2020年間，李寧的直營門店持續(xù)減少，到了2021年，直營門店增加了16家，而去年這360個凈增的李寧銷售點中，直營門店一下子占了265個。

從錢煒上任以來，零售轉(zhuǎn)型是李寧的重點。錢煒表示，過去三年，李寧一直在強調(diào)拓展優(yōu)質(zhì)渠道，整合和關(guān)閉效率低、不盈利的店。到了去年，針對低效店鋪的整改、關(guān)閉已經(jīng)達到了公司的預先指標。而在外部條件上，疫情導致許多物業(yè)空置，李寧有了進入的機會，并且有能力把多層級市場的旗艦店做好。所以去年的表現(xiàn)實際上是過去兩三年李寧整體提升的結(jié)果。

直營門店的擴張也帶來了收入的增長，2022年，直營收入同比增長6%。不過，批發(fā)(不包括國際市場及李寧YOUNG)仍是拉動營收增長的主要渠道，全年收入同比增長15%，其中專業(yè)渠道發(fā)貨的品類如羽毛球、乒乓球等收入增速較快，達到30%-40%。

庫存處在合理水平

無論國內(nèi)外運動品牌，在2022年無一不面臨著庫存積壓的壓力，打折是最常用的去庫存方法，而李寧的當季新品折扣率約為70%-80%高段。趙東升解釋，去年李寧的全渠道庫銷比為4.2個月，仍處于良好水平。

報告期內(nèi)，李寧的存貨同比增長37%至24.28億元，渠道庫存錄得20%-30%中段增長，而公司庫存增加同比增長了37%。趙東升表示，一方面，這是因為公司生意規(guī)模擴大，帶動庫存的增加，另一方面，李寧也需要保證充足的新品供應(yīng)，帶動未來生意復蘇。即便如此，李寧線上線下全渠道的存貨周轉(zhuǎn)日期為4.2個月，仍然比較健康。

雖然存貨增加，但存貨結(jié)構(gòu)的變動不大。如今，在渠道存貨(包括線上和線下)12個月以上的存貨僅為3%，7-12個月的存貨從2021年的6%提升至9%，而6個月及以下的新品存貨占比依然高達88%。

李寧的現(xiàn)金循環(huán)周期同比增長了10天，達到30天。平均應(yīng)付貿(mào)易款項周轉(zhuǎn)期下降5天至42天，平均存貨周轉(zhuǎn)期增長4天至58天，平均應(yīng)收貿(mào)易款項周轉(zhuǎn)期增長1天至14天。

錢煒強調(diào)，雖然追求高效的庫存結(jié)果和庫存狀態(tài)很有必要，但不應(yīng)該妖魔化庫存，“沒有好的庫存就做不了生意，但這往往需要慎重的決定。不僅要把總盤把握住，還有落實到一家又一家的門店�！�