藍(lán)籌推介：吸納百麗靜待“華麗轉(zhuǎn)身”

     【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】《經(jīng)濟(jì)通通訊社6日專訊》2013年恒指整體升幅不足3%，但同樣是買藍(lán)籌股，買了全年升幅前列的股份，與買入敬陪末席的，情況有如一天一地。買股要買強(qiáng)勢當(dāng)旺股是傳統(tǒng)智能，筆者亦非雪中送炭的人，但要選一只藍(lán)籌抵買及可望翻身的股份，筆者就會(huì)揀去年全年跌幅排尾二的(01880)。

　　*業(yè)績增長的故事似到盡頭*

　　寫股票推介，坊間乎多作者會(huì)先行羅列一堆「唔買走寶」的數(shù)據(jù)，不過推介百麗就要逆其道而行，先看看現(xiàn)時(shí)市場充斥著對百麗唾罵、嫌棄的數(shù)字。

　　去年2月，百麗就其2012年全年業(yè)績罕有地發(fā)出「輕微增長」預(yù)告，當(dāng)時(shí)百麗股價(jià)正身處高峰，企于18元之上，而這個(gè)預(yù)告就揭開了市值蒸發(fā)的帷幕。百麗向市場說的是增長故事，當(dāng)時(shí)預(yù)告輕微增長亦即是說故事已經(jīng)完結(jié)，果然，其后公布的2013年中期業(yè)績，純利錄得按年倒退3%，第三季度報(bào)告亦顯示，主營鞋類業(yè)務(wù)的同店銷售增長僅為1﹒3%，公司行政總裁盛百椒更加對下半年銷售不感到樂觀。公司股價(jià)較去年初幾近腰斬，絕非投資者反應(yīng)過敏。

　　*32%大行唱好比率偏低*

　　再看看大行的評價(jià)。至上周五(3日)為止，對百麗建議「買入」的大行只12間，給予「持有」及「賣出」的分別有16間及9間，即看好的只有32﹒4%，算是偏低的比率。其中瑞銀對百麗可以用「踐踏」來形容，分析員認(rèn)為百麗的鞋款抄襲名牌子，但售價(jià)又不比網(wǎng)上店銷售的便宜，認(rèn)為公司缺乏競爭力，給予6﹒5元目標(biāo)價(jià)。

　　百麗的情況其實(shí)與思捷(00330)很相似，同樣是零售業(yè)的霸主，但就因?yàn)楣�司�?guī)模龐大以及競爭對手威脅，令到業(yè)績走樣。百麗要保持其「皇后」的身份，就要與思捷一樣采取轉(zhuǎn)型策略。

　　*萬九個(gè)自營點(diǎn)成反擊關(guān)鍵*

　　百麗的最大挑戰(zhàn)是鞋類產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入低增長環(huán)境。公司全國鋪設(shè)的零售網(wǎng)點(diǎn)，在去年9月底止達(dá)到18596間，數(shù)目比起麥當(dāng)勞和肯德基加起來的分點(diǎn)還要多，且全部都是直營管理。這個(gè)龐大網(wǎng)點(diǎn)的缺點(diǎn)是加重了管理成本，要轉(zhuǎn)型亦會(huì)增加難度，不過優(yōu)勢就是透過這些網(wǎng)店可以增加不同的可能性。

　　公司上年已經(jīng)作出轉(zhuǎn)變，斥資7﹒3億元入股擁有多個(gè)日本潮流服飾品牌的時(shí)裝集團(tuán)Baroque。百麗的目的顯而易見，就是要?jiǎng)?chuàng)立一個(gè)「女裝王國」，而非單單是「鞋王」或「鞋后」，相信未來的動(dòng)作會(huì)加快，可能在未來一至兩年之內(nèi)會(huì)出現(xiàn)同類型的并購或投資。

　　*市盈率降至上市以來低位*

　　既然市場已經(jīng)對百麗有如此差之評價(jià)，那么現(xiàn)時(shí)股價(jià)很大程度已經(jīng)過份反映這個(gè)差勁的預(yù)期。其股價(jià)由上年年初18元去掉了前面的1字，預(yù)測市盈率約13倍，是2007年上市以來的最低水平之一(2008年金融海嘯間市盈率曾跌至不足12倍)，可以說是相當(dāng)?shù)仲I。今年要在金融市場有斬獲似乎并非易事，揀百麗這類既是價(jià)殘、又不涉政策敏感度的股份，可以少了一層憂慮，轉(zhuǎn)型成功的話更可能給予驚喜。現(xiàn)水平可以逢低吸納，先上望大行12個(gè)月平均目標(biāo)價(jià)10﹒85元。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）