國泰君安國際：重申李寧收集評(píng)級(jí)

    【-品牌動(dòng)態(tài)】2016年業(yè)績差于預(yù)期。收入同比增長13.1%至80.2億元人民幣，分別低于彭博一致預(yù)期和我們的預(yù)期0.6%和2.7%。2016年來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的利潤為人民幣256百萬元，而2015年來自持續(xù)經(jīng)營的凈虧損則為人民幣43.0百萬元。

　　剔除來自非持續(xù)經(jīng)營的利潤以及出售紅雙喜品牌的收益，調(diào)整后的凈利潤為1.98億元人民幣，分別低于彭博一致預(yù)期和我們的預(yù)期46.4%和46.1%。

　　分別下調(diào)2017年和2018年每股盈利預(yù)測(cè)28.0%和36.2%，基于更低的收入及更高的費(fèi)用。公司于2016年引入了兩個(gè)新的品牌，專業(yè)女性舞蹈服飾品牌Danskin以及針對(duì)6-12歲兒童的Li-Ning Youth。我們預(yù)計(jì)這兩個(gè)品牌將會(huì)對(duì)2017年的凈利潤產(chǎn)生共計(jì)人民幣65百萬元的負(fù)面影響。

　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.40港元并重申“收集”評(píng)級(jí)。盡管2016年來自持續(xù)經(jīng)營的凈利潤低于預(yù)期，但我們已經(jīng)看到了在零售渠道和電商渠道的改善。我們的新目標(biāo)價(jià)分別相當(dāng)于23.3倍，19.6倍和16.5倍2017年，2018年和2019年市盈率。風(fēng)險(xiǎn)：1) 中國體育用品行業(yè)增速放緩;2) 同業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng);3) 自營店數(shù)量增長導(dǎo)致更高的費(fèi)用和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn);4) 超預(yù)期的外匯波動(dòng)。

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