探路者調(diào)研:線上業(yè)務(wù)超預(yù)期不斷被證實上調(diào)目標價

     【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】近期,我們參加了公司深度交流會,以下是主要內(nèi)容和我們的核心觀點:

　　戶外是處于市場擴容起步階段的細分,而我們認可在行業(yè)這一階段的龍頭先發(fā)實力和進取態(tài)度,行業(yè)份額有望提升,是行業(yè)內(nèi)業(yè)績增長較快且較明確的標的。行業(yè)低迷背景下,預(yù)計今年戶外仍有20%以上的增速。公司外延仍保持一定增速,未來線下業(yè)務(wù)定位是增強消費體驗、互動,門店功能調(diào)整為以社交體驗為主,注重加強旗艦店、專賣店、體驗店建設(shè)。1-9月份新開201家,預(yù)計全年300家左右。1-9月營收8.33億,增長33%,1-9月終端零售增長高于公司營收,為37%,10月份仍延續(xù)這一趨勢。我們預(yù)計公司全年收入在35%左右,高于行業(yè)整體。

　　線上業(yè)務(wù)的超預(yù)期可能性正不斷被證實。面對電商趨勢,我們認為公司在推進線上線下一體化的O2O模式上的思路逐漸清晰,對產(chǎn)品研發(fā)、品牌推廣、渠道、供應(yīng)鏈等都進行了相應(yīng)調(diào)整。未來線上業(yè)務(wù)將定位于商品+服務(wù)互動分享平臺,發(fā)展模式參照GSI(美國第三方電商外包企業(yè)),專注“網(wǎng)絡(luò)前端營銷+后端IT信息處理+CRM+供應(yīng)鏈”。未來線上銷售體系將為:B2C平臺銷售(官方旗艦+線上分銷店)+授權(quán)店(線下銷售渠道電子化)+垂直電商+自助旅行服務(wù)平臺互動。未來全渠道目標銷售結(jié)構(gòu):線上30%,線下40%,團購特賣30%。

　　今年在處理短期線上線下利益沖突上有突破性亮點:采取產(chǎn)品差異化策略,自營店和專業(yè)線上分銷商(超過300家)售賣特供品為主。未來將不斷提升產(chǎn)品專業(yè)性,強化自有科技的專業(yè)鞋服+智能裝備,今年年底之前會拆分不同類目進行事業(yè)部運營,聚焦目標消費群;將加盟商納入線上銷售體系(超過20家),短期消化庫存和認知線上運營;打造E-toread垂直平臺作為流量入口,推出官方微博、微信公共賬號、APP和社區(qū)化運營,目前已與途牛、綠野等流量平臺合作,將流量轉(zhuǎn)化為價值,嘗試推廣與經(jīng)銷商分成模式。公司今年“雙十一”總銷售超億元,自營7749萬元(去年2300萬),經(jīng)銷商約2000多萬。我們預(yù)計全年電商2.5億左右(去年1.1億),占比提升至16%左右。

　　而中長期看,我們認為線上業(yè)務(wù)的突破正是公司探索從戶外品牌商向“商品+服務(wù)”戶外平臺運營商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵步驟。因為戶外行業(yè)特殊性(產(chǎn)品和服務(wù)專業(yè)性)給予了公司這一轉(zhuǎn)型路徑選擇的機會。我們認為這點恰是不能簡單界定公司是傳統(tǒng)品牌標的,而公司作為國內(nèi)戶外行業(yè)的絕對領(lǐng)先品牌,具備引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展先發(fā)優(yōu)勢。

　　投資建議:因此,我們堅定看好公司及戶外行業(yè)成長的持續(xù)性以及公司整合資源的實力和發(fā)展?jié)摿?持續(xù)將其作為行業(yè)內(nèi)在適應(yīng)新的市場變化、順利轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式上有潛質(zhì)的首推標的。預(yù)計13-15年EPS分別為0.56、0.73、0.93元,上調(diào)未來6個月目標價為18-20元(原為15-17元),對應(yīng)14年EPS為25-27X,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:消費回暖長期無起色,電商發(fā)展低于預(yù)期。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）