瑞銀：百麗增長(zhǎng)失憧憬 撈貨要等跌到價(jià)

　　至上周五正逢該報(bào)告“滿(mǎn)月”，回首百麗果然無(wú)運(yùn)行，上周收?qǐng)?bào)9.21元，一個(gè)月跌足12%，身為成份股卻跑輸恒指近15%，對(duì)恒指貢獻(xiàn)，真是“多得佢唔少”。最主要是其股價(jià)已跌破近期底部，年初至今股價(jià)幾近腰斬，走勢(shì)相當(dāng)難看。再加上本月被剔出富時(shí)中國(guó)25指數(shù)，月尾生效時(shí)照理難免還要落一落。如果要排今年“最衰藍(lán)籌”，十有八九會(huì)頒給百麗。

　　百麗捱沽原因無(wú)他，全因業(yè)績(jī)差，去年下半年純利已見(jiàn)倒退，今年上半年純利按季略有回穩(wěn)，但按年仍有3.4%的下跌。推測(cè)今年全年純利，最好情況也應(yīng)僅是低單位數(shù)增幅�？紤]到中央減速經(jīng)濟(jì)，力促改革的大環(huán)境，內(nèi)地零售業(yè)實(shí)在看不到有改善的誘因。須知百麗目前逾96%的收入來(lái)自?xún)?nèi)地，況且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，又有電子商務(wù)沖擊，短期內(nèi)業(yè)績(jī)難有催化劑。

　　回顧細(xì)想，百麗“大淡友”瑞銀由一對(duì)鞋引伸出的分析，可謂見(jiàn)微知著，絕不是“玩嘢”。事實(shí)上，瑞銀在年初已預(yù)告百麗見(jiàn)頂，這一戰(zhàn)，瑞銀贏通街。

　　不過(guò)從好的一面看，百麗運(yùn)營(yíng)畢竟算穩(wěn)健，今年中期報(bào)告顯示，最被詬病的存貨額為71.57億元人民幣，與2012年底相比增長(zhǎng)1.8%，但收入相對(duì)去年下半年增長(zhǎng)達(dá)5.7%，同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)回落至167.5天，毛利率保持56.9%。流動(dòng)資金方面，不算存貨、應(yīng)收賬以及定期存款等，百麗手持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為20.29億元人民幣，而短期借款則為21.27億元人民幣，現(xiàn)金流不存在太大問(wèn)題。

　　今年第三季內(nèi)地新開(kāi)店舖有280間，鞋類(lèi)同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)由第二季的0.5%回升至1.3%，運(yùn)動(dòng)服飾更由2.5%升至4.5%。而其電子商務(wù)平臺(tái)優(yōu)購(gòu)網(wǎng)主打“清倉(cāng)閃購(gòu)”概念，對(duì)清庫(kù)存幫助料明顯。

　　如果真如瑞銀所料，百盛股價(jià)落至6.5元，按去年每股盈利折合0.66元計(jì)算，市盈率將回落至10倍以下，而股價(jià)跌幅亦比肩08海嘯。今時(shí)今日，股價(jià)還能重現(xiàn)海嘯價(jià)，基本面又未算走樣的個(gè)股著實(shí)無(wú)幾，況且再不濟(jì)也還是只藍(lán)籌，派息1.8厘水平不輸銀行利息，假如真的跌到價(jià)，撿幾注又何妨。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）