國泰君安國際：維持安踏收集評級

　　【-鞋企股市】2016年上半年業(yè)績符合預期。營收同比上漲20.2%至人民幣61.4億元，主要由快速增長的童裝、FILA和電商業(yè)務所帶動。凈利同比增長17.0%至人民幣11.3億元。2016年上半年毛利率同比提升1.3個百分點至47.9%，主要由于FILA產(chǎn)品的銷售提升。公司宣派了每股34港仙的中期股息，相當于65.2%的派息比率。

　　基于整體毛利率的改善，分別上調(diào)2016/2017/2018年每股盈利預測1.2%/3.4%/4.8%。由于高毛利率的FILA產(chǎn)品收入貢獻增加，我們分別上調(diào)2016/2017/2018年整體毛利率預測0.9/0.9/1.1個百分點。管理層預期主品牌在2016年和2017年將錄得高單位數(shù)的增長，而安踏童裝、FILA和電商業(yè)務則仍將在接下來幾年中保持快速增長。

　　維持“收集”及23.00港元的目標價。安踏目前的估值相當于18.8倍2016年市盈率，相對于行業(yè)平均的15.9倍2016年市盈率有18.0%的溢價。目標價分別相當于20.5倍、17.2倍和 14.9倍2016年、2017年和2018年市盈率。風險：1) 中國體育用品行業(yè)增速放緩;2) 電商業(yè)務板塊的激烈競爭;3) 由于FILA和迪桑特零售店快速擴張而引起的運營風險。

更多精彩內(nèi)容，歡迎掃描下方二維碼關(guān)注中國鞋網(wǎng)官方微信!