森馬：投資價值顯現(xiàn)， 維持“買入”

　　未來服飾產(chǎn)業(yè)將進入 2 級分化：大眾服飾將形成高性價比的服裝寡頭，小眾服飾將形成許多個奢侈品牌與個性品牌。目前休閑服、童裝領域數(shù)以千計的小型廠商或將逐步退出市場，高性價比的、壟斷型的供應鏈，將幫助森馬休閑與巴拉童裝將成為各自領域的龍頭品牌。

　　的優(yōu)勢在于： 深耕三四線市場， 避開與優(yōu)衣庫、 ZARA 在一線城市的下面碰撞; 低倍率打造平價產(chǎn)品， 從而不懼怕電商品牌的廉價沖擊。 相反，借助于互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢， 公司電商銷售快速增長， 預期 14 年休閑與童裝銷售額有望各達 5 億， 同時， 公司還推出 “哥來買” 互聯(lián)網(wǎng)極致單品品牌。

　　公司三年以來高度塑造產(chǎn)品力，正契合了當下消費者的痛點需求;同時大力整合供應商，形成了采購優(yōu)勢，因此借助高性價比的產(chǎn)品， 公司不斷攻城拔寨， 森馬休閑服依靠內生增長， 收入穩(wěn)步復蘇， 15H1 訂貨會增速達10%，巴拉童裝仍快速擴張，店鋪數(shù)量接近 4000 個， 15H1 訂貨會增速達 20%+.

　　短期看：公司具備高送轉股票的若干特點：

　　從財務指標看， 14Q3 季時，每股公積金就達 6. 7 元，每股未分配利潤 3. 7元; 11 年上市至今，從未送轉股票;流通盤 0. 7 億股，占總股本約 10%，比例很小， 導致二級市場流動性不足;同時， 15 年 4 月前后大股東限售期結束。 從各項指標推斷， 公司可能會有高送轉的意圖 .

　　估值建議： 投資價值顯現(xiàn)， 維持“買入”。

　　自 12 月以來， 公司基本面良好運營， 但股價回調較多 ， 因此， 我們認為公司的投資機會已然非常明顯。 我們堅定看好公司未來的發(fā)展。 公司是服裝板塊的藍籌，板塊輪動從深藍向淺藍過渡時，森馬是服裝板塊中最受益的。預期 15 年 EPS 達 2.15 元， PE 為 16 倍。在牛市氛圍下，公司 PE 中樞隨之提升，到達 25 倍是可以期待的，那么對應的將有 40%的股價上漲空間。維持“買入”評級。（中國鞋網(wǎng)-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）