美邦服飾：公司效益能否回升仍需觀察

     【中國鞋網(wǎng)-品牌動(dòng)態(tài)】中報(bào)披露，上半年美邦公司將產(chǎn)品運(yùn)營和店鋪管理作為經(jīng)營工作的核心，改革固有經(jīng)營思路和行為模式。目前產(chǎn)品及店鋪的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型在直營系統(tǒng)已初見成效，但新的經(jīng)營思路和計(jì)劃深入推進(jìn)需要一定時(shí)間，成果將逐步顯現(xiàn)，因此13 年業(yè)績?nèi)詴�下滑�?013 年秋冬及2014 年春季后會有更大的改進(jìn)。

　　美邦公司變革的方向值得肯定，效果有待觀察：我們從11 年下半年開始認(rèn)為過去20 多年行之有效的開店加市場營銷的發(fā)展模式終結(jié)，品牌服裝的重點(diǎn)將回歸產(chǎn)品這一本源;而且通過調(diào)研，我們了解到這次公司不再激進(jìn)，沒有如10 年和11 年面對困難，反而去重點(diǎn)發(fā)展童裝、鞋類等激進(jìn)之舉，將產(chǎn)品運(yùn)營作為工作核心是值得贊賞的。不過，從實(shí)業(yè)經(jīng)營的角度，我們認(rèn)為戰(zhàn)略的調(diào)整見效需要時(shí)間，特別是在當(dāng)前國內(nèi)市場低迷、市場競爭更加激烈的情況下，盡管公司強(qiáng)調(diào)今年科技絨推出的意義，但我們認(rèn)為如優(yōu)衣庫那樣的和供應(yīng)商密切協(xié)作開發(fā)新品的能力需要長期培養(yǎng)，“知易行難”。

　　公司財(cái)務(wù)指標(biāo)仍有瑕疵：公司經(jīng)過近2 年調(diào)整，合并報(bào)表中的存貨、應(yīng)收、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量等關(guān)鍵指標(biāo)不斷好轉(zhuǎn)，中期存貨15.2 億元、應(yīng)收賬款3.2 億元，同比分別下降13.1%和52%。不過報(bào)表仍有瑕疵：中報(bào)顯示母公司應(yīng)收賬款仍高達(dá)40.7 億元，凈利潤2.9 億元遠(yuǎn)超合并報(bào)表的2.2 億元。

　　我們傾向于公司明年業(yè)績可能出現(xiàn)低基數(shù)反彈：公司12 年和13 年連續(xù)兩年業(yè)績下降，雖然公司變革方向正確，但企業(yè)轉(zhuǎn)變需要時(shí)間，我們認(rèn)為明年可能出現(xiàn)低基數(shù)反彈。有人認(rèn)為國內(nèi)市場經(jīng)過了11-13 年的消費(fèi)低迷，作為具有必選性質(zhì)的可選消費(fèi)品，明年紡織服裝(行情 專區(qū))可能迎來消費(fèi)“大年”，我們認(rèn)為消費(fèi)實(shí)際與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，再加上電商沖擊和經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，消費(fèi)必然回升，特別是企業(yè)銷售必然回升的概率較低。

　　投資建議

　　公司在中低端休閑服市場競爭力較強(qiáng)，經(jīng)過近2 年調(diào)整息，未來業(yè)績有望回升，仍維持之前的贏利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)14-15 年凈利潤可能增長12%和14.6%，仍維持增持評級。公司當(dāng)前市值100 億元左右，具有一定。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　公司管理層有遠(yuǎn)見，看到了國內(nèi)品牌企業(yè)依靠開店和市場營銷發(fā)展模式面臨的瓶頸，但08-11 年采取的應(yīng)對措施過于激進(jìn)，這可能加大公司調(diào)整經(jīng)營思路的難度、延長調(diào)整過程。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）