奧康三季度業(yè)績增長45% 男鞋部分調整完畢

　　【網-品牌動態(tài)】前言：奧康國際——男鞋行業(yè)調整完畢,大店戰(zhàn)略有助打開知名度和提高店效,沖回資產減值損失有望在低基數基礎上高增長:公司直營渠道增長健康,加盟渠道仍在調整,但渠道庫存改善顯著;運動鞋服行業(yè)加速發(fā)展,斯凱奇中國業(yè)務有望持續(xù)爆發(fā):公司斯凱奇在國內主要代理商之一,渠道聚焦街邊店,預計未來5年將開1000家門店,零售額有望達到30億。

     2015年三季報EPS為0.67元,凈利潤同比增長45%,業(yè)績符合預期。2015前三季度公司實現收入23.5億,同比增12%,歸母凈利潤2.7億,同比增45.5%,扣非凈利潤2.5億,同比增60.5%,共沖回壞賬準備金6276萬元,EPS為0.67元。其中三季度實現收入7.2億,同比增12%,歸母凈利潤5184萬,同比增89%,扣非凈利潤為5107萬元,同比增長183%,主要是由于去年三季度計提資產減值損失較多基數較低。公司預計全年歸母凈利潤同比增長50%+,我們預計全年業(yè)績同比大幅增長主要是由于公司終端調整效果顯著尤其是國際館戰(zhàn)略帶來收入和單店穩(wěn)定增長及應收賬款資產減值沖回所致。

　　毛利率下滑1.2pct,期間費用率共下滑1.2pct,資產質量改善顯著。2015Q3公司毛利率下滑1.2pct至34.5%。銷售費用率和管理費用率分別下滑和增加1.8和0.6pct至13.5%和7.8%。

　　前三季度公司存貨同比下滑4.3%至9億,應收賬款同比下滑10.8%至9.5億元,經營活動產生的現金流量凈額同比增長2.1億元至1億元,資產質量改善顯著。

　　終端大店策略在行業(yè)低谷期脫穎而出,代理斯凱奇業(yè)務有望成為全新贏利點,致力打造“+體育運動+O2O電商”的綜合零售商。

     (1)行業(yè)調整完畢,大店戰(zhàn)略有助打開知名度和提高店效,沖回資產減值損失有望在低基數基礎上高增長:公司直營渠道增長健康,加盟渠道仍在調整,但渠道庫存改善顯著。我們認為公司14年開始推進的品牌集成店戰(zhàn)略效果顯著,帶動門店流量和品牌市占率顯著提升,我們認為公司未來有望引入其他品牌豐富品牌集成店的品類和品牌。公司15年共計提1.1億資產減值損失,隨著應收賬款改善,預計15年將沖回大部分減值損失,目前已沖回6276萬元。

     (2)運動鞋服行業(yè)加速發(fā)展,斯凱奇中國業(yè)務有望持續(xù)爆發(fā):公司斯凱奇在國內主要代理商之一,渠道聚焦街邊店,預計未來5年將開1000家門店,零售額有望達到30億。斯凱奇是極具性價比的跑步鞋、健身鞋品牌,截止2015H1,中國區(qū)銷售額同比增長達139%,同店增長超過60%,寶勝自14年代理斯凱奇品牌以來已開設超過300多門店足可證明斯凱奇品牌在中國的爆發(fā)式增長。我們認為公司從運動鞋品牌業(yè)務代理切入,一方面可向國際一流品牌學習零售管理,一方面代理業(yè)務有望成為公司男鞋業(yè)務外第二塊盈利中心,一方面可豐富公司品類為未來打造線上線下綜合零售商打下基礎。

　　預計，公司15年業(yè)績同比增50%+,多品牌、全渠道戰(zhàn)略明確,斯凱奇代理業(yè)務未來有望爆發(fā),賬上可動用資金約14億,未來仍有外延預期,維持買入評級。(網-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)