錯失Fila分拆滔搏的百麗，高瓴要帶它二次上市了

最近幾年，高瓴集團創(chuàng)始人張磊的投資軌跡幾乎涉及到各行各業(yè)，包括體育。這位剛剛50歲的投資人，旗下資本已經(jīng)將運動零售商滔搏送上港股上市、與單板品牌Burton成立合資公司、投資滑雪應(yīng)用工具滑唄以及加持了特步。

如今，他正在將滔搏的母公司百麗送上港股。在私有化五年后，百麗正式走上了回歸之路。

根據(jù)招股書顯示，截止2021年11月30日，百麗線下門店從退市前的2.08萬家減少到現(xiàn)在的9153家，擁有20個品牌組合，定位高端時尚、中端時尚、大眾市場、功能休閑、潮流活力等。截至2020年2月29日止財年、截至2021年2月28日止財年，百麗時尚的營收分別為201億元、217億元，增長率為8.1%，凈利潤由20億元增加到23億元，增長率為17.8%。

“凡是女人路過的地方，都要有百麗”， 這是曾經(jīng)百麗的口號。或許，就像這句口號一樣，百麗的故事如一部寫不完的長篇小說一樣充滿懸念與激蕩。

這家成立于1981年的鞋履品牌，在2007年5月港股上市，在上市前一年已經(jīng)成為中國最大的女鞋零售商。而在上市后，兩位創(chuàng)始人盛百椒與鄧耀采取了更為激進的策略，尤其在2010-2012年，他們瘋狂加大開店速度——這種激進的策略也在2013年得到了體現(xiàn)，市值最高時超過1500億港元。

不過，百麗的故事后來跟大多數(shù)人想象得差不多，并沒有能夠持續(xù)這種高增長。尤其是2009年，百麗做出了后來改變整個體育產(chǎn)業(yè)格局的決定：以不超過6億元的價格出售了Fila（斐樂）品牌在中國區(qū)的商標使用權(quán)和專營權(quán)，而買家正是安踏。

那一年，安踏的營收58.7億港元，遠低于李寧的83.87億港元。但是，此后的商業(yè)故事又充滿了跌宕起伏，安踏利用Fila不僅在營收與品牌獲得成功，還因為李寧自己犯錯讓這家晉江品牌在此后10年保持了國內(nèi)第一，至今李寧都在追趕安踏。而受益于Fila的成功經(jīng)驗，此后的安踏創(chuàng)始人丁世忠更加激進地拿下亞瑪芬體育，涉及始祖鳥、Wilson、Salomon等多個品牌。

售賣Fila，只是百麗那一段時間被勝利沖昏頭腦(或運營麻煩)的一個縮影。此后的經(jīng)營連年出現(xiàn)下滑，直至2017年，賣給高瓴時，百麗的凈利潤只有24.16億元(2015年是45.5億元)。

如果這個勢頭不能止住，百麗很可能會遭遇更大的危機時刻。在這個時刻，兩位創(chuàng)始人鄧耀和盛百椒決定：百麗退市私有化。隨后，由高瓴資本、鼎暉投資以及百麗高管組成的財團開始私有化(以每股6.3港元的價格收購百麗所有股份)，兩位創(chuàng)始人套現(xiàn)百億退場——出售手中25.74%的股份——高瓴則以56.81%成為大股東。

“以前我說過：在人生的道路上，選擇與誰同行，比要去的遠方更重要。還有一點很重要，百麗具有優(yōu)秀的企業(yè)文化。我在中國、全球投了這么多公司，文化是我們最看重的要素之一。百麗成功打造的創(chuàng)業(yè)文化中，我看到最核心的是sportsmanship——運動員精神�！笔召彴冫惡螅瑥埨谠趦�(nèi)部信上寫道：“第一，運動員精神首先是我要贏，我不是陪練的，我要做到最好。第二，運動員精神強調(diào)的是collaboration，協(xié)作的文化。再牛的球員，隊友不傳球，也贏不了比賽的。偉大的團隊一定是靠協(xié)作取勝的�！�

▲高瓴集團創(chuàng)始人張磊在2021年香港金融科技周。

張磊作為當年河南的高考文科狀元，也被媒體稱為“投資天才”，他跟大部分投資人以財務(wù)投資策略不同，他是以“整合者”角色來收購百麗的。說白了，就是直接來運營與整合這家品牌。張磊之所以有這樣的底氣，源于他最早參與的藍月亮品牌。

2005年，當時從海外歸國的張磊發(fā)現(xiàn)沒有過去一直使用的洗手液，超市的貨架上都是外國品牌。于是，他發(fā)現(xiàn)了這里面消費升級的機會。最終，在2008年藍月亮橫空出世，并借助奧運冠軍郭晶晶的代言讓這個品牌家喻戶曉——高瓴順理成章是藍月亮最早、最大的投資機構(gòu)。當時投資4500萬美元，約合2.9億人民幣、約合3.5億港元，而這筆投資也給張磊帶來了巨大的投資回報。2020年上市時，高瓴持有藍月亮10%股權(quán)，股權(quán)價值達到83.7億港元。

“2008年的時候，我們研究中國的消費品升級，那時候很多基礎(chǔ)的消費品品類都被跨國公司占領(lǐng)，寶潔和聯(lián)合利華就占領(lǐng)了家用洗滌市場，我們看到這些跨國公司本質(zhì)上都是有歷史包袱的，無法抓住消費升級的趨勢，所以當時就基于這個邏輯找到了藍月亮公司創(chuàng)始人羅秋平，鼓勵他做洗衣液。所以，我們現(xiàn)在是藍月亮的唯一外部投資人�！睂τ跒槭裁赐顿Y藍月亮，包括深度整合資源，張磊在接受《21世紀經(jīng)濟報道》采訪時這樣說。

在收購百麗后，張磊也是這樣的思路。除了我們看到的通過智能化來改善百麗店面經(jīng)營等，他還發(fā)掘了百麗另一個類似Fila的金礦——2019年，分拆滔搏單獨上市。而滔搏是阿迪達斯、耐克、彪馬、北面、匡威等運動品牌在中國區(qū)的重要代理商。2019年10月10日上市時，滔搏市值超過571港元。截止今年3月22日，滔博股價為6.5港元，市值超過400億港元。而在通過資本運轉(zhuǎn)與各種轉(zhuǎn)型后，如果百麗再能上市，張磊至少可以狠狠大賺一筆。

當然，由張磊運轉(zhuǎn)百麗私有化的案例，想到了另一個體育品牌匹克。

2016年底跟百麗前后時間私有化的匹克，此后回歸A股上市之路充滿坎坷。去年，匹克完成了15億元的融資，由華潤國調(diào)廈門消費基金戰(zhàn)略領(lǐng)投、建信信托及其子公司建信(北京)投資等多家國有基金公司和多家市場化投資公司聯(lián)合戰(zhàn)略投資。而在此次融資之前，根據(jù)彭博社的消息，匹克的估值超過90億元。

根據(jù)「動次打次」的獨家消息，匹克將于年底繼續(xù)向A股上市發(fā)起沖刺。據(jù)一位接近人士對「動次打次」透露，匹克去年的營收35億元左右。

而同一時期的特步年營收已超過100億港元，李寧與安踏更是朝著更大的目標而去。不過，匹克要在A股上市仍然有很多現(xiàn)實的阻力，因為目前A股排隊截止3月22日，超過800家，而匹克在經(jīng)歷態(tài)極短暫輝煌之后，可以給資本講的故事有限。在上市輔導(dǎo)以及沖刺過程中，或許需要更多的投資方加持——就連特步都引進了高瓴資本：6500萬美元投資于特步子公司特步環(huán)球，并共同發(fā)展“蓋世威”及“帕拉丁”品牌的全球業(yè)務(wù);其次，高瓴又以5億港元與特步簽署可轉(zhuǎn)股債券認購協(xié)議。

或許，要不了多久百麗就要上市了。那個酷愛滑雪的張磊也由此成為了一個“新鞋王”。

“風格很猛，水平嫻熟�！� 親眼目睹過張磊單板滑雪的 GoSki 創(chuàng)始人賴剛對「動次打次」說。