第一上海：維持安踏體育買入評級

   【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】最新的15 年二季度訂貨會實現(xiàn)連續(xù)三個季度的雙位數(shù)增長(主要是增量，ASP 基本持平)。安踏主品牌產(chǎn)品的同店增長環(huán)比回落至高單位數(shù)增長，符合之前訂貨會結(jié)果。受惠于亞運會，三季度銷售收入繼續(xù)保持增長，渠道庫銷比維持在4-5 個月，零售折扣維持7 折以上的水平。Fila 和兒童業(yè)務(wù)也保持著良好的增長勢頭，預(yù)計Fila 今年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，并繼續(xù)保持年底共500 家的門店數(shù)量計劃。

　　與NBA 中國結(jié)盟，籃球鞋業(yè)務(wù)和品牌價值有望實現(xiàn)雙提升

　　這是公司第一次和NBA 合作，成為其NBA 中國官方市場合作伙伴和NBA 授權(quán)商，也是NBA 第一次和中國體育品公司合作推出聯(lián)名籃球鞋產(chǎn)品。根據(jù)協(xié)議，安踏可以設(shè)計，生產(chǎn)及銷售帶有NBA 以及30 支球隊Logo 的籃球鞋和配件。由于籃球在國內(nèi)外是最受歡迎的體育運動之一，而NBA 作為全世界最有影響力的賽事在國內(nèi)具有相當(dāng)大的粉絲人群和號召力，此次合作不僅能夠帶動收入增長，更能夠進一步加強安踏品牌價值，帶來與其他產(chǎn)品交叉銷售的效果，繼續(xù)鞏固其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　雙“十一”促銷，帶動銷量增長

　　“雙十一”已經(jīng)成為各大電商大規(guī)模打折促銷活動的購物狂歡節(jié)，去年“雙十一”全天阿里巴巴完成350 億的交易額，今年是阿里巴巴上市后首個“雙十一”，阿里巴巴必定憋足勁更創(chuàng)新高。安踏將受惠于“雙十一”帶來的銷量上面的增長，但考慮到公司有限的庫存，所以不會出現(xiàn)過量銷售，而影響利潤率。

　　大股東減持，造成股價短期不良影響

　　大股東最近配售7000 萬股，配售價格為16.32 港元，較前一日收盤價折價8.2%，合計11.4 億港元，配售之后公司股價累積跌幅達到14.6%，我們認為此次配售并不影響公司基本面，短期股價受壓提供了進入的好機會。

　　調(diào)整目標價17.6 港元，維持買入評級

　　為了反映NBA 合作的正面影響，我們將2014-2016 年的每股盈利分別調(diào)升2%/3%/5%。提升公司未來12 個月目標價格為17.6 港元，較目前價格有15.9%的上漲空間，為2015 年每股預(yù)測收益18 倍市盈率，維持買入評級。

　　重要風(fēng)險

　　1)國外品牌加入加劇行業(yè)競爭，2)Fila 自營零售業(yè)務(wù)增速可能不及預(yù)期3)運動品行業(yè)復(fù)蘇還存在不確定性。4)與NBA 中國合作的效果可能不及預(yù)期。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）