2013年凈利下滑近兩成 貴人鳥(niǎo)強(qiáng)行逆飛業(yè)績(jī)折翅

     【中國(guó)鞋網(wǎng)-品牌觀察】1月5日晚間，披露的最新招股意向書(shū)顯示，受服行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑影響，2013年貴人鳥(niǎo)全年訂單(含稅)金額為28.56億元，同比下降19.76%，預(yù)計(jì)2013年凈利潤(rùn)同比下滑約15%-20%。

　　另外，截至招股意向書(shū)簽署日，公司已經(jīng)完成了2014年春、夏和秋三季的訂貨會(huì)。2014年春夏季訂單同比下降約12.54%，雖然2014年秋季訂單同比增長(zhǎng)約2.20%，但不排除2014年全年收入和利潤(rùn)繼續(xù)下滑。

　　如今，貴人鳥(niǎo)在意向書(shū)中愛(ài)將“受行業(yè)影響”掛在嘴邊，但在兩年前，公司卻是一副“逆成長(zhǎng)”的派頭。2012年5月9日，公司首發(fā)申請(qǐng)過(guò)會(huì)。從當(dāng)時(shí)的招股書(shū)來(lái)看，其連續(xù)三年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)堪稱(chēng)神速。2009年到2011年，貴人鳥(niǎo)營(yíng)業(yè)收入分別為6.05億元、15.35億元和26.49億元，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)則分別為7928.80萬(wàn)元、2.22億元和4.08億元。

　　實(shí)際上，經(jīng)過(guò)數(shù)年的快速擴(kuò)張，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)各大體育品牌已進(jìn)入瓶頸期。以公司為例，2011年公司銷(xiāo)售額下降5.8%至89.29億元，凈利潤(rùn)大幅下降65.16%，達(dá)3.86億元。這已經(jīng)是本土五大體育品牌商中營(yíng)業(yè)收入、毛利率最高的企業(yè)。

　　“近幾年運(yùn)動(dòng)休閑服飾行業(yè)的日子難過(guò)，上市前企業(yè)沖業(yè)績(jī)是潛規(guī)則。只是IPO暫停，打亂了貴人鳥(niǎo)的上市節(jié)奏，也讓公司高增長(zhǎng)神話(huà)難以維系�！睖�上一券商研究員對(duì)《金證券》記者表示。

　　迅猛開(kāi)店催肥業(yè)績(jī)

　　新股申購(gòu)不失機(jī)會(huì)?

　　對(duì)此公司方面并不承認(rèn)。貴人鳥(niǎo)認(rèn)為，公司2009年到2011年期間，財(cái)務(wù)指標(biāo)增速高于行業(yè)均值的主要原因是，在此期間公司品牌零售終端數(shù)量從1847家增加到5067家，復(fù)合增長(zhǎng)率65.63%。

　　前述研究員分析，在行業(yè)內(nèi)貴人鳥(niǎo)的資質(zhì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不突出，公司主要采取經(jīng)銷(xiāo)商模式，通過(guò)廣開(kāi)店，貴人鳥(niǎo)往終端加速鋪貨，將存貨轉(zhuǎn)為銷(xiāo)售收入。而經(jīng)銷(xiāo)商“幾家獨(dú)大”的局面，也為這種隱秘的突擊模式，提供了極大的方便。

　　長(zhǎng)久以來(lái)，貴人鳥(niǎo)的第一大客戶(hù)是陳春、尹小軍夫婦實(shí)際控制的區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商，2011年他們的銷(xiāo)售額為5.93億，占貴人鳥(niǎo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為22.4%。公司也稱(chēng)，存在依賴(lài)大客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2013年1-6月，這對(duì)夫妻控制的區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售收入占公司總銷(xiāo)售收入的22.53%，相比此前占比略有提升。此外，前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占總銷(xiāo)售收入的比例高達(dá)55.27%。

　　“實(shí)際上，只要這幾家經(jīng)銷(xiāo)商與公司達(dá)成某種默契，報(bào)表的可調(diào)節(jié)空間很大�！比�內(nèi)人士對(duì)《金證券》直言。

　　盡管如此，昨日貴人鳥(niǎo)即將招股的消息仍讓市場(chǎng)人士振奮。有券商研報(bào)指出，去年運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)處于調(diào)整階段，但訂單量、回款情況、店鋪調(diào)整(關(guān)店數(shù)量)均逐步改善，顯示渠道庫(kù)存問(wèn)題正在有效解決：、李寧股價(jià)觸底反彈幅度也較大。因此，運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)景氣度正逐步好轉(zhuǎn)，2014年1月底貴人鳥(niǎo)經(jīng)營(yíng)情況有望改善，建議新股申購(gòu)重點(diǎn)關(guān)注。

　　關(guān)店比例大幅越線(xiàn)

　　公司重金砸店走高端

　　《金證券》記者接觸的北京研究員不以為然，“或許行業(yè)內(nèi)的其他公司在變革，但由于此前透支發(fā)展，貴人鳥(niǎo)的財(cái)務(wù)報(bào)表趨于惡化，讓外界有‘他人上岸我下水’的感覺(jué)�！�

　　公開(kāi)資料可見(jiàn)，截至2013年6月底公司應(yīng)收賬款凈額為10億，占流動(dòng)資產(chǎn)的45.83%，占總資產(chǎn)的35.22%;每股凈現(xiàn)金流量達(dá)到負(fù)值。值得一提的是，去年上半年公司新開(kāi)350家終端，關(guān)閉242家終端，關(guān)店比達(dá)到69%。而行業(yè)內(nèi)正常的關(guān)店比例為10%。

　　難以理解的是，公司此次IPO募集資金卻是為了“開(kāi)門(mén)店”，耗資逾5億元在全國(guó)開(kāi)設(shè)60家戰(zhàn)略店，資金投向比例超過(guò)60%。按照公司的說(shuō)法，“戰(zhàn)略店”指的是由公司出資購(gòu)買(mǎi)或租賃位于重點(diǎn)城市、核心商圈，由經(jīng)銷(xiāo)商負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)和管理的零售終端。

　　昨日，《金證券》記者以欲加盟的名義，聯(lián)系上了貴人鳥(niǎo)地區(qū)某總經(jīng)銷(xiāo)商。這位負(fù)責(zé)人介紹，“貴人鳥(niǎo)在市區(qū)并不好做，你看李寧、安踏折扣那么猛，貴人鳥(niǎo)是競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)他們的。但在鄉(xiāng)鎮(zhèn)，貴人鳥(niǎo)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)比較明顯，加上公司又要上市了，也會(huì)形成一定的品牌效應(yīng)�！�

　　該負(fù)責(zé)人透露，近期公司對(duì)加盟商的扶持力度比較大，“因?yàn)橹饕�開(kāi)在縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)，門(mén)面也不需要太大，60-100平方米之間。公司不收加盟費(fèi)，按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)裝修，公司每平方米會(huì)有200-400元的補(bǔ)貼�！�

　　他還提醒，如果有意加盟也可以采用一種輕松的方式，即購(gòu)買(mǎi)或租賃大城市中心區(qū)的地段，“我們經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)經(jīng)營(yíng)，年底直接返錢(qián)給你就行了�！边@已有“戰(zhàn)略店”的影子，只是出資方由公司變?yōu)閭�(gè)人。

　　“貴人鳥(niǎo)的品牌定位并不適合在一線(xiàn)城市發(fā)展，公司偏偏又要走高端的路子，而且如此逆市擴(kuò)張。公司上市要么是為圈錢(qián)而來(lái)，要么就是陷入陳舊發(fā)展模式無(wú)法自拔。” 這位北京研究員對(duì)《金證券》記者稱(chēng)。

　　1月6日晚，貴人鳥(niǎo)股份有限公司收到IPO批文，擬在上交所主板上市，募集資金凈額不超過(guò)8.82億元，將填補(bǔ)A股運(yùn)動(dòng)服飾領(lǐng)域空白。

　　2012年3月底公司曾披露招股說(shuō)明書(shū)，倍增的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠b遙領(lǐng)先于李寧等行業(yè)大佬，也惹來(lái)財(cái)務(wù)反常的質(zhì)疑。時(shí)間是最好的試金石，IPO停滯一年多，最新財(cái)務(wù)資料顯示，貴人鳥(niǎo)2013年業(yè)績(jī)下滑15%-20%且2014年無(wú)好轉(zhuǎn)跡象。讓外界擔(dān)憂(yōu)的是，排在行業(yè)前列的一些上市公司近期準(zhǔn)備上岸，貴人鳥(niǎo)卻是離裸泳越來(lái)越近。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）