國(guó)泰君安：安踏體育品牌定位清晰 毛利緩慢復(fù)蘇

　　13 年下半年強(qiáng)勁的補(bǔ)單和14 年三季度的訂貨會(huì)訂單增長(zhǎng)顯示令人鼓舞的銷售動(dòng)能。13 年下半年銷售同比增長(zhǎng)6.1% (上半年：-14.4%)，將13 年全年銷售跌幅縮窄至4.5%。將13 年下半年的銷售數(shù)據(jù)和13 年三、四季度訂貨會(huì)訂單(分別同比下跌10-20%和5-15%)相比，推斷13 年下半年有大額的補(bǔ)單。管理層指出，補(bǔ)單占公司13 年全年銷售的6-7%。
維持“收集”評(píng)級(jí)并提高目標(biāo)價(jià)至 13.58 港元。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈，加上公司的定價(jià)策略受限于以大眾市場(chǎng)為目標(biāo)客群的定位，因此并沒(méi)太大的提價(jià)空間，而毛利將緩慢復(fù)蘇。然而，安踏有清晰的市場(chǎng)定位并致力于透過(guò)創(chuàng)新，加大產(chǎn)品差異化。我們分別調(diào)高14 和15年每股盈利預(yù)測(cè)4.1%和11.4%至0.562 人民幣和0.640 人民幣。我們13.58 港元的目標(biāo)價(jià)是基于18.6 倍14 年市盈率，比2011 年前歷史平均市盈率折讓10%。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）