危險了：奢侈品行業(yè)"馬拉松"冠軍股價跌停

周一盤后公布2018財年初步業(yè)績的意大利奢侈品集團Brunello Cucinelli SpA (BCU.MI) 在周二迎來投資者拋售，股價低開2.8%后跌幅逐步拉大，午盤一度重挫12.5%并跌停。

該羊絨品牌的跌勢，令奢侈品行業(yè)的風險進一步加劇，經過過去三年Gucci 是當之無愧的行業(yè)增長標桿，但是論過去10年的馬拉松式長跑，Brunello Cucinelli 無疑是奢侈品行業(yè)冠軍最有力爭奪者之一。

在截至12月31日的2018財年Brunello Cucinelli SpA 收入錄得8.1%的增長，從2017財年的5.117億歐元增至5.53億歐元，符合市場期望。撇除匯率影響后增幅達10.7%，自2012年上市以來連續(xù)六年實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

集團創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官Brunello Cucinelli 在財報中指出：“無論從數(shù)字還是全球品牌整體形象的角度，今年集團再次以卓越的表現(xiàn)收尾。”他又根據(jù)比預期更積極的冬季銷售率以及2019春夏系列的實際訂單，預計2019年可繼續(xù)取得與2018年一致的“可觀增長”。

由于Brunello Cucinelli 沒有一如以往地使用“雙位數(shù)增長”的字眼預測今年業(yè)績，令市場失望，特別是他在8月下旬的中期業(yè)績發(fā)布會上還曾信心飽滿地說過“2019年我們預計盈利和銷售都有雙位數(shù)增長”。分析師估計在全球奢侈品消費再次面臨放緩的背景下，Brunello Cucinelli SpA 的局面也可能已經轉弱。

券商Equita 對該集團2018全年和四季度的收入預期為5.7億歐元和1.5億歐元，雖然Brunello Cucinelli SpA 數(shù)字未達標，該行仍然認為2019年其盈利實現(xiàn)12%-13%雙位數(shù)增長的預測仍然是穩(wěn)妥的，但收入增長將放緩至9%-10%。

另一方面，Brunello Cucinelli SpA 市值與2019年預期盈利之比達40x，遠高于奢侈品行業(yè)20.6x的平均水平。Société Générale SA 法興銀行重申對Brunello Cucinelli SpA (BCU.MI) 的“賣出”評級，目標價為22歐元。JPMorgan Chase & Co. 摩根大通將目標價從29歐元下調至27.5歐元，Kepler Cheuvreux 也從32歐元調低到30.5歐元。給予該股“中性”評級的Mediobanca Securities 則認為Brunello Cucinelli SpA 去年銷售符合該行預期。

意大利、歐洲和大中華區(qū)的2018財年收入增幅都比前九個月輕微收窄，意味著四季度銷售有所放緩。其中合共為集團貢獻逾45%收入的意大利本土及歐洲市場分別錄得4.2%和8.5%的收入增長，本地顧客和高端旅客的消費依然積極。撇除匯率影響后北美繼續(xù)有高個位數(shù)增長，本地需求及旅客客流持續(xù)提升。

大中華區(qū)全年銷售按年大漲28.5%至5,480萬歐元，漲幅比2017財年的36.2%顯著縮窄，銷售占比則從2017年底的8.5%進一步上升至9.9%。管理層指出近月中國大陸“非常積極”的趨勢不變，單品牌和多品牌渠道的有機增長都“十分明顯，集團相信未來幾十年該市場仍將繼續(xù)提供巨大的的商業(yè)機會。

截至年底擁有100間精品店的零售單品牌渠道銷售同比上漲6.3%至2.963億歐元，占集團總收入53.6%;可比銷售錄得3.5%的增長。批發(fā)單品牌渠道銷售大增19.4%，主要得益于迪拜購物中心新店的進賬。批發(fā)多品牌渠道亦實現(xiàn)9.0%的穩(wěn)健增長，銷售達2.265億歐元。

截至12月31日，Brunello Cucinelli SpA 的凈債務減少至1,500萬歐元，而全年資本開支約為4,500萬歐元，主要投入了商業(yè)、生產、物流、IT 和數(shù)字渠道。

Brunello Cucinelli SpA (BCU.MI) 周一大漲3.8%。過去12個月該股上升12%，跑贏下跌18%的FTSE Italia Brands Index(FTSE 意大利品牌指數(shù))。周二Brunello Cucinelli SpA (BCU.MI) 低見27.65歐元，全日收報27.90歐元，下跌11.71%。