VF集團有意收購彪馬 最低34億歐元

　　早在11月初，坊間已有消息傳出Puma的最大股東、法國的奢侈品公司Kering集團有意將Puma出售，而VF公司便是最有力的接手人。2007年Kering獲得了Puma 27.1%的控股權，之后將持股權增加到62.1%。

　　為什么說VF最適合是收購Puma?首先Puma在體育&生活時尚領域的地位正好與VF公司在戶外生活方式領域的追求相契合。其次，在2011年完成Timberland收購之后，VF公司正希望通過大手筆交易為集團增長注入新活力，恢復到一個合適的凈負債率，或息稅折舊攤銷前利潤的0.4倍。

　　VF若想買下Puma需付多少錢?

　　Puma目前估值約28億歐元(35億歐元)，若按20%溢價計算，VF的收購價應該在34億-42億歐元之間。這個價格表明VF無需增發(fā)籌集資金來收購Puma，假如100%債券融資的話，它的凈債務/股本及凈債務/息稅折舊攤銷前利潤的比率仍在可控范圍之內(分別是70%和1.8x)。通常來說，以債務為基礎的金融結構對每股收益增長和價值創(chuàng)造來說是一個關鍵因素。

　　誠然,由于Puma的低營業(yè)利潤率(2015年 Puma預計5.5% vs VF的15%)，每股收益增長在短期內將有限，但如VF成功改善了Puma的營業(yè)指標中期內每股收入增長將更為明顯。

　　總之，Puma當前的困難對于VF來說反而是個并購的好時機，不過風險與機遇并存，有可能帶來高收益的同時也存在著高風險。

　　此外，如果VF如果真的能成功將Puma納入麾下，那它目前旗下最賺錢的戶外極限品牌陣容將進一步增強，從The North Face、Vans和Timberland3個增加到4個。

　　關于VF

　　創(chuàng)立于1899年的VF是全球最大的成衣制造商之一、美股市值最高的服飾公司，目前該公司市值估價270.3億美元，在標準普爾500中位列第163位。已有100多年歷史的VF公司近年來保持著可觀的業(yè)務增長，2011財年營收93.7億美元，同比增長22.8%。凈利潤8.9億美元，同比增長55.4%;2012財年，年收入高達109億美元，凈收入11億美元，同比大漲18個百分點，2013年收入114億美元，同比增長5%，利潤更是高達12億美元，2014前三季度收入87億美元，預計全年收入同比增長7-8%。目前VF服裝已經是一家多品類，多品牌的服飾公司，旗下的主要品牌將近30個。主要是五大業(yè)務分類：戶外休閑、牛仔裝業(yè)務、工裝/授權業(yè)務、運動裝業(yè)務和新品牌業(yè)務。戶外運動部分是VF增長最快的業(yè)務，品牌包括TheNorthFace，Vans，JanSport等，以及公司2011年9月收購的Timberland公司的所有品牌。

　　主要品牌收購史：

　　1969年，收購H.D. Lee公司今天的Lee Jeans;同年正式更名為VF

　　1986年，并購擁有Wrangler及JanSport等品牌的Blue Bell公司;

　　2000年，1.35億美元收購當時瀕臨破產的The North Face公司

　　2004年，3.96億美元買下Vans

　　2007年2月，買下Majestic Athletic

　　2007年7月，斥資8.85億美元買下7 for all Mankind和lucy Activewear

　　2011年，22億美元買下Timberland（中國鞋網-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）