第一上海：維持安踏體育買(mǎi)入評(píng)級(jí)

   【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】最新的15 年二季度訂貨會(huì)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度的雙位數(shù)增長(zhǎng)(主要是增量，ASP 基本持平)。安踏主品牌產(chǎn)品的同店增長(zhǎng)環(huán)比回落至高單位數(shù)增長(zhǎng)，符合之前訂貨會(huì)結(jié)果。受惠于亞運(yùn)會(huì)，三季度銷售收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)，渠道庫(kù)銷比維持在4-5 個(gè)月，零售折扣維持7 折以上的水平。Fila 和兒童業(yè)務(wù)也保持著良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)Fila 今年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，并繼續(xù)保持年底共500 家的門(mén)店數(shù)量計(jì)劃。

　　與NBA 中國(guó)結(jié)盟，籃球鞋業(yè)務(wù)和品牌價(jià)值有望實(shí)現(xiàn)雙提升

　　這是公司第一次和NBA 合作，成為其NBA 中國(guó)官方市場(chǎng)合作伙伴和NBA 授權(quán)商，也是NBA 第一次和中國(guó)體育品公司合作推出聯(lián)名籃球鞋產(chǎn)品。根據(jù)協(xié)議，安踏可以設(shè)計(jì)，生產(chǎn)及銷售帶有NBA 以及30 支球隊(duì)Logo 的籃球鞋和配件。由于籃球在國(guó)內(nèi)外是最受歡迎的體育運(yùn)動(dòng)之一，而NBA 作為全世界最有影響力的賽事在國(guó)內(nèi)具有相當(dāng)大的粉絲人群和號(hào)召力，此次合作不僅能夠帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，更能夠進(jìn)一步加強(qiáng)安踏品牌價(jià)值，帶來(lái)與其他產(chǎn)品交叉銷售的效果，繼續(xù)鞏固其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　雙“十一”促銷，帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)

　　“雙十一”已經(jīng)成為各大電商大規(guī)模打折促銷活動(dòng)的購(gòu)物狂歡節(jié)，去年“雙十一”全天阿里巴巴完成350 億的交易額，今年是阿里巴巴上市后首個(gè)“雙十一”，阿里巴巴必定憋足勁更創(chuàng)新高。安踏將受惠于“雙十一”帶來(lái)的銷量上面的增長(zhǎng)，但考慮到公司有限的庫(kù)存，所以不會(huì)出現(xiàn)過(guò)量銷售，而影響利潤(rùn)率。

　　大股東減持，造成股價(jià)短期不良影響

　　大股東最近配售7000 萬(wàn)股，配售價(jià)格為16.32 港元，較前一日收盤(pán)價(jià)折價(jià)8.2%，合計(jì)11.4 億港元，配售之后公司股價(jià)累積跌幅達(dá)到14.6%，我們認(rèn)為此次配售并不影響公司基本面，短期股價(jià)受壓提供了進(jìn)入的好機(jī)會(huì)。

　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)17.6 港元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　為了反映NBA 合作的正面影響，我們將2014-2016 年的每股盈利分別調(diào)升2%/3%/5%。提升公司未來(lái)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為17.6 港元，較目前價(jià)格有15.9%的上漲空間，為2015 年每股預(yù)測(cè)收益18 倍市盈率，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　重要風(fēng)險(xiǎn)

　　1)國(guó)外品牌加入加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，2)Fila 自營(yíng)零售業(yè)務(wù)增速可能不及預(yù)期3)運(yùn)動(dòng)品行業(yè)復(fù)蘇還存在不確定性。4)與NBA 中國(guó)合作的效果可能不及預(yù)期。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）