國泰君安：安踏體育目標價10.39港元

     【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】股東凈利下跌了18.7%至6.26億元人民幣，分別占市場和我們?nèi)�年預期的62.3%和61.2%，主要是由于高于預期的銷售和毛利率。品牌零售店鋪下降了241家至7,834家，公司預期年底將進一步下降至7,600到7,700家。

　　訂單持續(xù)下降了6個季度之后，2014年一季度訂貨會訂單金額增長了高單位數(shù)，在今年上半年同店增長持平的背景下重回正增長。 目前經(jīng)銷商盈利能力弱，零售店鋪難以保持快速擴張。我們認為2014年純粹由同店增長拉動的訂單增長將保持單位數(shù)。我們上調(diào)2013-15年每股盈利預測23.2%，22.5%和22.0%以反映好于預期的銷售和毛利率。

　　公司預期行業(yè)仍然處在困難時期而安踏已經(jīng)度過了最艱難的時期。安踏明顯先于行業(yè)復蘇。我們認為公司將會持續(xù)在宣傳推廣、產(chǎn)品研發(fā)投入以提高品牌價值和產(chǎn)品創(chuàng)新以獲得持續(xù)的市場份額提升。我們上調(diào)公司評級至‘收集’和調(diào)高目標價至10.39港元，相當于16.0倍和15.0倍的2013年和2014年預測市盈率。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心，合作媒體：）