奧康國際凈利連續(xù)3年降幅超20% 市值蒸發(fā)157億

31年前，做過3年木匠、干過5年推銷的浙江溫州人王振滔第一次創(chuàng)業(yè)，依靠親屬籌措的3萬元本金，他將一家家庭作坊發(fā)展成為中國最大的民營制鞋企業(yè)，其主導品牌皮鞋廠晌�中国皮鞋行耶旉志性品牌�?012年，奧康鞋業(yè)登陸上海證券交易所，證券簡稱奧康國際(10.260, -0.08, -0.77%)。

然而，在互聯(lián)網(wǎng)大潮沖擊下，奧康國際未能挺住沖擊。2016年至2018年，雖然年營業(yè)收入穩(wěn)定在30億元級別，但凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)呈現(xiàn)加速下滑之勢，年均復合增長率接近-30%。

今年一季度，營收凈利雙降再現(xiàn)。公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.36億元，同比下降15.23%，凈利潤為7913.92萬元，降幅達33.68%。

此外，奧康國際經(jīng)營數(shù)據(jù)還存在“按下葫蘆浮起瓢”現(xiàn)象。近兩年，公司去庫存效果明顯，但因存在放寬經(jīng)銷商賬期行為，使得公司應收賬款接連攀升。

備受關注的是，截至目前，公司控股股東奧康控股及實控人王振滔股權質(zhì)押率超過90%。去年，一直未曾減持的王振滔父子套現(xiàn)6.25億元。

上周，針對盈利能力下降的應對措施等問題，長江商報記者向奧康國際發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時止，未收到具體回復。

存貨減少25%應收賬款上升46%

奧康國際的凈利潤跌回10年前。

一季報顯示，今年前三個月，奧康國際實現(xiàn)營業(yè)收入7.36億元，較上年同期下降15.23%，凈利潤7913.92萬元，同比下降33.68%。

營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降的數(shù)據(jù)表示，公司此輪業(yè)績下滑之勢尚未見止住跡象。

奧康國際的此輪下滑始于2016年。這一年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.50億元，較上年微降2.07%，而凈利潤的降幅達到21.79%，凈利潤為3.05億元。2017年，營業(yè)收入微弱反彈至32.62億元，增幅為0.36%，凈利潤依舊大幅下降，降幅為25.80%。去年，營業(yè)收入和凈利潤上演“雙殺”，營業(yè)收入30.43億元，同比下降6.70%，凈利潤1.37億元，降幅為39.53%。三年間，凈利潤年均復合降幅接近30%。這期間，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為3.21億元、1.82億元、0.91億元，同比分別下降8.43%、43.31%、50.04%。

無論是凈利潤還是扣非凈利潤，去年的下降幅度都是最大的。從去年四個季度看，營業(yè)收入分別為8.68億元、7.05億元、6.09億元、8.62億元，一四季度持平，二三季度下降，存在季節(jié)性。對應的凈利潤為1.19億元、0.49億元、0.43億元、—0.35億元，扣非凈利潤為1.11億元、0.27億元、—0.05億元、—0.42億元，盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。

加權凈資產(chǎn)收益率方面，2015年，奧康國際為9.79%，緊接著是三連降，去年為3.40%，今年一季度為1.98%。

不過，公司產(chǎn)品綜合毛利率總體上還算穩(wěn)定。2015年為33.72%，2016年至2018年為37.09%、36.27%、35.74%，今年一季度為38.19%。不過，凈利率下滑明顯，2015年為11.75%，連續(xù)三年下降，去年為4.48%。

此外，去年凈利潤降幅擴大，與資產(chǎn)減值密切相關。去年，公司計提壞賬準備3564.36萬元、存貨跌價準備2267.23萬元，此外，還計提了一筆長期股權投資減值準備1899.24萬元。2015年，公司以7734萬美元入股美股公司蘭亭集勢，截至去年底，賬面投資余額為3.03億元。前述三項疊加，共影響當年凈利潤7730.83萬元。

值得重點關注的是，隨著電商時代到來，通過傳統(tǒng)模式銷售的奧康國際存貨增長較快，2015年為9.19億元，2016年增至10.37億元。毫無疑問，作為生產(chǎn)皮鞋企業(yè)，存貨居高存在較大的跌價風險。近兩年，公司加快電商布局及去庫存力度，效果較為明顯。至去年底，兩年之間，存貨減少2.66億元，降幅為25.65%。但是，為了去庫存，公司對經(jīng)銷商放寬了賬期，導致應收賬款大幅增長。至去年底，應收賬款為11.81億元，較2016年底8.08億元增加3.73億元，增幅為46.16%。

大股東及實控人超九成股權質(zhì)押

正在積極推進奧康國際產(chǎn)業(yè)升級應對業(yè)績下滑的實控人王振滔似乎面臨資金壓力。

王振滔公開表示，奧康國際走過了30年，廠商聯(lián)營走了10年，連鎖專賣店推動走了20年。目前，公司進行轉型升級，未來的30年，會通過阿米巴經(jīng)營，也就是“雛鷹模式”繼續(xù)前行，王振滔稱之為第三次創(chuàng)業(yè)。這一模式是否適合奧康，有待時間及市場來檢驗。

單純從奧康國際的財報看，公司深耕制鞋主業(yè)30年，其產(chǎn)業(yè)結構也較為單一。實際上，王振滔的產(chǎn)業(yè)絕不止這些。

由于奧康集團未介紹旗下具體產(chǎn)業(yè)版圖，但從零星的公開資料可以發(fā)現(xiàn)，王振滔相繼涉足生物制藥、商業(yè)地產(chǎn)，此外還涉足金融，出資1.98億元參與發(fā)起設立溫州民營銀行。生物制藥、商業(yè)地產(chǎn)及制鞋產(chǎn)業(yè)齊頭并進，只是，前兩大產(chǎn)業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾�，因無公開數(shù)據(jù)無從知曉。

但是，從王振滔頻頻從奧康國際抽血，或可管窺其資金壓力。

2013年1月26日，奧康國際上市不滿一年，控股股東奧康投資就開始實施股權質(zhì)押融資，質(zhì)押率接連上升。截至目前，奧康投資持有公司1.11億股，占總股本27.73%，質(zhì)押1.04億股，質(zhì)押率為93.17%。

實控人王振滔也高比例質(zhì)押股權。截至目前，王振滔直接持有奧康國際0.61億股，占總股本的15.10%，質(zhì)押0.60億股，質(zhì)押率高達98.45%

王振滔持有奧康投資控股90%股權，其兒子王晨持有10%股權。此前，王晨還直接持有公司9.98%股權。

如此高質(zhì)押率風險顯而易見。奧康國際發(fā)行價25.50元/股，2015年6月15日曾上竄至55.58元頂峰，今年5月17日收報10.34元。僅以發(fā)行價來算，8年來，公司股價不僅跌破發(fā)行價，跌幅達59.45%，市值蒸發(fā)了157億元。

備受關注的是，一直未曾實施減持的王振滔父子動了。去年，奧康投資控股將5%股權轉讓給自然人許永坤，王晨將9.98%股權協(xié)議轉讓給自然人項今羽，折價9%，合計套現(xiàn)6.25億元。至此，王晨完成清倉。對于這筆套現(xiàn)的資金，公司并未披露去向。

今年3月下旬，許永坤首次通過在二級市場上減持0.5%股權，退出公司重要股東之位，套現(xiàn)0.24億元。